마이크론 vs 브로드컴... 억만장자 로버트 시트론, AI 칩주 중 하나 선택하고 다른 하나 매도

금요일은 투자자들에게 고통스러운 장이었다. S&P 500 지수는 2.64% 하락했고, 나스닥은 4.18% 급락했다. 예상보다 강한 고용 지표가 발표되면서 월가가 예상했던 것보다 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다는 우려가 제기됐기 때문이다. 기술주가 하락을 주도했으며, 여러 고공행진 중이던 AI 칩 종목들이 가장 큰 타격을 입었다.

그러나 이러한 조정에도 불구하고 AI를 둘러싼 열기는 여전히 식지 않고 있다. 이제 투자자들에게 중요한 질문은 이 테마가 여전히 유효한지가 아니라, 어떤 기업들이 이를 통해 가장 큰 혜택을 받을 수 있는 위치에 있는지다.

이에 대한 단서를 제공할 수 있는 투자자 중 한 명이 억만장자 헤지펀드 매니저 롭 시트론이다.

시트론은 1999년 자신의 자본 500만 달러로 설립한 헤지펀드 디스커버리 캐피털을 통해 명성을 쌓았다. 시간이 지나면서 이 펀드는 순수익 기준으로 연평균 약 4%포인트씩 S&P 500 지수를 상회하는 성과를 거뒀다. 그 결과, 설립 당시 투자한 금액은 원금의 거의 20배로 성장했으며, 이는 벤치마크 지수의 약 6배와 비교된다.

이러한 실적을 감안할 때, 투자자들은 시트론이 자신의 견해를 공유할 때 주목하는 경향이 있다. 최근 주식 밸류에이션에 대해 논의하면서 그는 이렇게 말했다. "일부 AI 종목들이 정말 강세를 보이는 양분된 시장이라고 생각한다. 그리고 특정 섹터에서는 그것이 타당하다. 예를 들어 우리는 메모리 섹터에 대해 매우 낙관적이다."

이 발언은 시트론의 최근 포트폴리오 움직임에 대한 통찰을 제공할 수 있다. AI 칩 대장주인 마이크론(NASDAQ:MU)과 브로드컴(NASDAQ:AVGO) 모두 디스커버리의 포트폴리오에 포함되어 있었지만, 최근 시트론은 한 종목의 포지션만 늘리고 다른 종목은 완전히 매도했다. 이 억만장자 투자자의 최근 결정 배경을 자세히 살펴보자.

마이크론

수십 년 동안 메모리 칩 산업은 반도체 시장에서 가장 경기순환적인 분야 중 하나였다. 수요 급증과 가격 급등 시기는 종종 공급이 따라잡으면서 고통스러운 침체기로 이어졌고, 이는 실적을 매우 변동성 높고 예측하기 어렵게 만들었다. AI가 마이크론에게 이러한 방정식을 바꿔놓았다.

AI 인프라에 대한 폭발적인 수요는 메모리를 범용 부품에서 중요한 병목 지점으로 변화시켰다. 고대역폭 메모리, 즉 HBM은 고급 AI 모델을 훈련하고 실행하는 데 필수적이 되었으며, 업계가 이전에 경험한 것과는 다른 수요 환경을 만들어냈다. 마이크론은 이러한 변화의 가장 큰 수혜자 중 하나로, AI 주도 수요가 가격 결정력을 강화하고 회사의 재무 프로필을 변화시키는 데 도움을 주고 있다. AI가 경기순환성을 완전히 제거하지는 못할 수 있지만, 과거 사이클과는 구조적으로 다른 강력한 새로운 수요 동인을 도입했다.

회사의 가장 최근 실적 보고서만 봐도 이것이 사업에 어떤 영향을 미쳤는지 알 수 있다. 회계연도 2분기에 매출은 238억 6천만 달러로 전년 대비 196% 증가했으며 예상치를 45억 6천만 달러 상회했다. 조정 주당순이익은 12.20달러로 전년 대비 682% 급증했으며 컨센서스 추정치를 3.54달러 웃돌았다.

회계연도 3분기에 대해서는 회사가 더욱 강력한 전망을 제시했다. 마이크론은 매출 327억 5천만 달러에서 342억 5천만 달러, 조정 주당순이익 18.75달러에서 19.55달러를 가이던스로 제시했으며, 이는 모두 증권가 예상치인 매출 236억 6천만 달러와 조정 주당순이익 11.29달러를 편안하게 상회하는 수준이다.

이는 어떤 투자자라도 보고 싶어 할 만한 실적이므로, 시트론이 1분기 매수에 만족했을 것으로 추정하는 것이 합리적이다. 해당 분기 동안 디스커버리는 17만 850주를 취득하여 포지션을 163% 늘렸다. 현재 이 지분의 가치는 1억 4,760만 달러다.

마이크론 주가는 광범위한 반도체 매도세 속에서 지난 두 거래일 동안 약 20% 하락했지만, 지난 1년간 여전히 거의 700% 상승했다. 그렇다면 지금이 시트론을 따라 주식을 매수할 때일까? D.A. 데이비슨의 애널리스트 길 루리아는 확실히 그렇게 생각한다.

"투자자들은 여전히 AI 시대 메모리의 새로운 수학을 과소평가하고 있다고 생각한다. 모델이 클수록 더 많은 메모리가 필요하다. 이는 더 많은 KV 캐시 요구를 만들어내며, 이는 훨씬 더 많은 메모리를 필요로 한다. 더 긴 컨텍스트 길이를 가진 동일한 모델은 훨씬 더 나은 지능을 제공할 것이며, 이는 훨씬 더 많은 메모리를 필요로 한다. 더 긴 컨텍스트는 모델을 더 좋게 만들고, 이는 더 큰 모델을 가능하게 하며 선순환이 계속된다. 이는 메모리가 이전보다 구조적으로 더 중요해졌다는 것을 의미한다. 부차적인 기능이 아니라 AI 컴퓨팅의 핵심 기능이다"라고 길 루리아는 말했다.

"이 모든 것이 의미하는 바는, 투자자들이 이전의 징벌적 밸류에이션 프레임워크를 재고하여 상당한 상승 여력을 만들어낼 것이라고 믿는다"고 애널리스트는 덧붙였다. "MU가 이번 분기 현재 실행률 기준 수익의 10배(800), 다음 분기 실행률의 10배(1,000달러)로 이동하지 못할 이유가 없으며, 일단 그 장벽이 깨지면 칩 회사의 보다 정상화된 중간 사이클 배수, 감히 말하자면 20배로 갈 수 있다고 본다."

현재 루리아는 MU 주식에 12개월 목표주가 1,500달러를 제시하고 있으며, 이는 향후 1년간 74%의 상승 여력을 시사한다. 당연히 그는 이 주식을 매수로 평가한다. (루리아의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가의 나머지도 대체로 같은 입장이다. 마이크론은 25개의 매수 추천과 3개의 보유 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 첫눈에 평균 목표주가 860.20달러는 현재 주가보다 약간 낮아 덜 고무적으로 보일 수 있다. 이러한 격차는 확신의 약화보다는 지난 1년간 주가의 급격한 상승을 반영하는 것으로 보이며, 목표주가의 상향 조정이 곧 뒤따를 수 있음을 시사한다. (MU 주가 전망 참조)

브로드컴

브로드컴의 AI 기회는 대부분의 반도체 기업들과는 다소 다르게 보인다. 기성 AI 프로세서에 주로 집중하기보다는, 이 회사는 세계 최대 클라우드 및 기술 기업들을 위한 맞춤형 AI 칩, 즉 ASIC 설계의 선두주자가 되었다.

이러한 맞춤형 칩은 대규모 데이터센터 내에서 특정 AI 워크로드를 처리하도록 제작되어, 고객들이 전력 소비와 비용을 줄이면서 성능을 향상시킬 수 있도록 돕는다. 하이퍼스케일러들이 독자적인 AI 인프라에 막대한 투자를 하면서, 브로드컴의 맞춤형 칩 전략은 회사의 가장 중요한 성장 엔진 중 하나로 부상했다.

이 접근법의 매력은 고객들이 범용 프로세서에만 의존하기보다는 자체 AI 생태계에 최적화된 칩을 구축할 수 있다는 점이다. 가장 초기이자 가장 두드러진 사례 중 하나가 구글이다. 약 10년 전, 회사가 AI 노력을 확대하면서 엔비디아 GPU에 대한 접근이 제한적이고 비용이 많이 들자 자체 대안인 TPU(텐서 처리 장치)를 개발하기로 결정했으며, 이는 AI 워크로드를 위해 특별히 설계되었다. 브로드컴은 처음부터 이 프로그램의 칩 설계 파트너로 활동해왔다. 오늘날 구글은 내부 AI 시스템을 구동하기 위해 TPU를 사용하며, 클라우드 플랫폼을 통해서도 제공하고 있으며, 앤트로픽과 같은 기업들이 사용자 중 하나다.

이 모든 것이 브로드컴의 지속적인 성공으로 이어졌다. 그러나 지난 두 거래일 동안 AVGO 주가는 회사의 회계연도 2분기 실적 보고서가 투자자들을 실망시킨 후 거의 20% 급락했다. 헤드라인 실적은 예상을 상회했지만, 회계연도 3분기 AI 매출 가이던스가 월가의 예상에 미치지 못했다.

그러나 최근 하락 이전에도 브로드컴은 시트론이 고수하기로 선택한 AI 칩 종목이 아니었다. 1분기 동안 그는 회사의 전체 8만 3,200주 포지션을 매도했다.

월가로 눈을 돌리면, 상위 1% 애널리스트 중 한 명인 RBC의 스리니 파주리는 최근 실적 보고서가 강세론을 강화하는 데 거의 도움이 되지 않았다고 본다.

"최근 동종 업체들의 실적, 주요 고객들의 자본 지출 증가, AVGO의 공급망 가시성을 고려할 때 AI 반도체 추정치(그리고 회계연도 2027년)에 대한 단기 상승 여력 부족에 다소 놀랐다"고 이 5성급 애널리스트는 말했다. "전력 및 데이터센터 제약이 특히 예상되는 램프의 규모와 범위를 고려할 때 회계연도 2027년에 역할을 하고 있을 수 있다고 의심한다... 어쨌든, 제한적인 단기 상승 잠재력, 엔비디아 대비 프리미엄 밸류에이션, 추가 촉매제 부족을 고려할 때 주가가 박스권에 머물 것으로 예상한다."

이에 따라 파주리는 AVGO에 섹터 퍼폼(즉, 중립) 등급을 부여하며, 그의 400달러 목표주가는 현재 수준에서 4%의 소폭 상승 여력을 시사한다. (파주리의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 파주리는 월가에서 소수에 속한다. 2명의 다른 애널리스트가 그와 함께 중립 입장을 취하고 있지만, 추가로 24개의 매수 의견이 있어 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가가 512.88달러인 점을 고려하면 전망은 12개월간 약 33%의 수익률을 요구한다. (AVGO 주가 전망 참조)

이 글에서 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트들의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.