나스퍼스 실적 발표... 성장·AI 투자·마진 트레이드오프 논의

나스퍼스(NPSNY)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

나스퍼스 실적 발표에서 성장 모멘텀과 전략적 투자 우선순위 강조

경영진은 최근 실적 발표에서 강력한 운영 모멘텀과 명확한 기술 우위를 강조하며 자신감 있는 어조를 보였지만, 단기 수익성 압박은 솔직히 인정했다. 매출과 EBITDA가 급격히 증가하고 잉여현금흐름이 플러스로 전환됐으며 여러 사업이 빠르게 확장되고 있지만, 음식 배달 인접 사업과 AI 플랫폼에 대한 대규모 투자로 단기 마진이 둔화되고 있다.

매출 규모와 전망

나스퍼스는 2026 회계연도 매출이 약 100억 유로에 달한다고 보고하며 글로벌 포트폴리오 전반에서 달성한 규모를 강조했다. 경영진은 내년 이 수치를 130억 유로 이상으로 끌어올릴 계획을 제시했으며, 약 120억~123억 달러라는 가이던스도 언급하며 강력한 매출 성장 궤적을 제시했다.

EBITDA 급증과 잉여현금흐름 반등

그룹 EBITDA는 13억 유로로 전년 대비 84% 증가했으며, 이는 여러 핵심 사업부의 수익성 개선을 반영한다. 잉여현금흐름은 지난 2년간 20억 유로 개선되어 5억 유로 적자에서 15억 유로 흑자로 전환됐으며, 이는 그룹에 성장 자금을 조달할 더 많은 재무적 유연성을 제공한다.

중남미 생태계 규모와 수익성

중남미 생태계는 현재 약 15억 달러의 매출을 창출하며 나스퍼스가 순수 음식 배달을 넘어 확장하면서 전년 대비 40% 이상 성장했다. 특히 현재 매출 구성의 절반 이상을 차지하는 인접 생태계 활동이 1억5000만 달러 이상의 이익을 창출하며 더 넓은 플랫폼 전략을 검증했다.

식료품, 약국, 핀테크의 폭발적 성장

인접 카테고리들이 높은 두 자릿수 및 세 자릿수 비율로 확장되고 있으며, 식료품은 수년간 약 50% 성장하고 약국은 전년 대비 약 70% 증가했다. 핀테크 사업은 연간 100%에 가깝게 성장하고 있으며, 레스토랑 신용은 115%, 인프라는 100%, 신규 바우처는 60% 증가했고, 여행 플랫폼 데스페가르는 전체적으로 약 30%, 브라질에서는 40% 상승했다.

AI와 기술이 비용 절감과 규모 확대 주도

나스퍼스는 약 1억 명의 중남미 고객을 대상으로 훈련된 자체 대형 커머스 모델을 포함한 상당한 AI 진전을 상세히 설명했으며, 이는 일부 용도에서 프로필 식별 비용을 약 90% 절감한다. 회사는 7만 명의 에이전트, 1만2000개의 앱, 수백만 명의 레스토랑 파트너와 직원을 대상으로 토칸클로와 자피아를 출시하여 아이푸드와 저스트 잇 워크플로에 에이전트 AI를 내장해 효율성을 높였다.

저스트 잇 테이크어웨이의 운영 진전

새로운 저스트 잇 테이크어웨이 전략의 시범 도시들이 테스트된 코호트에서 25% 이상의 성장을 달성하고 있어 턴어라운드 계획이 탄력을 받고 있음을 시사한다. 물류 및 네트워크 최적화는 이미 월간 약 500만 유로의 절감을 달성했으며, 이는 연간 약 6000만 유로에 해당하며 구현 후 몇 주 만에 달성됐다.

OLX와 기타 포트폴리오 사업의 강세

분류 광고 플랫폼 OLX는 16%의 매출 성장을 바탕으로 4억8000만 달러의 EBITDA를 보고하며 이 자산의 회복력을 강조했다. 페이유 인디아는 성장과 수익성을 모두 달성하고 있으며, 데스페가르와 라 센트랄레 같은 다른 보유 자산들도 투자 계획과 같거나 앞서가고 있어 나스퍼스의 자본 배분 선택에 신뢰성을 더한다.

자본 배분과 지속적인 주주 환원

나스퍼스는 50억 달러 규모의 무기한 자사주 매입 프로그램을 계속 진행하고 있으며, 이는 핵심 헤드라인 수익을 13% 증가시키고 조정 주당순이익을 24% 상승시키는 데 기여했다. 이러한 자사주 매입은 주로 작년 약 20억 달러, 1분기 약 10억 달러의 비핵심 자산 매각으로 자금을 조달했으며, 배당금 유입이 현금 환원을 지원한다.

국제 성장과 생태계 복제

인도의 라피도는 전년 대비 약 110~120% 성장하며 새로운 지역에서 강력한 견인력을 보이고 있다. 경영진은 중남미 생태계 플레이북을 인도와 유럽에서 복제하여 지역 전반에 걸쳐 통합 커머스 및 AI 역량을 구축해 더 다각화되고 확장 가능한 수익원을 창출할 계획이다.

수익성 트레이드오프와 2027 회계연도 EBITDA 정체

경영진은 아이푸드와 저스트 잇에 대한 더 많은 투자가 단기 그룹 실적에 부담을 줄 것이며, 2027 회계연도 EBITDA가 대략 정체될 것으로 예상된다고 명확히 밝혔다. 전략은 중기적으로 더 크고 지속 가능한 이익 풀을 위해 이러한 플랫폼을 포지셔닝하기 위해 일부 단기 마진 확대를 희생하는 것이다.

브라질의 경쟁 압력으로 비용 상승

회사는 브라질에서 경쟁이 심화되고 있다고 강조했으며, 비합리적인 보조금 행태가 주문당 비용을 끌어올렸다고 밝혔다. 아이푸드의 히츠 사업 내에서 나스퍼스는 현재 주문당 약 1.5헤알의 손실을 보고 있지만, 경영진이 과열된 시장에서 성장과 규율의 균형을 맞추려 하면서 추세는 손익분기점으로 향하고 있다.

저스트 잇 테이크어웨이는 여전히 회복 단계

저스트 잇 테이크어웨이는 여전히 회복 경로에 있으며, 전년 대비 성장률은 마이너스 4%로 이전 마이너스 9%에서 개선됐다. 경영진은 유럽 생태계 목표를 달성하려면 약 10%의 성장이 필요하다고 밝혔지만, 출시 복잡성으로 인해 시범 성공을 전체 시장 이익으로 전환하는 데 시간이 걸릴 것이라고 경고했다.

운전자본 변동과 핀테크 자금 조달 필요

법정 현금흐름은 운전자본에서 약 1000만 달러의 소폭 유입에서 5억7000만 달러의 유출로 주목할 만한 변동을 보였다. 이는 주로 가맹점 채권 및 채무의 변동과 핀테크 사업 확장에 투입된 자본에 의해 주도됐으며, 경영진은 이를 성장 전략의 구조적 자금 조달 요구 사항으로 설명했다.

딜리버리 히어로 지분 긴장과 투자자 비판

경영진은 딜리버리 히어로 지분에 대한 제한된 유연성에 대한 불만을 인정했으며, 이는 해당 보유 자산에 대한 전략적 옵션을 제약한다. 팀은 또한 전략 실행에 의문을 제기하는 공개 투자자 비판을 다루며, 이를 평판상의 잡음으로 설명했지만 내부 의사 결정의 동인은 아니라고 밝혔다.

AI와 통합 플랫폼 관련 실행 리스크

LCM 및 통합 물류 플랫폼과 같은 AI 이니셔티브가 의미 있는 효율성 향상을 약속하지만, 경영진은 출시가 복잡하고 시간이 걸릴 것이라고 경고했다. 지금까지 한 국가만 새로운 통합 물류 플랫폼으로 이동했으며, 이는 여러 시장에 걸쳐 시범 사업을 확장하는 것이 운영 및 실행 리스크를 수반한다는 것을 보여준다.

가이던스와 중기 목표

앞으로 나스퍼스는 성장 우선 입장을 재확인하며, 약 1000억 유로의 GMV에서 약 10억 명의 고객과 500만 명의 파트너에게 서비스를 제공하면서 내년 매출 130억 유로 이상을 목표로 하고 EBITDA를 약 13억 유로로 유지할 계획이다. 경영진은 인접 사업, AI, 물류에 투자하면서 2027 회계연도 그룹 수익성이 대략 정체될 것으로 예상하며, 중기적으로 수십억 유로의 이익을 창출하고 순수 음식 외 생태계 매출을 구성의 50% 이상으로 끌어올리는 것을 목표로 한다.

나스퍼스의 실적 발표는 단기 마진 트레이드오프를 수용하면서 규모, 기술, 생태계 확장에 강력히 기대고 있는 회사의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 강력한 매출 및 현금흐름 추세가 규율 있는 자본 환원 및 강력한 AI 역량과 결합되어 장기 성장 스토리를 뒷받침하지만, 특히 음식 배달 분야에서 실행 및 경쟁 리스크가 여전히 존재한다는 것이다.