노아 홀딩스 실적 발표... 마진 파워 부각

노아홀딩스(NOAH)가 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

노아홀딩스의 최근 실적 발표에서 경영진은 완만한 매출 성장과 일부 분기별 매출 둔화에도 불구하고 마진 확대, 강화된 비용 통제, AI 기반 생산성 향상을 강조하며 조심스럽게 낙관적인 어조를 유지했다. 경영진은 매출 역풍, 보험 사업 구조조정, 시가평가 변동성을 일시적인 것으로 규정하며, 기본적인 운영, 유동성, 주주 환원은 강화되고 있다고 주장했다.

안정적 매출, 그러나 분기별 약세 추세

노아홀딩스는 순매출 6억2600만 위안을 기록해 전년 동기 대비 1.8% 증가했으나 전 분기 대비로는 14.7% 감소했다. 경영진은 분기별 감소를 인정하며, 이를 주로 해외 성과 수수료의 계절성과 보험 사업 구성의 의도적 변화에 기인한다고 설명했다.

영업이익 급증 및 마진 확대

영업이익은 2억3600만 위안으로 전년 동기 대비 27.1% 증가하며 영업이익률을 37.8%로 끌어올렸는데, 이는 최근 몇 년 중 가장 높은 수준이다. 경영진은 이를 비용 절감 조치와 AI 지원 효율성이 확실히 더 강한 수익성으로 전환되고 있다는 증거로 강조했다.

비GAAP 수익성의 긴 기록

노아홀딩스 귀속 비GAAP 순이익은 1억3400만 위안으로, 매출을 안정적인 수익으로 전환하는 그룹의 능력을 보여줬다. 회사는 또한 상장 이후 62분기 연속 비GAAP 수익성을 기록하며 탄탄한 기본 실적이라는 서사를 강화했다.

고객 기반 및 거래 가속화

활성 고객은 1만700명으로 전년 동기 대비 21.8% 증가했으며, 총 거래액은 전년 대비 44.8% 증가한 233억 위안, 전 분기 대비 37.5% 증가를 기록했다. 더 많은 고객과 더 빠른 거래 성장의 조합은 부진한 매출 헤드라인에도 불구하고 참여도가 높아지고 있음을 시사한다.

국내 자금 조달 강력한 모멘텀 구축

위안화 표시 뮤추얼펀드 거래액은 99억 위안에 달해 전년 대비 131% 급증했으며, 위안화 사모 세컨더리 거래는 61% 증가한 53억 위안을 기록했다. 노아 업라이트의 순매출은 63% 증가한 2800만 위안으로, 공모펀드 거래량이 두 배로 증가하며 강력한 국내 투자자 수요를 나타냈다.

해외 AUA 및 달러 플랫폼 확장

해외 등록 고객은 2만400명으로 전년 동기 대비 11.9% 증가했으며, 해외 AUA는 약 96억 달러, AUM은 62억 달러로 모두 약 5~6% 성장했다. 달러 표시 거래액은 약 11억5000만 달러로 전년과 거의 동일한 수준을 유지하며, 강력한 이전 확장 이후 통합 국면을 시사했다.

새로운 라이선스로 글로벌 입지 심화

회사의 일본 사무소는 5월 초 운영을 시작하며 아시아 전역에 걸친 노아홀딩스의 지역 확장에서 또 다른 진전을 이뤘다. 미국에서는 브로커-딜러 라이선스가 최종 승인을 받았고 핵심 인력이 합류하고 있어, 규제 설정에서 이 플랫폼을 매출 및 고객 확보 엔진으로 전환하는 데 초점을 옮기고 있다.

AI가 생산성 재편, 싱가포르가 테스트 케이스

AI 이니셔티브를 통해 노아홀딩스는 그룹 인원을 약 2600명으로 줄여 전년 동기 대비 10.4% 감소시키면서 생산성 지표를 높였다. 싱가포르의 AUA는 약 192% 급증했고 1인당 매출은 이전 수준의 8.5배에 달해, AI 도구와 AI 중심 자산관리 모델이 어떻게 어드바이저 생산성을 확대할 수 있는지 구체적인 사례를 제공했다.

비용 규율이 수익 레버리지 뒷받침

총 운영비용 및 경비는 3억8900만 위안으로 전년 동기 대비 9.2%, 전 분기 대비 18.1% 감소하며 완만한 매출 성장으로 인한 마진 영향을 증폭시켰다. 인건비는 12.2% 감소한 2억6700만 위안을 기록했으며, 판매관리비는 전년 동기 대비 10.8%, 전 분기 대비 3분의 1 이상 감소하며 공격적인 비용 규율을 보여줬다.

강력한 유동성 및 주주 자본 환원

노아홀딩스는 분기 말 약 40억 위안의 현금과 8억3400만 위안의 단기 투자를 보유했으며, 경영진은 이를 약 51억3000만 위안의 유동 자원으로 규정했다. 이사회는 2025년 비GAAP 순이익의 100%에 해당하는 총 배당금을 지급하는 특별 배당을 제안했으며, 약 3500만 달러 이상 가치의 약 300만 ADS 누적 자사주 매입도 진행했다.

계절적 및 전략적 매출 역풍

순매출은 전 분기 대비 14.7% 감소했는데, 주로 보험 부문의 기여도 약화와 해외 성과 수수료 수입의 계절적 하락 때문이었다. 경영진은 이러한 추세가 구조적이지 않으며, 특히 거래량과 고객 활동이 강세를 유지하고 있어 정상화될 것이라고 제안했다.

의도적인 보험 매출 축소

노아홀딩스가 사업 구성을 더 높은 품질과 지속 가능한 수수료 흐름으로 재편하면서 보험 관련 매출은 전년 동기 대비 49.9% 의도적으로 감소했다. 이것이 현재 매출 수치에 부담을 주었지만, 경영진은 장기적인 수익성과 리스크 관리를 개선할 것이라고 주장했다.

비핵심 변동성으로 보고 수익 타격

보고 순이익은 총 6500만 위안의 시가평가 조정 및 지분법 계열사 손실로 압박을 받았으며, 경영진은 이를 비운영적인 것으로 분류했다. 그들은 이러한 항목들이 기본적인 운영 이익을 가리지만 회사의 전략적 방향이나 자본 강도를 변경하지는 않는다고 강조했다.

그룹 AUM 및 AUA 축소는 구성 변화 가려

총 그룹 AUM은 1402억 위안, AUA는 2335억 위안으로 해외 달러 자산의 성장에도 불구하고 연결 기준으로는 모두 감소했다. 경영진은 이를 순수한 자산 규모 성장보다는 국경 간 및 고마진 상품으로의 전환을 포함한 광범위한 포트폴리오 재편의 일부로 규정했다.

해외 지표의 단기 약세

회사는 1분기 해외 거래액, 고객 수, 관계 관리자 인원의 분기별 감소를 언급했지만, 전년 동기 대비 비교는 여전히 긍정적이었다. 이는 2023년 강세 이후 수요 정상화와 인력 및 AI 기반 생산성 모델에 대한 지속적인 조정을 모두 반영한다.

국경 간 중개의 규제 리스크

경영진은 중국의 국경 간 중개 관련 최근 규제 강화를 논의하며, 이를 증권 활동에 대한 잠재적 부담으로 식별했다. 그들은 노아홀딩스가 현재 프레임워크 하에서 준수하고 있다고 믿으며 직접적인 영향은 제한적일 것으로 예상하지만, 진화하는 규칙을 계속 모니터링하고 적응할 것이라고 강조했다.

외환 및 투자 손실이 압박 가중

영업 외 부문에서 노아홀딩스는 600만 위안의 외환 손실과 200만 위안의 마이너스 투자 수익을 기록하며 보고 수익에 소폭 압박을 가했다. 이러한 항목들은 계열사 손실 및 시가평가 변동과 결합되어 강력한 영업 지표와 더 부진한 순이익 간의 격차에 기여했다.

가이던스... 마진 집중, AI, 글로벌 성장

경영진은 재무 규율을 유지하면서 글로벌화와 AI 배치를 중심으로 한 전략을 재확인했으며, 최근 분기 37.8% 대비 2026년 연간 영업이익률을 30% 이상으로 편안하게 목표로 설정했다. 세 가지 핵심 목표는 해외 고객 확대, 글로벌 자산 배분 심화, 올리브 자산관리 플랫폼의 매출 최적화이며, 강력한 대차대조표와 지속적인 자본 환원이 이를 뒷받침한다.

노아홀딩스의 실적 발표는 단기 매출 및 AUM 약세를 더 높은 품질의 성장, 더 넓은 마진, 더 효율적인 운영과 교환하는 사업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 주요 관전 포인트는 AI 및 글로벌 확장 실행, 국경 간 중개의 규제 발전, 그리고 거래 및 고객 성장이 지속 가능한 수익과 주주 배당으로 계속 전환되는지 여부가 될 것이다.