에어비앤비, 수년간 제자리걸음... 이제 변화 시작될 듯

에어비앤비(ABNB)는 수년간 제자리걸음을 해왔지만, 이제 변화가 올 것으로 보인다. 여름 여행 계획이 본격화되면서 에어비앤비 경영진이 매년 이 시기를 핵심 시점으로 보는 것은 놀라운 일이 아니며, 예약 수치도 이를 뒷받침한다. 동시에 매출은 인상적으로 성장하고 있고, 잉여현금흐름은 기록을 경신하고 있으며, 경영진은 향후 1년 가이던스를 상향 조정했다.

그럼에도 이 여행 및 숙박 플랫폼의 주가는 최근 몇 년간 거의 움직이지 않았다. 필자는 여기에 상당히 설득력 있는 괴리가 존재할 수 있다고 보며, 이는 향후 1년간 ABNB에 대해 낙관적인 입장을 갖게 만든다.

에어비앤비는 조용히 동사가 되었다

필자가 기업을 평가할 때 주목하는 핵심 요소 중 하나는 그 기업이 동사가 되는 데 얼마나 가까워졌는가이다. 필자에게 에어비앤비는 오래전에 이 기준을 충족했으며, 여행 예약 시 일상적으로 사용하는 언어에서 구글이나 벤모와 같은 반열에 올랐다. 이 회사를 들어본 적 없는 사람은 거의 없을 것이며, 이것이 시장이 이 주식의 가격을 매기는 데 어려움을 겪는 이유 중 하나일 수 있다.

비즈니스 모델은 예약 거래에서 서비스 수수료를 받는 단순한 구조지만, 운영 규모는 무시할 수 없다. 현재 이 회사는 업계에서 가장 큰 현금 창출 기업 중 하나가 되었다.

에어비앤비는 핵심 펀더멘털을 성장시키고 있다

올해 1분기 경영진은 전년 대비 18% 급증한 27억 달러의 인상적인 매출을 보고하며 가이던스를 크게 상회했다. 중동 분쟁 격화로 여행 업계 전반이 숨을 죽이는 가운데에도 핵심 지표인 숙박 및 좌석 예약 건수는 9% 증가했다. 많은 지역에서 실제로 수요가 상당히 불안정했지만, 브라질과 인도 같은 지역에 걸친 글로벌 인프라와 도달 범위 덕분에 회사는 다른 기업들이 피할 수 없었던 혼란을 상쇄할 수 있었다.

그러나 규모는 퍼즐의 일부일 뿐이다. 경영진은 플랫폼의 기술 및 구조적 개선을 지속적으로 추진해왔다. 특히 지금 예약하고 나중에 결제하기 기능이 시장 전반에서 빠르게 확대되고 있으며, 고객에게 더 큰 유연성을 제공하고 현재 전 세계 예약의 20%를 차지한다. 일부 애널리스트들은 이것이 보고 및 취소 정책을 복잡하게 만들 수 있다고 지적할 수 있지만, 수치상으로는 순긍정적인 영향을 미치고 있는 것으로 보인다.

앱을 통한 숙박 예약은 전년 대비 22% 증가했으며, 이는 예약 효율성과 고객 참여 모두에서 긍정적인 추세를 나타낸다. 고객과 플랫폼 모두 동시에 긍정적인 개선을 경험할 때, 수치는 대개 대차대조표에서 스스로 해결된다.

인공지능(AI)은 투자자들에게 종종 사랑받지만 일반적으로 과도한 기대를 불러일으키는 위험이 있는데, 에어비앤비의 수치에서도 나타나고 있다. 2026년 5월 기준으로 백엔드 코딩의 60%가 AI 시스템에 의해 수행되고 있으며, 고객 문제의 40%가 챗봇으로 해결되고 있는데, 이는 이전 분기 33%에서 꾸준히 증가한 수치다. 많은 기업들이 유사한 활동을 하고 있지만, 에어비앤비 모델은 매우 확장 가능하고 신뢰할 수 있어서 제대로 작동할 때 실제로 큰 성과를 낸다. 실질적으로 1분기 예약당 비용은 전년 대비 약 10% 감소했으며, 이는 마진을 확대하고 품질을 반드시 희생하지 않으면서도 경영진에게 유연성을 제공한다.

변화하는 밸류에이션 스토리

이러한 상당히 설득력 있는 배경을 고려할 때, 이 글을 읽는 많은 투자자들은 왜 주가가 최근 몇 년간 거의 움직이지 않았는지 궁금해할 것이다. 분명히 팬데믹 이후 여행 업계 전반이 타격을 받았지만, 그것이 대부분 과거의 일이 된 지금, 필자는 그 이유가 경제적 배경에 있다고 생각한다. 국내외 금리가 완고하게 높은 상황에서, 시장은 사실상 고마진 기술 기업이라 할지라도 경기순환 업종에서 운영되는 기업들에 프리미엄을 주는 것을 꺼리는 것으로 보인다.

일부 약세 애널리스트들은 당연히 회사의 후행 주가수익비율 35배를 지적할 것이며, 이는 부킹(BKNG)의 약 23배, 익스피디아(EXPE)의 약 22배와 비교할 때 높다고 볼 수 있다. 그러나 그렇게 단순하지 않다.

에어비앤비는 놀라운 36%의 잉여현금흐름 마진을 자랑할 수 있으며, 대차대조표에 실제 숙박시설이 없어 훨씬 적은 자본이 필요한데, 이는 경쟁사들이 광범위한 경제적 불확실성 속에서 대응해야 하는 부분이다. 동시에 다른 기업들이 부동산에 대한 막대한 투자로 인해 엄청난 부채 수준을 보유하고 있는 반면, 에어비앤비는 대차대조표에 상대적으로 적은 부채를 보유하고 있어 경영진이 새로운 기능에 투자하고, 새로운 시장을 목표로 하며, 위험을 완화할 수 있는 유연성을 제공한다.

주가가 특정 수준에 갇혀 있는 것처럼 보일 때는 대개 관리해야 할 상당히 정당한 위험이 있다. 필자가 언급했듯이 중동 분쟁, 새로운 가격 모델, 일반적인 경제적 불확실성은 이러한 유형의 기업들에게 미래를 특별히 장밋빛으로 만들지 않지만, 필자는 이러한 위험 중 어느 것도 회사 펀더멘털의 품질과 유망한 추세를 방해하지 않는다고 생각한다.

월가도 낙관적이다

항상 시장의 총아는 아니었지만, 에어비앤비는 최근 몇 달간 월가의 더 많은 지지를 얻고 있는 것으로 보이며, 매수 19건, 보유 11건, 매도 0건으로 구성된 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 161.16달러는 현재 가격 대비 11.54%의 상승 여력을 시사한다.

향후 1년간 11.54%의 괜찮은 상승 여력이 예상되는 가운데, 애널리스트들은 주가의 장기적인 정체성이 변화할 것으로 보고 있다. 이 기간 동안 지정학적 또는 경제적 상황이 개선될 것이라는 보장은 없지만, 인내심 있는 투자자들에게 펀더멘털 논리는 대차대조표만큼 견고해 보인다.

면밀히 살펴볼 가치가 있다

솔직히 말해서, 필자는 에어비앤비가 투자처로서 거의 숨어 있다고 생각한다. 모두가 알고 있기 때문에 일반 투자자들은 현재 시장에서 공정하게 평가되고 있다고 가정할 수 있다. 이렇게 건전한 대차대조표, 강력한 가이던스, 플랫폼 역량과 함께 성장하는 펀더멘털을 고려할 때, 필자는 주가의 장기적인 횡보 추세가 향후 1년간 투자자들에게 상승 방향으로 깨질 것으로 본다. 필자는 ABNB에 대해 낙관적이다.