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VNET 그룹 Sponsored ADR (VNET)이 1분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
VNET 그룹은 최근 실적 발표에서 낙관적인 분위기를 조성하며 도매 부문 주도의 강력한 매출 성장, 마진 확대, 계약된 용량의 탄탄한 파이프라인을 강조했다. 경영진은 막대한 자본 지출 필요성, 규제 병목 현상, 하반기 집중 인도 일정을 인정했지만, 운영 모멘텀과 유동성이 회사의 성장 계획 실행에 충분한 여력을 제공한다고 주장했다.
2026년 1분기 총 순매출은 전년 동기 대비 19.8% 증가한 26억 9천만 위안을 기록하며 포트폴리오 전반에 걸친 견고한 수요를 입증했다. 경영진은 이러한 성장의 대부분이 도매 부문에서 나왔다고 강조하며 소매 중심 구조에서 벗어나는 전략적 전환을 확인했다.
도매 매출은 58.1% 급증한 10억 6천만 위안을 기록했으며, 처음으로 소매 매출을 넘어서며 도매가 주요 성장 엔진이 되었다. 이러한 변화는 VNET의 비즈니스 모델이 인터넷 및 클라우드 고객과의 대규모 장기 계약 중심으로 구조적 전환을 이루었음을 의미한다.
조정 EBITDA는 30.6% 증가한 8억 9,150만 위안을 기록하며 조정 EBITDA 마진을 전년도 30.4%에서 33.1%로 끌어올렸다. 조정 현금 총이익은 25.1% 증가한 12억 1천만 위안을 기록했고 조정 현금 총마진은 45%로 개선되며 더욱 강력한 운영 레버리지를 보여줬다.
가동 중인 도매 용량은 18MW 확대되어 907MW에 달했으며, 활용 용량은 64MW 증가한 687MW를 기록하며 기존 사이트의 빠른 채움률을 반영했다. 가동률은 75.7%로 전 분기 대비 5.6%포인트 개선되었으며, 성숙 사이트는 93.8%의 높은 가동률을 기록했다.
경영진은 연초 이후 약 519MW의 신규 수주를 확보했다고 밝혔으며, 이는 약 110MW와 400MW 규모의 두 대형 인터넷 고객 계약이 주축을 이뤘다. 약 2MW의 추가 소매 수주가 더해지며 도매 수주 위에 소규모지만 다각화된 수요를 추가했다.
2026년 3월 31일 기준 총 도매 자원 용량은 2.48GW에 달하며 VNET이 플랫폼에 구축하고 있는 규모를 보여줬다. 건설 중인 용량은 약 516MW로 85.8%의 강력한 사전 계약률을 기록했으며, 약 697MW와 359MW의 단기 및 장기 예비 용량이 향후 성장 옵션을 제공한다.
현금, 제한 현금 및 단기 투자는 총 88억 위안으로 공격적인 확장 계획에 대한 완충 장치를 제공한다. 상하이 증권거래소에 상장된 두 프로젝트는 EV/EBITDA 배수 약 13~14배로 총 약 63억 6천만 위안의 공모 규모를 기록했으며, 경영진은 올해 리츠 관련 거래에서 상당한 현금 수익을 기대하고 있다.
1분기 자본 지출은 19억 1천만 위안에 달하며 단기 인도에 필요한 증가세에 부합했다. VNET은 2026년 계획된 450~500MW 인도를 지원하기 위해 연간 자본 지출 목표 100억~120억 위안을 유지했으며, 신규 용량의 대부분은 하반기와 2027년 초에 가동될 예정이다.
회사는 환경 지표를 지속적으로 개선하며 전력 사용 효율성이 2024년 1.27에서 2025년 1.24로 개선되었다. 재생 에너지 소비는 18%에서 36%로 두 배 증가하며 VNET이 2년 연속 S&P 글로벌 지속가능성 연감에 포함되고 중국 IT 서비스 기업 상위 1%에 랭크되는 데 기여했다.
소매 매출은 5.4% 증가한 10억 2천만 위안에 그치며 도매 사업에 뒤처지고 소규모 캐비닛 고객에서 느린 모멘텀을 나타냈다. 소매 가동률은 64.1%로 안정적이었고 캐비닛당 월간 반복 매출은 9,448위안으로 소폭 상승에 그치며 더욱 성숙하고 안정적인 부문임을 시사했다.
경영진은 2026년 계획이 450~500MW 인도를 위해 100억~120억 위안의 자본 지출을 필요로 하는 상당한 자본 투입에 달려 있다고 재차 강조했다. 1분기에 이미 19억 1천만 위안이 투입된 상황에서 투자자들은 도매 용량 확대를 위해 단기적으로 집중적인 현금 유출을 감내해야 한다.
1분기에는 18MW만 인도되었으며 신규 용량의 대부분은 2026년 하반기와 2027년 초에 인도될 예정이다. 이러한 하반기 집중 일정은 매출과 EBITDA 인식을 좁은 기간에 집중시켜 결과가 건설 진행 상황과 고객 입주 시기에 더욱 민감하게 반응하도록 만든다.
경영진은 주요 시장에서 유틸리티 및 전력 할당량 제한으로 인해 고품질 데이터센터의 효과적인 공급이 제약받고 있다고 경고했다. 여러 프로젝트가 여전히 전력 할당량에 대한 정부 승인을 기다리고 있어 견고한 프로젝트 파이프라인에도 불구하고 실행 리스크 요인을 추가하고 있다.
총 부채의 약 45.8%가 2026년에서 2028년 사이에 만기가 도래하여 중기적으로 재융자 및 상환 고려 사항을 높이고 있다. 1분기 순 영업 현금 유입은 1억 7,370만 위안에 그쳤지만, 경영진은 자본 거래와 관련된 일회성 소득세를 제외하면 2억 9,280만 위안이었을 것이라고 언급했다.
데이터센터 서비스 가격은 현재 신규 도매 수주를 뒷받침하는 장기 계약에 힘입어 안정적이다. 그러나 경영진은 더욱 긴축된 수급 조건이 가격을 상승시킬 수 있다고 인정하며 향후 계약 경제성과 수익률의 잠재적 상승 또는 하락에 대한 불확실성을 제기했다.
VNET은 2026년 총 순매출 115억~118억 위안, 조정 EBITDA 35억 5천만~37억 5천만 위안이라는 전망을 재확인하며 10%대 중후반의 매출 성장과 더욱 강력한 이익 확대를 시사했다. 회사는 하반기 집중 일정으로 450~500MW 인도를 계획하고 있으며, 최소 20억 위안의 자산 현금화 현금 유입을 예상하고 있으며, 유동성이 자본 집약적 확장을 지원하기에 충분하다고 믿고 있다.
VNET의 최근 실적 발표는 상당한 자본 및 실행 과제를 관리하면서 도매 성장에 강력하게 기울고 있는 데이터센터 운영업체의 모습을 그렸다. 투자자들에게 이 스토리는 회사가 대규모 용량 파이프라인을 제시간에 예산 내에서 인도하고, 사전 계약된 거래를 현금 흐름으로 전환하며, 개선되는 수익성 프로필을 희석시키지 않으면서 규제 및 자금 조달 리스크를 헤쳐나갈 수 있는 능력에 달려 있다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.