벡스트 사이언스 실적 발표, 오하이오 주도 턴어라운드 강조

벡스트 사이언스(TSE:VEXT)가 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

벡스트 사이언스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 띠었다. 매출 성장, 마진, 현금 창출에서 가시적인 진전을 강조하는 한편, 애리조나주의 실질적인 압박과 오하이오주의 경쟁 심화 리스크를 인정했다. 경영진은 2026년을 규율 있는 실행의 해로 규정하며, 이미 진행 중인 전략적 전환이 회사의 재무 구조를 재편하기 시작했다고 밝혔다.

연결 매출 성장

벡스트는 2026년 1분기 매출 1,220만 달러를 기록해 전년 동기 대비 약 5.2% 증가했다. 오하이오주의 강력한 실적이 애리조나주의 부진을 상쇄했다. 경영진은 포트폴리오가 점차 고수익 시장으로 재편되고 있으며, 오하이오주의 소매 엔진이 이제 연결 매출 성장을 확고히 견인하고 있다고 강조했다.

매출총이익 및 마진 대폭 확대

매출총이익은 550만 달러로 두 배 이상 증가했으며, 보고된 매출총이익률은 전년 동기 19.7%에서 45.4%로 상승했다. 공정가치 조정 전에도 매출총이익은 440만 달러로 개선되어 35.8%의 마진을 기록했다. 이는 비용 관리와 고마진 소매로의 믹스 전환에서 초기 성공을 거두고 있음을 보여준다.

조정 EBITDA 및 수익성 개선

조정 EBITDA는 1분기에 360만 달러를 기록해 29.3%의 마진을 달성했다. 이는 2025년 4분기의 210만 달러, 15% 마진에서 크게 개선된 수치다. 회사는 시장 역풍에도 불구하고 전년 동기 1분기 EBITDA 실적과 거의 동등한 수준을 유지했으며, 이는 운영 레버리지 개선과 비용 통제 강화를 시사한다.

순손실 대폭 축소

순손실은 2026년 1분기 90만 달러로 전년 동기 330만 달러에서 약 73% 감소했다. 경영진은 이를 사업이 진정한 수익성에 더 가까워지고 있다는 증거로 제시하며, 애리조나주 구조조정 효과가 실적에 반영되면서 추가 개선이 예상된다고 밝혔다.

영업현금흐름 흑자 전환

벡스트는 1분기에 영업활동으로 160만 달러의 현금을 창출해 13%의 현금흐름 마진을 기록했다. 이로써 현금 잔고는 2025년 말 510만 달러에서 약 550만 달러로 증가했다. 경영진은 전환 관련 역풍에도 불구하고 이를 달성했다며, 전략의 상당 부분을 자체 자금으로 조달할 수 있다는 자신감을 강화했다.

오하이오주... 핵심 성장 엔진

오하이오주 매출은 전년 동기 대비 34% 급증한 820만 달러를 기록했다. 이는 2026년 초 주 전체 판매 성장률 20% 이상을 상회하는 수치로, 벡스트의 시장 점유율 확대를 확인시켜준다. 회사는 2분기에 페어필드에 6번째 매장을 오픈할 계획이며, 2026년 후반 콜럼버스에 7번째, 2027년 초 8번째 매장을 열 예정이다. 드라이브스루 기능이 주요 차별화 요소다.

재배 수확량 및 조달 우위

오하이오주 재배 수확량은 1분기에 거의 15% 개선됐으며, 경영진은 운영 규모 확대와 효율성 향상으로 2분기에 추가 개선을 기대하고 있다. 동시에 벡스트는 도매 제품을 파운드당 약 400~500달러, 때로는 400달러 미만에 조달하는 것을 목표로 하고 있다. 이는 과거 애리조나주 재배 비용인 파운드당 약 800~900달러에 비해 크게 할인된 가격이다.

애리조나주 재배 사업 전략적 철수

회사는 엘로이 재배 시설에서 결정적인 철수를 실행하고 있다. 최종 수확은 5월 초에 완료됐으며, 2분기 말까지 완전 폐쇄를 목표로 하고 있다. 향후 애리조나주는 피닉스 메트로 지역의 두 매장과 경량 제조에 집중할 예정이다. 이러한 전환은 운영 비용을 절감하고 전체 마진과 현금흐름을 개선할 것으로 예상된다.

애리조나주 매출 압박 및 도매 가격 하락

애리조나주 매출은 시장 공급 과잉과 도매 가격 압박이 지속되면서 전년 동기 대비 24% 감소했다. 연결 도매 매출은 약 50% 감소한 170만 달러를 기록했다. 이는 가격 환경과 일시적인 공급 부족 속에서 벡스트가 의도적으로 소매 우선 전략으로 전환한 결과를 반영한다.

전환 과정의 일시적 현금 부담

영업현금흐름은 최종 분기를 맞은 애리조나주 재배 사업의 잔여 부담과 타이밍 관련 운전자본 변동으로 부분적으로 압박을 받았다. 경영진은 엘로이 철수가 완료되고 대차대조표 항목이 정상화되면서 이러한 역풍이 2분기와 3분기에 반전될 것으로 예상한다.

세금 부채 불확실성

벡스트의 불확실한 세금 포지션은 2026년 3월 31일 기준 1,060만 달러로 연말 810만 달러에서 증가했다. 이는 2025년 세금 충당금과 실제 신고 간 조정에 따른 것이다. 규제 변화 가능성이 이 부담을 의미 있게 줄일 수 있지만, 경영진은 아직 어떠한 혜택도 인식하지 않고 있어 대차대조표에 상당한 세금 부담이 남아 있다.

오하이오주 경쟁 심화

경영진은 오하이오주가 성숙 단계에 접어들기 시작했다고 인정했다. 특히 콜럼버스에서 더 많은 매장이 개점하고 있으며, 일부 카테고리에서 점진적인 가격 압박이 나타나고 있다. 이러한 경쟁 심화는 실행 리스크를 높이며, 매장 기반이 확대되면서 마진을 유지하기 위해서는 규모, 고객 경험, 비용 효율성이 중요해진다.

자본 지출 및 허가 리스크

나머지 오하이오주 매장 구축에는 상당한 자본이 필요하다. 콜럼버스 매장에 약 300만~320만 달러, 8번째 매장에 약 200만~250만 달러가 소요될 것으로 예상된다. 허가 및 건설 지연은 이미 8번째 매장을 2027년 초로 미뤘으며, 향후 현금 수익의 속도와 타이밍에 영향을 미칠 수 있다.

가이던스 및 전망

2026년 벡스트는 오하이오주 소매 확대와 애리조나주 재배 철수 완료를 중심으로 지속적인 실행을 가이던스로 제시했다. 3분기부터 완전한 현금 효과가 예상된다. 경영진은 새로운 오하이오주 매장이 1~4개월에 걸쳐 램프업되고 조달 비용이 하락하면서 운영 레버리지 개선, 마진 추가 확대, 수확량 증가, 지속적인 현금 창출을 기대하고 있다.

벡스트의 실적 발표는 강점에 집중하면서 약점을 해결하기 위해 어려운 선택을 하는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들은 오하이오주의 성장과 마진 개선이 애리조나주의 부담과 세금 불확실성을 상쇄할 수 있을지 지켜볼 것이다. 그러나 현재로서는 보다 집중되고 고수익 플랫폼으로의 규율 있는 전환이라는 스토리가 펼쳐지고 있다.