마이크론과 AMD 주식... 투자자 "매도 시점 찾아야"

지난 1년간 마이크론(NASDAQ:MU)과 어드밴스드 마이크로 디바이시스(NASDAQ:AMD)는 모두 AI 수혜주로 두각을 나타냈다. 마이크론은 AI 주도 메모리 사이클의 수혜를 받았고, AMD는 AI GPU와 서버 CPU에서 입지를 넓혔다.

이들 반도체 기업의 실질적 성공은 주가 급등으로 이어졌지만, 문제는 이러한 주식들이 상승 모멘텀을 지속할 수 있느냐는 것이다.

밸류 포트폴리오(VP)라는 가명으로 활동하는 한 투자자는 그 답이 명백히 '아니오'라고 믿는다. VP는 이들 AI 대표주 두 종목에 대해 약세 입장을 취하며, 두 주식 모두 적극 매도 의견을 제시한다. (밸류 포트폴리오의 실적 보기)

먼저 마이크론의 경우, 이 투자자는 "운영상 강점"에도 불구하고 현재 주식이 "심각하게 고평가되어 있으며, 잠재적 생산능력 확장과 시장 정상화에 따른 리스크가 있다"고 본다.

마이크론의 최근 실적 발표를 언급하며, VP는 마이크론의 가장 중요한 발표가 새로운 전략적 고객 계약(SCA) 도입이었다고 본다. 이는 공급 제약 시기에 장기 계약으로의 전환을 반영한다.

마이크론의 공급 계약은 매출 가시성을 개선하지만, 동시에 경영진이 2028~2029년경 생산능력 확장과 가격 정상화로 메모리 시장이 정점에 도달할 것으로 예상한다는 점을 시사한다고 투자자는 본다. 주요 고객과의 장기 가격 약정은 어떤 대가를 치르더라도 공급을 확보해야 하는 긴박함을 줄여, 추가 가격 인상을 제한할 가능성이 있다. 따라서 이러한 계약이 수년간의 매출 확실성을 제공하여 자본 지출을 뒷받침하지만, 자본 지출 증가와 현재 수준 이하의 가격 하한선 조합은 시장 가격이 하락할 경우 잉여현금흐름에 압박을 가할 수 있음을 시사한다.

"우리가 보기에 마이크론이 이러한 SCA를 체결하는 큰 이유는 우리가 보는 것과 같은 것을 그들도 보기 때문이다. 즉, 새로운 팹 생산능력과 소비자 수요 감소로 가격이 정점에 도달할 것이라는 점이다. 결과적으로 우리는 마이크론을 S&P 500 대비 좋지 않은 투자처로 본다"고 VP는 요약했다.

AMD의 경우, VP는 "과도한 밸류에이션과 심화되는 맞춤형 실리콘 경쟁"의 조합으로 인해 투자자들이 멀리해야 한다고 말한다.

AMD의 성장은 데이터센터 사업에 의해 주도되고 있지만, 메타와 같은 대규모 거래에 대한 의존은 그 배수를 뒷받침하기에 충분하지 않다. 주당순이익의 거의 170배에 거래되는 이 회사는 "상당한 이익 성장"을 필요로 하지만, 최대 고객들이 AI 자본지출을 계속 늘릴 수 있는 여력이 제한적일 수 있다는 징후가 있다. 예를 들어, 메타의 주가는 수백억 달러의 추가 AI 지출을 유상증자로 조달할 수 있다는 보도에 약 5% 하락했다. AMD가 최근 메타와 체결한 1,000억 달러 이상의 계약도 연평균 약 200억 달러 규모이지만, 여전히 AMD의 현재 밸류에이션이 암시하는 성장에는 미치지 못한다.

동시에 AMD는 데이터센터에서 엔비디아뿐만 아니라 하이퍼스케일러들의 빠르게 확장되는 자체 실리콘 노력과도 경쟁에 직면해 있다. 구글은 TPU 프로그램을 외부 상용화로 확장하고 있으며, 아마존의 트레이니엄은 이미 연간 200억 달러 이상의 매출과 약 2,250억 달러의 약정을 달성했다.

"그리고 향후 몇 년간 TPU와 맞춤형 실리콘이 마진과 물량에 극적으로 더 큰 압박을 가할 것으로 예상한다"고 VP는 요약했다. "이는 우리가 보기에 AMD가 현재 밸류에이션에 걸맞게 성장하는 것을 막을 것이다."

이에 따라 VP는 AMD 주식에 적극 매도 의견을 부여한다.

그러나 증권가 애널리스트들은 완전히 다른 의견을 보이는 것으로 보이며, 마이크론과 AMD 모두 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 마이크론은 29건의 매수와 1건의 보유 의견을 바탕으로 이 등급을 받았으며, 평균 목표주가 1,556.79달러는 약 50%의 상승 여력을 시사한다. AMD의 등급은 28건의 매수와 7건의 보유 의견으로 뒷받침되지만, 평균 목표주가 503.85달러는 현재 수준에서 상승 여력이 거의 없거나 전혀 없음을 시사한다. 이러한 명백한 괴리는 신뢰도 약화보다는 주가의 급격한 상승을 반영하는 것으로 보이며, 기대치가 따라잡으면서 애널리스트들이 목표주가를 상향 조정할 수 있음을 나타낸다. (AMD 주가 전망 또는 마이크론 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.