하이브 디지털 실적 발표... 성장 계획과 높은 리스크 공존

하이브 디지털 테크놀로지스((TSE:HIVE))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

하이브 디지털 테크놀로지스의 최근 실적 발표는 엇갈리지만 전반적으로 긍정적인 모습을 보였다. 경영진은 강력한 전년 대비 성장세를 강조하면서도 변동성과 실행 리스크에 대해 솔직하게 언급했다. 경영진은 급증하는 매출, 확대되는 마진, AI 및 고성능 컴퓨팅 분야의 초기 성과를 강조했지만, 상당한 GAAP 손실, 어려웠던 4분기, 그리고 회사의 야심찬 확장 계획에 따른 자본 집약적 특성도 인정했다.

강력한 회계연도 매출과 마진 확대

하이브는 2026 회계연도 매출이 약 3억 달러에 달했다고 보고했다. 이는 불안정한 암호화폐 환경에도 불구하고 사업이 얼마나 빠르게 연간 기준으로 확장되었는지를 보여준다. 총 영업마진은 약 1억700만 달러로 확대되어 전년도 2,500만 달러의 약 4배에 달했으며, 순영업이익은 약 7,600만 달러, 비GAAP 조정 EBITDA는 약 7,300만 달러를 기록했다. 경영진은 투자자본수익률이 약 13.3%라고 강조했다.

의미 있는 전년 대비 영업현금 개선

경영진은 영업현금 창출이 전년 대비 200% 이상 증가했다고 강조하며, 확장을 뒷받침하는 현금 창출 능력이 크게 개선되었음을 지적했다. 설치 용량은 같은 기간 약 20% 증가했으며, 회사는 비트코인 채굴 사업이 긍정적인 현금을 창출하고 있으며 이를 외부 자금 조달에만 의존하지 않고 새로운 성장 사업에 재투자하고 있다고 강조했다.

견고한 비트코인 채굴 엔진과 운영 규모

하이브는 약 25EH/s의 설치 용량과 분기 중 평균 약 23EH/s의 운영 용량을 갖춘 대규모 비트코인 채굴 기반을 설명했다. 회사는 4분기에 876개의 비트코인을 채굴했으며, 3월 31일 기준 약 150개의 비트코인을 보유하고 있었다. 전 세계적으로 860메가와트 규모로 운영 중이며, 이 중 약 440메가와트가 활성화되어 있고 현재 약 395메가와트를 소비하고 있다.

효율성 향상과 손익분기점 비용 절감

경영진은 펌웨어 및 장비 최적화 작업을 통해 에너지 효율을 약 16줄/테라해시로 개선했다고 강조했다. 이는 경쟁적인 채굴 환경에서 중요한 비용 레버다. 이러한 개선은 손익분기점 비용을 낮추고 비트코인 가격과 네트워크 난이도의 주기적 변동 속에서도 수익성을 뒷받침하여, 회사가 AI 인프라로 전환하는 과정에서 채굴 엔진에 더 많은 회복력을 제공했다.

BUZZ GPU 클라우드 성과와 성장 가능성

하이브의 BUZZ GPU 클라우드 사업은 핵심 성장 축으로 부상했다. 약 5,500개의 GPU가 이미 배치되었으며, 연말까지 약 1만1,000개로 두 배로 늘릴 계획이다. 이 사업부는 현재까지 주로 클러스터 계약을 통해 약 3,500만 달러의 계약 및 실현 매출을 창출했으며, 경영진은 대규모 배치가 가동되면 GPU 클라우드 서비스에서 약 2억 달러의 연간 반복 매출을 목표로 하고 있다.

대규모 GPU 클러스터 계약이 매출 촉매

회사는 BUZZ 플랫폼과 향후 반복 매출에 혁신적일 것으로 보는 두 건의 주요 GPU 클러스터 양해각서를 논의했다. 약 2,304개의 GB200 GPU와 약 2,080개의 GB300 GPU를 중심으로 한 이들 클러스터는 각각 상당한 추가 연간 반복 매출을 창출할 것으로 예상되며, 하이브가 암호화폐 채굴을 넘어 경쟁력 있는 AI 및 고성능 컴퓨팅 인프라 제공업체로 자리매김하는 데 도움이 될 것으로 보인다.

기가팩토리와 캐나다 주권 컴퓨팅 전략

주목할 만한 발표는 하이브의 토론토 광역권 기가팩토리 구상이었다. 약 10만 개의 GPU를 수용하도록 설계되었으며 약 35억 캐나다 달러의 자본 지출이 필요하다. 경영진은 약 5,800만 달러에 토지를 매입했으며 전력 할당을 확보했고, 2027년 말 전력 공급을 목표로 하며 2028년 초 컴퓨팅 가동을 예상하고 있다고 밝혔다. 이 시설은 캐나다의 신흥 주권 컴퓨팅 파이프라인의 핵심으로 자리매김할 것으로 보인다.

주권 및 코로케이션 기회 파이프라인

기가팩토리 외에도 하이브는 약 400메가와트의 캐나다 주권 용량 파이프라인을 언급했으며, 2028년까지 약 4억5,000만 달러의 엔지니어링, 조달 및 건설 코로케이션 매출을 예상했다. 이러한 기회가 실현되면 회사가 안전하고 국내에서 통제되는 AI 및 고성능 컴퓨팅 용량을 원하는 정부 및 대형 기관의 핵심 인프라 파트너가 되는 데 도움이 될 것이다.

성공적인 자금 조달과 기관 투자자 관심

GPU 확장 계획을 뒷받침하기 위해 하이브는 1억1,500만 달러 규모의 0% 교환 가능 선순위 채권을 발행했다. 만기는 2031년이며 기본 전환 가격은 2.57달러, 상한 전환 구조는 약 4.92달러다. 경영진은 5억 달러 이상의 투자자 수요와 24개 기관 투자자의 참여를 강조하며, 이 거래가 회사의 시장 가시성, 유동성 및 향후 자본 접근성을 향상시킨다고 주장했다.

검증된 파트너십과 글로벌 입지

회사는 AI 패브릭 및 코로케이션에 대한 벨 캐나다와의 파트너십, BUZZ 고성능 컴퓨팅에 대한 델과의 파트너십, 파라과이의 컴퓨팅 연구에 초점을 맞춘 컬럼비아 대학교와의 학술 협력을 지적하며 신뢰성을 강화했다. 하이브의 운영은 현재 캐나다, 스웨덴, 파라과이에 걸쳐 있으며, 경영진은 캐나다 전역에 걸친 입지가 지리적 다각화와 규제 친숙성을 모두 제공한다고 믿고 있다.

비현금 비용으로 인한 대규모 GAAP 순손실

강력한 운영 지표에도 불구하고 하이브는 회계연도 GAAP 순손실이 약 1억4,800만 달러, 4분기 순손실이 7,630만 달러라고 보고했다. 이는 최종 수익에 초점을 맞춘 투자자들에게 우려를 줄 수 있다. 경영진은 이러한 격차의 상당 부분이 ASIC에 대한 2년 정액법 감가상각, GPU에 대한 3년 감가상각 일정을 포함한 공격적인 비현금 감가상각 정책과 기타 비현금 회계 조정에 기인한다고 설명했다.

마이너스 조정 EBITDA와 4분기 수익성 하락

4분기 조정 EBITDA는 약 900만 달러의 손실을 기록했다. 이는 전년 대비 개선되었지만 전 분기의 570만 달러 흑자에서 반전된 것이다. 경영진은 이러한 변동이 비트코인 경제성과 고성능 컴퓨팅 매출 인식 시기에 따른 분기별 변동성을 보여준다고 말하며, 이러한 약세를 더 넓은 성장 궤도에서 일시적인 후퇴로 규정했다.

순차적 매출 및 마진 감소

분기 매출은 3분기 9,310만 달러에서 4분기 7,180만 달러로 순차적으로 감소했다. 약 22.9%의 하락으로 수익성 지표에도 압박을 가했다. 총 영업마진은 같은 기간 3,210만 달러에서 1,750만 달러로 하락했으며, 총 마진율도 달러 기준 총 이익이 전년 대비 개선되었음에도 하락했다. 이는 변동성이 큰 최종 시장을 헤쳐나가면서 규모를 확장하는 과제를 반영한다.

유동성 및 재무상태표 제약

하이브는 기말 현금 약 2,300만 달러, 디지털 통화 1,080만 달러, 총 유동자산 약 5,980만 달러를 보유하고 있었다. 이는 수십억 달러 규모의 자본 계획에 비해 적은 수준이다. 약 2억5,940만 주의 기본 발행 주식과 워런트, 옵션, 제한 주식 단위를 고려할 때, 회사는 야심찬 인프라 프로젝트에 자금을 조달하면서 희석과 자본 전략이 중심적인 고려 사항으로 남을 것임을 인정했다.

실행 및 자본 집약도 리스크

기가팩토리와 더 넓은 GPU 구축은 규모, 다년간의 일정, 막대한 자본 요구 사항을 고려할 때 상당한 실행 리스크를 수반한다. 경영진은 허가, 상호 연결 연구, 주요 장비에 대한 20~60주의 긴 공급망 리드 타임과 같은 장애물을 언급했으며, 이러한 프로젝트의 경제성이 유리한 조건으로 향후 임대 및 인수 계약을 확보하는 데 크게 의존한다고 지적했다.

시장 및 운영 변동성 노출

하이브의 사업은 변동성이 큰 비트코인 가격, GPU 시장, 주식 거래 조건과 밀접하게 연결되어 있으며, 경영진은 주가 변동성이 광범위한 지수보다 실질적으로 높다고 인정했다. 회사는 또한 AI 인프라 경쟁 및 가격 변화에 노출되어 있어, 암호화폐 채굴과 고성능 컴퓨팅 부문 모두 기술, 수요, 자본 시장 심리의 급격한 변화에 지속적으로 적응해야 한다.

전망 가이던스와 성장 목표

경영진은 2026 회계연도 매출 약 3억 달러, 총 영업마진 약 1억700만 달러, 조정 EBITDA 약 7,300만 달러, 투자자본수익률 약 13.3%의 가이던스를 재확인했다. 회사는 GPU 클라우드 연간 반복 매출 약 2억 달러와 총 고성능 컴퓨팅 연간 반복 매출 약 6억6,000만 달러를 목표로 하고 있으며, 이는 두 개의 대형 GPU 클러스터와 계획된 토론토 기가팩토리로 뒷받침될 것이다. 단기 자금 조달은 최근 발행된 1억1,500만 달러 교환 가능 채권으로 확보되었다.

하이브의 실적 발표는 궁극적으로 높은 상승 가능성과 높은 리스크의 궤도를 그렸다. 회사는 비트코인 채굴 현금 흐름을 활용하여 AI 및 고성능 컴퓨팅 인프라로의 빠른 진출에 자금을 조달하고 있다. 투자자들은 강력한 성장, 증가하는 기관 투자자 관심, 초기 GPU 성과의 매력과 GAAP 손실, 제한적인 현재 유동성, 향후 수년간 대규모 자본 집약적 컴퓨팅 시설을 구축하는 데 내재된 실행 과제의 현실을 저울질해야 할 것이다.