스트래티지의 mNAV, 시장 가치 과대평가 가능성... WSJ 보도

비트코인 보유 기업 스트래티지(MSTR)가 mNAV 가치 산정 방식을 두고 비판을 받고 있다. mNAV는 스트래티지의 기업 가치가 보유 비트코인 가치보다 높은지 낮은지를 측정하는 지표다. 특히 월스트리트저널의 허드 온 더 스트리트 칼럼은 스트래티지가 부채의 액면가와 우선주의 액면가를 사용하는 방식이 현재 시장 가치를 반영하지 않아 실제 가치를 과대평가할 수 있다고 지적했다.

칼럼에 따르면, 이러한 방식은 해당 증권들이 명목 가치보다 낮게 거래될 때 기업이 투자자들이 실제로 평가하는 것보다 더 가치 있게 보이도록 만들 수 있다. 이는 mNAV가 기업 가치가 보유 비트코인 가치보다 높은지 낮은지를 보여주기 위한 지표이기 때문에 중요하다. 또한 스트래티지의 전체 비즈니스 모델은 보유 비트코인 대비 프리미엄 평가를 받는 것에 의존해왔다.

실제로 프리미엄이 발생하면 스트래티지는 주식이나 우선주를 더 높은 가격에 매각하고 그 수익금으로 더 많은 비트코인을 매입할 수 있다. 그러나 이 전략은 예전만큼 효과적이지 않다. 지난 1년간 스트래티지 주가는 74% 하락했으며, 보통주와 우선주 모두 현재 보유 비트코인 가치 대비 할인된 가격에 거래되고 있다. 따라서 비트코인 매입을 위한 자금 조달 전략을 유지하기가 훨씬 어려워졌다.

시장 가치 사용 시 상황은 더욱 어려워질 전망

또한 스트래티지는 최근 6월 26일 기준 mNAV를 0.99 직전으로 보고했다. 그러나 부채와 우선주의 시장 가치를 대신 사용했다면 이 수치는 0.89로 더 낮았을 것이다. 결과적으로 시장 가치를 사용하면 자금 조달 전략을 유지하기가 더욱 어려워지고 이 지표의 유용성도 감소하게 된다.

MSTR 주식은 매수할 만한가

월가 증권가를 살펴보면, 애널리스트들은 MSTR 주식에 대해 최근 3개월간 매수 11건, 보유 2건, 매도 0건을 제시하며 아래 그래픽에 표시된 것처럼 강력 매수 의견을 보이고 있다. 또한 MSTR 평균 목표주가는 주당 291.92달러로 188%의 상승 여력을 시사한다.