AFRY AB 실적 발표... 수주 잔고와 역풍 사이 균형 모색

AFRY AB Class B (SE:AFRY)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

AFRY AB Class B는 최근 실적 발표에서 신중한 낙관론을 내비쳤다. 사상 최대 수주잔고와 가동률 개선에도 불구하고 유기적 매출 감소와 구조조정 여파가 지속되고 있다. 경영진은 구조적 조치, 강력한 에너지 수요, 효율성 프로그램이 중기 상승 여력을 마련하고 있다고 주장했다. 다만 단기 수익성과 물량 추세는 여전히 압박을 받고 있다.

사상 최대 수주잔고로 미래 성장 뒷받침

AFRY는 사상 최대 수주잔고인 224억 크로나를 기록했다. 전년 대비 8%, 전 분기 대비 4.2% 증가한 수치다. 투자자들에게 향후 매출에 대한 보다 명확한 전망을 제시한다. 경영진은 확대된 수주잔고가 고품질 프로젝트를 반영하며 부진한 거시경제 환경에서 회복력을 제공한다고 강조했다.

에너지 부문이 성장 엔진으로 부상

에너지 부문 수주잔고는 70억 크로나를 넘어섰다. 전년 대비 18% 증가한 수치로 전력화 및 에너지 안보 프로젝트에 대한 강력한 수요를 반영한다. AFRY는 이러한 강력한 파이프라인이 향후 분기에 에너지 부문의 성장 기여도를 높여 경기 민감 부문의 약세를 상쇄할 것으로 예상한다.

구조조정 과정에서도 마진 유지

비교가능성에 영향을 미치는 항목을 제외한 2분기 EBITDA는 4억 3,400만 크로나로 6.7% 마진을 기록했다. 대규모 구조조정에도 불구하고 전년과 거의 동일한 수준이다. 경영진은 이러한 안정성을 마진 회복력의 증거로 제시하며 비용 및 효율성 개선 효과의 상당 부분이 아직 보고 수치에 완전히 반영되지 않았다고 언급했다.

가동률 추세 개선

2분기 가동률은 73.5%로 전년 대비 거의 1%포인트 상승했다. 최근 12개월 가동률은 72%에서 72.6%로 증가했다. AFRY는 2028년까지 74% 가동률 달성이라는 장기 목표를 재확인하며 자원 배치 개선이 향후 마진 확대의 핵심 수단이라고 주장했다.

현금흐름 개선으로 재무 유연성 강화

영업현금흐름이 크게 개선됐다. 주로 상당한 운전자본 회수 덕분에 전년 동기 대비 약 5억 크로나 개선됐다. 가용 유동성 43억 크로나와 순부채 47억 크로나로 경영진은 단기 변동성을 헤쳐나가고 전략적 이니셔티브에 자금을 조달할 충분한 유연성을 확보했다고 밝혔다.

구조조정 및 포트폴리오 재편 완료

AFRY는 구조조정 계획과 비핵심 사업 매각이 완료됐다고 확인했다. 포트폴리오 정리에서 성장 실행으로 전환하는 시점이다. 또한 AMC 인수를 완료해 광업 및 금속 역량을 강화했다. 장기 산업 및 에너지 전환 트렌드에 포트폴리오를 보다 긴밀하게 조정했다.

데이터센터와 AI를 전략적 투자처로 강조

경영진은 데이터센터를 핵심 성장 동력으로 제시했다. 디지털화와 클라우드 수요로 2030년까지 연간 20% 이상의 시장 성장이 예상된다고 언급했다. AFRY는 생산성과 확장성을 높이기 위해 AI 기반 제공 플랫폼에 투자하고 있다. 복잡하고 기술 집약적인 프로젝트에서 더 큰 점유율을 확보하는 것이 목표다.

인재 투자 및 신규 자원 플랫폼

회사는 연초 이후 약 1,500명의 신규 직원을 추가했다. 성장 부문에서 핵심 역량을 확보하려는 노력을 보여준다. 6월 1일 출시된 신규 자원 관리 플랫폼은 이미 가동률 개선에서 초기 성과를 보이고 있다. 경영진은 도입 규모가 확대되면서 다년간 효율성 및 조정 이득을 기대한다.

역량 축소로 유기적 성장 마이너스 전환

조정 유기적 매출은 2분기 영업일 효과 반영 후 5.3% 감소했다. 의도적인 역량 축소와 특정 시장의 수요 약화를 반영한다. 총 순매출은 2.4% 감소한 65억 크로나를 기록했다. AFRY가 단기 물량 및 매출 성장을 구조적 효율성 개선 및 포트폴리오 품질과 맞바꾸고 있음을 보여준다.

최근 12개월 마진 개선은 여전히 미흡

운영 조치와 가동률 개선에도 불구하고 최근 12개월 EBITDA 마진은 7.3%로 거의 변동이 없었다. 개선 효과가 보고 수치에 나타나기까지 시차가 있음을 보여준다. 경영진은 수익 개선이 아직 완전히 실현되지 않았지만 구조조정이 마무리되면서 기본 궤적은 긍정적이라고 주장했다.

일부 산업 부문에서 가격 압박

AFRY는 산업 및 운송·장소 사업의 일부, 특히 자동차 및 일부 건축 관련 업무에서 가격 압박을 계속 받고 있다. 이러한 경쟁 환경은 가격 인상을 제한하고 마진에 부담을 주고 있다. 회사는 전문 지식과 통합 서비스를 통해 차별화를 모색하고 있다.

부동산 및 펄프·제지 부문 여전히 부진

부동산 시장은 여전히 어렵다. 수요 부진과 약한 가격이 건물 및 관련 서비스의 프로젝트 기회를 제한하고 있다. 펄프 및 제지, 특히 유럽에서도 자본 지출 반등 조짐이 거의 없다. AFRY는 이들 부문에 대해 신중한 입장을 유지하며 다른 부문에 의존해 성장을 추진하고 있다.

구조조정 및 거래 비용이 보고 수치에 타격

비교가능성에 영향을 미치는 항목은 2분기 5,400만 크로나를 기록했다. 주로 현재 완료된 구조조정 활동과 관련이 있다. 산업 부문도 AMC 인수와 관련된 1,500만 크로나의 거래 비용을 흡수해 분기 EBITDA를 낮췄다. 다만 광업 및 금속 부문의 전략적 포지셔닝을 지원한다.

거래 및 배당 후 레버리지 일시 상승

순부채는 배당금 지급 및 AMC 인수 후 47억 크로나로 증가했다. 레버리지는 약 3배로 상승했다. 경영진은 이를 일시적 급등으로 규정하고 구조조정 비용이 감소하고 현금 창출이 견조하게 유지되면서 연말까지 레버리지가 재무 목표 수준 또는 그 이하로 하락할 것으로 예상한다.

장기 수주잔고로 매출 전환 속도 둔화

수주잔고는 점점 더 대규모 장기 프로젝트로 편중되고 있다. 경영진은 이러한 프로젝트가 일반적으로 매출로 전환되는 속도가 느리다고 밝혔다. 경험상 AFRY는 224억 크로나 수주잔고의 약 절반이 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상한다. 즉각적인 매출 급증보다는 단계적 상승을 의미한다.

물량 감소가 단기 총마진에 부담

의도적인 역량 축소로 판매 물량이 감소해 효율성 조치의 일부 이점을 상쇄하고 단기 총마진 기여도를 낮췄다. AFRY는 이를 장기 수익성 향상을 위한 필요한 절충안으로 제시했다. 단기 마진 상승 여력을 제한하더라도 말이다.

가이던스는 유기적 성장 집중 및 부채 축소 시사

향후 AFRY는 구조조정에서 유기적 성장으로 전환할 계획이다. 2028년까지 74% 가동률 달성을 목표로 하며 전략 기간 동안 수주잔고를 300억 크로나로 늘리는 것을 목표로 한다. 경영진은 3분기 레버리지가 3배 수준을 유지한 후 연말에는 목표 수준 또는 그 이하로 마감할 것으로 예상한다. 현재 수주잔고의 약 절반이 12개월 내에 매출로 전환되고 에너지 수주잔고가 핵심 성장 기둥을 제공할 것이다.

AFRY의 최근 실적 발표는 전환기에 있는 회사의 모습을 보여준다. 구조조정에서 벗어나 사상 최대 수주잔고와 강화된 현금흐름을 확보했지만 여전히 마이너스 유기적 성장과 혼조 시장 상황과 씨름하고 있다. 투자자들에게 핵심 질문은 에너지 주도 수요, 데이터센터 및 AI에 대한 전략적 투자, 가동률 상승의 조합이 향후 몇 년간 지속적인 마진 확대로 이어질 수 있는지 여부다.