록히드 마틴, 기록적 수요 속 본격적인 수익 성장 시작 전망

록히드 마틴 (LMT)은 현재 기록적인 수주 실적을 기록하고 있으며, 이는 올해 대규모 이익 급증과 중기 실적 성장에 대한 탁월한 가시성을 시사한다. 방산주들은 최근 고통스러운 공급망 병목현상과 인력 제약으로 어려움을 겪어왔으며, 이는 LMT 주가가 최근 몇 달간 타격을 받은 이유를 설명한다. 그러나 이러한 일시적인 잡음 아래에서 전례 없는 수요의 물결이 조용히 형성되고 있으며, 록히드는 이를 활용하고 있다.

실제로 이 미국 방위 및 항공우주 제조업체의 기록적인 수주 실적은 수년간의 성장 사이클을 위한 발판을 마련하고 있다. 따라서 나는 LMT 주식에 대해 여전히 낙관적이다.

시장 심리 대 운영 강점... 록히드의 1분기 실적이 격차를 드러내다

록히드의 1분기 실적은 표면적인 시장 심리와 구조적 운영 강점 사이의 큰 격차를 완벽하게 보여준다. 시장은 F-16과 C-130 인도 일정의 일시적 변동으로 인한 소폭의 실적 미달에 실망했다. 그 결과 투자자들은 록히드가 기록에 가까운 1,864억 달러의 잔고를 기록하며 분기를 마감한 것과 같은 훨씬 더 중요한 지표들을 완전히 간과한 것으로 보인다. 이는 전년 대비 7.8% 증가한 놀라운 수치다. 이 막대한 잔고와 높은 한 자릿수의 전년 대비 증가율은 수요가 현재 생산 능력을 크게 초과하고 있음을 보여준다.

록히드 마틴은 분기 종료 이후에도 이러한 모멘텀을 유지하며 수십억 달러 규모의 여러 계약을 수주했다. 4월 초 국방부는 이 항공우주 대기업에 PAC-3 미사일 세그먼트 개량형 생산을 위한 47억6,000만 달러 규모의 계약을 체결했으며, 해외군사판매를 통한 국제 동맹국들의 상당한 지원이 포함되었다. 그 직후 록히드는 페루 공군과 12대의 첨단 F-16 전투기에 대한 15억 달러 규모의 확정 계약을 체결했으며, C-130J 훈련 시스템에 대한 최대 19억 달러 규모의 추가 계약도 확보했다. 록히드의 생산 라인이 이번 10년의 나머지 기간 동안 최대 가동될 것이라고 말하는 것이 안전하다.

글로벌 촉매제와 마진 확대

록히드의 기록적인 잔고와 수주 속도를 고려할 때 핵심 질문은 이러한 모멘텀이 장기적으로 지속될 수 있는지 여부다. 나는 영구적으로 변화하고 점점 더 불안정해지는 지정학적 환경으로 인해 적어도 향후 수십 년 동안은 지속될 것이라고 확신한다. 유럽, 아시아태평양 지역, 워싱턴 등 어디를 보든 국방 예산이 냉전 정점 이후 볼 수 없었던 속도로 확대되고 있다.

록히드는 어디서나 볼 수 있는 F-35 스텔스 전투기든 고도로 복잡한 계층형 미사일 아키텍처든 현대 군사 하드웨어의 확실한 황금 표준을 설계하고 제작하기 때문에, 주권 국가들이 방위 지출을 확대하기로 결정할 때마다 기본적인 글로벌 수혜자 역할을 한다.

더욱이 이러한 생산 라인이 향후 24개월 동안 정상화됨에 따라 규모의 경제가 이익 마진 확대를 견인할 것으로 예상한다. 경영진은 이미 미국 정부와 고수요 시스템인 사드(THAAD)와 패트리어트 미사일의 생산을 현재 생산량의 3~4배로 가속화하고 확대하기 위해 특별히 설계된 선구적인 기본 계약을 체결했다.

고정 제조 간접비를 이러한 훨씬 더 높은 인도 물량에 분산시키면 영업 마진이 꾸준히 확대되어 최종 수익을 증대시킬 강력한 영업 레버리지 효과가 창출될 것이다.

저렴한 밸류에이션의 예측 가능한 승자

현재 잔고와 전반적인 국방 지출 추세를 고려할 때, 나는 현재 밸류에이션에서 주식이 상당히 매력적이라고 생각한다. 이는 록히드의 매출 파이프라인에 대한 명확한 장기 가시성을 제공하기 때문이다. 증권가의 전망은 회사의 주당순이익(EPS)이 올 회계연도에 기록적인 29.84달러에 도달할 것으로 예상한다. 중기적으로 보면 컨센서스 전망은 현재 잔고의 실행과 전환에 의해 전적으로 견인되는 높은 한 자릿수 성장을 예상한다.

그러나 나는 이 전망이 보수적이라고 생각한다. 글로벌 시장 상황이 긴장 상태를 유지하고 공급망이 예상보다 빠르게 완화된다면, 고마진 국제 판매가 가속화됨에 따라 록히드는 쉽게 낮은 두 자릿수 실적 성장을 달성할 수 있다.

그러나 더 신중한 높은 한 자릿수 컨센서스를 엄격히 고수하더라도 주식은 내 견해로는 저렴해 보인다. 최근 시장 하락 이후 록히드는 올해 예상 기록적 EPS의 18배 미만 PER로 거래되고 있다. 절대적인 주권 해자와 경기침체 방어적 비즈니스 모델을 누리는 기업의 경우, 과거 10년 평균인 약 17.5배와 일치하더라도 18배 배수는 상당히 매력적이다. 록히드가 서방 국가 안보 인프라의 중요한 확장으로 운영된다는 점을 기억해야 한다. 심각한 경기 침체에서도 국방 지출은 절대 줄어들지 않을 것이다.

LMT 주식은 매수, 매도, 보유인가

매력적인 중기 전망에도 불구하고 록히드 마틴은 증권가에서 매수 2건과 보유 10건을 기반으로 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 어떤 애널리스트도 주식을 매도로 평가하지 않는다. 더욱이 LMT의 평균 목표주가 635.27달러는 향후 12개월 동안 약 19%의 상승 여력을 시사한다. 따라서 증권가가 이 종목에 대해 보수적임에도 불구하고 대부분의 애널리스트들은 여전히 주식이 오늘날 저평가되어 있다고 판단한다.

결론

록히드 마틴은 증가하는 글로벌 수요가 현재 1,864억 달러의 잔고에 명확히 나타나면서 강력한 위치에 있다. 일시적인 운영상의 역풍이 일시적인 밸류에이션 할인을 만들어냈다. 그러나 기록적인 실적이 목전에 있고 중기적으로 중상위 한 자릿수 EPS 성장이 예상되며, 훨씬 더 나은 성과로 이어질 수 있는 상당한 마진을 제외하더라도, 이 방산 거인은 안전성과 성장의 매력적인 조합을 제공한다.