마이크로소프트와 서비스나우... 한 소프트웨어 주식은 매수, 다른 하나는 매도라고 애널리스트 전망

투자자들은 AI의 파괴적 특성에 직면한 소프트웨어 산업의 전망에 대해 불안해하고 있다. AI 이후 환경에서 소프트웨어는 진화해야 할 것이며, 파괴의 위험은 지속될 가능성이 높다.

그러나 CLSA 애널리스트 바브토시 바즈파예는 "소프트웨어의 죽음"이 "과대평가된 두려움"이라고 주장한다.

그의 상향식 분석은 소프트웨어가 운영상의 미묘한 차이, 규정 준수 요구사항, 정보 흐름을 관리하는 데 중요한 역할을 하는 실제 비즈니스 프로세스의 복잡성을 강조한다. AI가 "바이브 코딩"을 통해 이러한 시스템을 단순히 대체할 수 있다는 생각은 비현실적으로 보인다.

바즈파예는 소프트웨어 부문 전반에 걸쳐 "모든 곳에 해자가 있다"고 보지만, 일부 기업이 다른 기업보다 더 매력적인 구조를 제공하기 때문에 투자자들은 여전히 "뒤를 조심해야 한다"고 믿는다.

마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)와 서비스나우(NYSE:NOW)는 모두 소프트웨어 주식의 광범위한 매도세에 압박을 받았지만, 바즈파예는 현재 둘 중 하나만이 충분히 강력한 투자 사례를 가지고 있다고 주장한다.

마이크로소프트를 살펴보면, 약세론은 기존의 강점이 AI 시대로 완전히 전환되지 않을 수 있다는 생각에 기반한다. 기업 시장 지배력에도 불구하고, 이 회사는 선도적인 AI 모델이 부족하고, 코파일럿을 둘러싼 불확실성에 직면해 있으며, AI 에이전트가 기존 도구를 더 쉽게 복제할 수 있게 되면서 소프트웨어 가격 결정력을 잃을 수 있다. 애저 또한 경쟁이 심화되고 AI 인프라 수요가 증가함에 따라 상품화가 증가할 수 있으며, 이는 마진에 압박을 가하고 약 20배의 선행 주가수익비율을 비싸 보이게 만들 수 있다.

그러나 강세론자들도 사례를 가지고 있으며, 마이크로소프트의 기업 도달 범위가 여전히 강력한 AI 우위라고 주장한다. 방대한 사용자 기반, 신뢰받는 관계, 생태계는 최고의 AI 모델을 소유하지 않더라도 AI 채택의 핵심 플랫폼이 될 수 있다. 지지자들은 현재의 실행 과제에도 불구하고 AI가 상당한 상승 여력을 제공하면서 성장, 현금 흐름, 밸류에이션이 여전히 매력적이라고 주장한다.

바즈파예는 어떤 입장을 취할까? "우리는 마이크로소프트에 대해 낙관적인 길을 선택했다"고 애널리스트는 말한다. "우리는 마이크로소프트의 AI 실수에 대한 변명자는 아니지만, SaaS 주식의 혼란 속에서 최근 고점 대비 25% 하락은 가혹하다고 본다. 마이크로소프트는 SaaS 이상이라고 우리는 주장한다. 기술의 기초 계층으로서 우리는 진부화 위험이 낮다고 보지만, 상승 여력을 잡기 위해서는 더 많은 것이 이루어져야 한다."

따라서 바즈파예는 MSFT 주식에 대해 매수 등급과 535달러 목표주가로 커버리지를 시작했으며, 이는 주식이 향후 몇 달 동안 36% 상승할 것임을 시사한다. (바즈파예의 실적을 보려면 여기를 클릭)

서비스나우의 사례를 평가하면서, 애널리스트는 AI가 소프트웨어 산업을 파괴할 수 있다는 우려가 커지고 있음에도 불구하고 놀랍도록 회복력을 유지했다고 주장한다. 많은 SaaS 기업과 달리, 서비스나우의 재무 성과는 대체로 그대로 유지되었으며, 2026 회계연도 가이던스는 구독 성장률 22.5%와 비GAAP 영업이익률 31.5%의 지속을 가리킨다.

AI 채택의 중심이 될 것으로 예상되는 IT 부서를 서비스하는 플랫폼으로서, 서비스나우가 초기 파괴를 견뎌낼 수 있는 능력은 "차별화를 낳는 끈끈함"을 가지고 있음을 시사한다.

그러나 바즈파예는 주가의 급격한 하락이 "SaaS의 변덕 중 최악"을 반영하기 때문에 이해할 수 있다고 믿는다. 2024년 고점에서 절반 이상 하락한 후에도, 서비스나우는 여전히 2027년 12월 GAAP 주당순이익 기준 약 37배, 비GAAP 주당순이익 기준 23배의 높은 밸류에이션으로 거래되고 있다. 추가적인 우려 사항으로는 과도한 주식 기반 보상, 최근 인수 활동, 그리고 반복적인 AI 기반 제품 개선이 결국 경쟁 위치를 약화시킬 수 있다는 위험이 포함된다.

"요점은 서비스나우가 잘해왔지만, 위험을 고려하면 여전히 과대평가되어 있다는 것이다"라고 바즈파예는 요약했다. "후지어스에 대한 우리의 사랑에도 불구하고 ? 서비스나우의 창립자가 그 중 한 명이다 ? 우리는 비중축소(즉, 매도) 추천으로 커버리지를 시작한다."

이 비중축소 등급은 72달러 목표주가로 뒷받침되며, 이는 주식이 여전히 30% 과대평가되어 있음을 시사한다.

바즈파예의 동료들은 그의 견해에 부분적으로만 동의하며, 두 주식 모두 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 마이크로소프트의 평균 목표주가는 558.86달러로, 주식이 향후 몇 달 동안 42% 상승할 것을 시사한다. 한편, 서비스나우의 139.25달러 평균 목표주가는 주식이 향후 1년 동안 35% 상승할 것을 시사한다. (MSFT 주가 전망 보기 또는 NOW 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.