엘켐 ASA 실적 발표, 신중한 회복 신호 전달

엘켐 ASA(NO:ELK)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

엘켐 ASA의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 그림을 그렸다. 경영진은 현재의 약한 수익성과 대차대조표 개선 및 운영 규율에서의 명확한 진전 사이에서 균형을 맞췄다. 투자자들은 낮은 실리콘 및 페로실리콘 가격과 중단된 사업이 계속해서 실적에 부담을 주고 있음에도 불구하고, 재무를 안정화하고 비용을 절감하며 공장을 개선하는 회사의 모습을 확인했다.

유상증자와 대규모 차환으로 자본구조 재편

엘켐은 5월 북빌딩과 이후 보완 발행을 통해 18억 노르웨이 크로네의 초과 청약된 유상증자를 완료했으며, 이는 업종 역풍에도 불구하고 강한 투자자 수요를 보여줬다. 회사는 또한 10억 유로 규모의 은행 대출을 10개 거래 은행과 함께 5년 만기 구조로 전액 차환하여 장기 자금을 확보하고 단기 차환 리스크를 완화했다.

대차대조표 강화와 레버리지 감소

2분기 말 기준 순이자부채는 66억 노르웨이 크로네를 기록했으며, 현금 잔액은 약 49억 노르웨이 크로네였다. 레버리지는 최근 12개월 EBITDA 20억 노르웨이 크로네 대비 5.0배에서 3.2배로 급격히 하락하여, 엘켐에 약정 한도 내에서 더 많은 여유를 제공하고 채권자와 주주 모두를 안심시켰다.

북유럽투자은행 장기 대출로 유동성 강화

엘켐은 북유럽투자은행으로부터 10년 만기 7억5000만 노르웨이 크로네 대출을 확보하여 유동성을 더욱 강화했으며, 7월 실행 예정이다. 이 추가 장기 자금은 회사의 부채 만기 구조를 개선하고 단기 은행 한도에만 의존하지 않고 턴어라운드 노력을 지원한다.

비용 절감과 조직 간소화 계획 초과 달성

실리콘 사업 매각 이후 엘켐은 당초 목표를 넘어서는 대대적인 조직 간소화를 완료했다. 인력 감축은 당초 계획 약 300명 대비 약 400명 상당에 달했으며, 분기 중 1억2500만 노르웨이 크로네의 구조조정 충당금을 계상했음에도 불구하고 연간 런레이트 기준 6억 노르웨이 크로네 이상의 절감 효과가 예상된다.

운전자본 관리와 엄격한 자본지출 통제

경영진은 현금 관리에 집중하고 있으며, 2026년까지 10억 노르웨이 크로네의 운전자본 감축을 목표로 하고 있고 연말 이후 이미 8억4100만 노르웨이 크로네의 개선을 달성했다. 자본지출은 2026년 10억 노르웨이 크로네로 제한되며, 상반기 투자는 약 3억 노르웨이 크로네로 유동성을 보존하면서 가장 중요한 프로젝트에만 집중하는 모습을 보여준다.

라나와 살텐 공장의 운영 회복

운영 측면에서 엘켐은 라나와 살텐 공장의 생산이 재개되고 6월 완전 가동에 도달하면서 실리콘 제품 부문의 회복을 보고했다. 이 부문의 판매량은 2분기 전년 동기 대비 9% 증가하여 광범위한 가격 압박에도 불구하고 1분기 대비 실적 개선에 기여했다.

현금 창출과 EBITDA 모멘텀 개선

2분기 영업활동 현금흐름은 7억3300만 노르웨이 크로네에 달하며 회사의 지속적인 대차대조표 개선을 뒷받침했다. 그룹 EBITDA는 5억2300만 노르웨이 크로네로 14% 마진을 기록했으며, 전년 대비 낮았지만 운영 조치가 효과를 나타내기 시작하면서 1분기 대비 개선을 보였다.

ESG 인정과 저탄소 제품 혁신

지속가능성 측면에서 엘켐은 2026년 에코바디스 골드 등급을 받아 평가 대상 기업 상위 5%에 속하며 환경 및 사회적 신뢰성을 입증했다. 회사는 또한 고객의 스코프 3 배출량 감축을 돕기 위해 'FeSi' 브랜드의 저탄소 페로실리콘 제품을 출시했으며, 이는 글로벌 실리콘 생산 평균보다 65% 이상 낮은 CO2 배출량을 자랑한다.

전략적 포트폴리오 검토와 아이슬란드 사업 중단

엘켐은 포트폴리오를 적극적으로 재편하고 있으며, 높은 구조적 비용과 EU 시장 접근성 감소로 인한 지속적인 약세 이후 아이슬란드 사업부를 중단 사업으로 재분류했다. 경영진은 나머지 자산의 가치를 극대화하기 위한 광범위한 전략적 검토를 시작했으며, 하반기 자본시장의 날을 통해 로드맵을 더 자세히 제시할 계획이다.

전년 대비 수익성 압박

운영 및 재무 진전에도 불구하고 수익성은 전년 대비 감소했으며, 그룹 EBITDA는 전년 동기 대비 19% 감소한 5억2300만 노르웨이 크로네를 기록했다. 실리콘 제품 부문 EBITDA는 28% 감소한 3억1900만 노르웨이 크로네를 기록했고, 탄소 솔루션은 29% 감소한 1억7200만 노르웨이 크로네를 기록하여 약한 시장으로 인한 실적 부담을 보여줬다.

매출 감소와 핵심 제품 가격 압박

분기 영업수익은 전년 동기 대비 4% 감소한 37억 노르웨이 크로네를 기록했으며, 실리콘과 페로실리콘의 낮은 실현 가격이 물량 증가를 상쇄했다. 경영진은 특히 중국 생산업체들의 치열한 경쟁을 반영하여 가격이 계속 압박받고 있다고 강조했다.

중단 사업으로 인한 마이너스 주당순이익

보고된 주당순이익은 분기 중 마이너스 2.09 노르웨이 크로네를 기록했으며, 이는 중단 사업의 손실과 부정적인 공정가치 조정을 반영한다. 계속 사업 기준으로도 주당순이익은 해당 기간 마이너스 0.15 노르웨이 크로네로 소폭 마이너스였지만, 경영진은 연초 이후 누적 주당순이익은 플러스 영역에 있다고 언급했다.

시장 역풍과 약한 수요 환경

엘켐은 중국의 과잉 생산능력과 부진한 폴리실리콘 수요로 인한 실리콘 금속 가격 압박으로 어려운 수요 환경에 계속 직면하고 있다. 유럽연합의 페로실리콘 가격은 세이프가드 조치에도 불구하고 분기 중 하락했으며, 글로벌 철강 및 페로합금 수요가 부진하여 가치사슬 전반에 걸쳐 마진이 압박받고 있다.

환손실과 금융 항목이 추가 부담

순이익은 노르웨이 크로네 약세와 관련된 1억2100만 노르웨이 크로네의 환손실을 포함한 금융 항목으로 인해 추가 타격을 받았다. 1억1800만 노르웨이 크로네의 구조조정 비용과 5000만 노르웨이 크로네의 전력 및 통화 파생상품 손실이 추가되어 기타 항목에서 순부정적 영향을 미쳤다.

탄소 솔루션 물량 감소와 유휴 생산능력

탄소 솔루션 부문은 주요 페로합금 고객의 수요 약화를 반영하여 판매량이 전년 동기 대비 4% 감소했다. 낮은 평균 가격이 고객 시설의 유휴 생산능력과 결합되면서 수익성이 악화되어 이 부문의 EBITDA가 29% 감소했으며, 지속되는 경기순환적 역풍을 부각시켰다.

3분기 계절적 및 단기 역풍

3분기 전망과 관련하여 경영진은 유럽의 여름 휴가 기간과 같은 계절적 요인과 지속되는 약한 실리콘 및 페로실리콘 시장이 활동에 부담을 줄 것으로 경고했다. 그들은 더 의미 있는 회복은 무역 규제 영향과 광범위한 시장 정상화에 달려 있다고 강조하며 단기 전망을 신중하게 제시했다.

향후 가이던스는 디레버리징과 비용 절감 강조

가이던스는 대차대조표 개선, 비용 절감 및 규율 있는 투자에 대한 엘켐의 의지를 강조했으며, 레버리지는 이미 3.2배로 하락했고 약정은 2027년 초까지 최대 4.75배를 허용한다. 회사는 구조조정 프로그램을 통해 연간 6억 노르웨이 크로네 이상의 절감을 목표로 하고 있으며, 3분기부터 분기당 약 1억5000만 노르웨이 크로네의 런레이트 효과를 기대하고 있고, 자본지출을 10억 노르웨이 크로네로 유지하면서 2026년까지 10억 노르웨이 크로네의 운전자본 전액 회수를 목표로 하고 있다.

엘켐의 실적 발표는 투자자들에게 혼재되었지만 건설적인 메시지를 남겼다. 실적은 여전히 압박받고 있지만 재무 기반은 분명히 강화되고 있다. 레버리지 감소, 유동성 증가 및 계획을 앞서가는 비용 절감으로 회사는 시장 회복을 위한 시간을 벌고 있으며, 전략적 검토와 다가오는 자본시장의 날은 이러한 안정성을 장기 주주 가치로 전환하는 방법에 대한 더 명확한 방향을 제시할 것으로 보인다.