HSBC, IBM 투자의견 `매도`로 하향... "이 `합성 IBM`을 매수하라"

IBM (IBM) 주가가 오늘 급락하고 있다. 이 기술 기업이 애널리스트들의 실적 및 매출 전망치를 하회하는 실적 경고를 발표한 데 이어, HSBC로부터 투자의견 하향 조정을 받았기 때문이다. 5성급 애널리스트 스티븐 버시는 IBM 주식을 보유에서 매도로 하향 조정하고 목표주가를 231달러에서 191달러로 낮췄다. HSBC는 투자자들이 SAP (SAP), 액센츄어 (ACN), HP (HPQ), IonQ (IONQ)로 "합성 IBM"을 구성함으로써 IBM 사업 영역에 대한 유사한 노출과 함께 잠재적으로 더 강력한 장기 실적 성장을 얻을 수 있다고 주장한다.

이 비교를 설명하자면, HSBC는 IBM 주식 1주 가격으로 투자자가 무엇을 살 수 있는지 계산했다. IBM의 7월 10일 종가 287.56달러를 기준으로, 투자자들은 IonQ 주식 1.19주, SAP 주식 1.22주, 액센츄어 주식 0.16주, HP 주식 0.95주를 매수할 수 있다. 이들 기업을 합치면 IBM의 주요 사업 영역인 양자 컴퓨팅, 소프트웨어, 컨설팅, 하드웨어에 대한 노출을 제공한다.

더 중요한 점은, HSBC가 이 합성 포트폴리오가 2030년까지 주당 23.15달러에 해당하는 수익을 창출할 수 있을 것으로 추정한다는 것이다. 이는 IBM의 예상 비GAAP 주당순이익 16.59달러보다 약 40% 높은 수치다.

양자 컴퓨팅이 차별화 요인

흥미롭게도 양자 컴퓨팅이 이러한 차이의 주된 이유다. HSBC는 IBM이 지난 5분기 동안 약 1억 달러의 신규 양자 컴퓨팅 주문을 받은 반면, IonQ는 거의 6억 달러를 받았다고 추정한다. 전체적으로 IonQ는 약 7억 8,900만 달러의 누적 주문을 확보한 것으로 알려졌는데, 이는 훨씬 작은 기업임에도 불구하고 IBM의 11억 달러 이상과 비교된다.

HSBC는 또한 SAP와 액센츄어가 더 지속 가능한 성장을 제공한다고 본다. IBM의 소프트웨어 부문 수익은 2026년부터 2030년까지 연평균 10.6% 성장할 것으로 예상되는데, 이는 SAP의 10.3%와 유사하다. 그러나 SAP의 성장은 더 강력한 매출 확대에 의해 뒷받침되는 반면, IBM은 비용 절감과 마진 개선에 더 의존하고 있다.

한편 IBM의 컨설팅 부문 수익은 2030년까지 연평균 3.6% 성장할 것으로 예상되는데, 이는 액센츄어의 예상 4.6%를 약간 밑도는 수치다. 밸류에이션도 또 다른 우려 사항이었다. 오늘 급락 이전, IBM은 2027년 예상 실적 대비 22배에 거래되고 있었는데, 이는 섹터 중간값 16.9배를 상회하는 수준이다. 이는 전체 섹터보다 느린 주당순이익 성장 전망에도 불구하고 나타난 현상이다. 그럼에도 불구하고 IBM의 현재 주가 약 218달러는 HSBC의 190달러 목표주가에 도달하기 전까지 여전히 상당한 하락 여력이 남아 있음을 시사한다.

IBM 주식은 매수하기 좋은가

전반적으로 증권가는 IBM 주식에 대해 보통 매수 의견을 제시하고 있다. 아래 그래프에서 볼 수 있듯이, 지난 3개월간 매수 12건, 보유 5건, 매도 1건의 의견이 나왔다. 또한 IBM의 평균 목표주가 303.83달러는 39.2%의 상승 여력을 시사한다. (IBM 주가 전망 참조).