넷플릭스 vs 스포티파이... 시티즌스, 하락장에서 매수할 우월한 스트리밍 주식 선택

구독형 스트리밍은 미디어 산업의 가장 큰 부문 중 하나로 자리 잡았으며, 소비자들은 끊임없이 증가하는 플랫폼을 통해 영화, 음악, 팟캐스트, 라이브 프로그램에 접근할 수 있게 되었다.

이러한 풍부한 선택지는 어려운 투자 질문을 만들어낸다. 글로벌 구독형 스트리밍 시장은 올해 약 1,650억 달러의 매출을 창출할 것으로 예상되지만, 130개 이상의 기업이 가입자를 놓고 경쟁하고 있다. 이처럼 혼잡한 시장에도 불구하고, 소수의 플랫폼만이 업계 매출의 거의 3분의 2를 차지한다. 핵심 질문은 시장이 여전히 확장할 여지가 있는지, 아니면 최대 기업들이 단순히 서로의 점유율을 빼앗고 있는지 여부다.

이 답은 투자자들에게 중요하다. 스트리밍이 승자독식 비즈니스가 되었다면 규모와 가입자 유지가 더욱 중요해질 것이고, 성장하는 시장이라면 여러 기업이 여전히 의미 있는 확장 여지를 가질 것이기 때문이다. 여러 스트리밍 주식의 최근 약세는 투자자들이 어느 결과가 더 가능성 있는지에 대해 여전히 의견이 갈린다는 것을 시사한다.

시티즌스의 애널리스트 매튜 콘던은 이번 하락이 매력적인 기회를 만들었다고 본다. 업계에서 가장 잘 알려진 두 기업인 넷플릭스(NFLX)와 스포티파이(SPOT)를 비교한 후, 그는 현재 한 기업이 더 강력한 투자처라고 본다. 다음은 그의 논리를 자세히 살펴본 내용이다.

넷플릭스(NFLX)

먼저 넷플릭스는 스트리밍 비즈니스에서 오랫동안 선도적인 이름이다. 넷플릭스는 시가총액 2,800억 달러의 업계 거대 기업으로, 스트리밍 플랫폼을 지원하기 위한 대규모 콘텐츠 제작 사업을 보유하고 있다. 회사는 또한 광고, 라이브 이벤트, 게임으로 확장을 계속하며, 참여도를 높이고 전통적인 구독 성장을 넘어 수익원을 다각화하는 것을 목표로 하고 있다.

이러한 이니셔티브는 넷플릭스의 다음 성장 단계를 형성하는 데 도움이 될 수 있지만, 투자자들은 여전히 이것이 성숙한 스트리밍 비즈니스를 상쇄하기에 충분할지 묻고 있다. 둔화는 회사의 2분기 실적에서 가시화되었으며, 매출 성장률은 전년 대비 13.4%로 1분기의 16.2%, 2025년 4분기의 17.6%에서 둔화되었다. 3분기 매출 가이던스를 기준으로 전년 대비 성장률은 약 11.7%로 더욱 둔화될 것이며, 매출과 수익 가이던스 모두 월가의 기대치를 밑돌았다.

참여도는 투자자들이 주목하는 또 다른 영역이다. 회원들은 2026년 상반기 동안 970억 시간 이상의 콘텐츠를 시청했으며, 이는 전년 대비 단 2% 성장을 나타낸다. 넷플릭스는 참여도가 건강하다고 설명했지만, 이 미미한 증가는 시청 시간이 매출보다 훨씬 느리게 확장되고 있음을 시사한다. 회사는 또한 이전에 분기별 가입자 공개를 중단한 후, 2027년부터 시청 시간 보고서를 연 1회만 발표할 계획이며, 이는 투자자들이 추적할 수 있는 운영 지표를 줄이게 된다.

수익성은 여전히 긍정적이지만, 최근 분기는 완전히 깨끗하지 않았다. 영업이익은 11% 증가했지만 매출보다 느렸으며, 영업이익률은 콘텐츠 상각 증가로 인해 전년 34.1%에서 33.4%로 하락했다. 넷플릭스는 여전히 광고 수익이 올해 약 30억 달러로 두 배 증가할 것으로 예상하고 연간 영업이익률 31.5% 전망을 유지했지만, 광고는 회사의 구독 사업에 비해 상대적으로 작다. 이는 두 자릿수 매출 증가를 유지하기 위해 회원 증가, 가격 책정, 콘텐츠 라인업에 더 많은 압력을 가한다.

이러한 우려는 투자 심리에 부담을 주었으며, 지난 12개월 동안 주가가 45% 하락하는 데 기여했다.

시티즌스의 콘던은 시장의 우려가 정당하다고 보며, 넷플릭스가 직면한 가장 큰 질문은 참여도를 재가속화하고, 결과적으로 매출 성장을 재가속화할 수 있는지 여부라고 주장한다.

"핵심 투자자 논쟁은 계속해서 참여도다. 2026년 상반기 시청 시간은 전년 대비 2% 증가했으며, 이는 2025년 대비 미미한 가속화를 나타내지만, 이 수준의 성장은 여전히 실망스럽고 주요 우려 사항이다. 팟캐스트와 게임이 일부 초기 성공 징후를 보이고 있지만, 이러한 이니셔티브는 여전히 초기 단계이며(우리는 이러한 기회가 얼마나 중요할 수 있는지에 대해 회의적이다), 우리는 현재 기대치를 넘어 참여도나 매출 성장을 변곡시킬 수 있는 명확한 단기 촉매제를 식별하는 데 계속 어려움을 겪고 있다. 우리는 넷플릭스의 글로벌 규모의 가입자 기반과 최고 수준의 유통이 장기적인 경쟁 우위라고 계속 믿지만, 주식에 대해 더 긍정적이 되기 전에 더 명확한 촉매제 세트를 기다리면서 시장 수행 등급을 유지한다"고 애널리스트는 의견을 밝혔다. (콘던의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

월가는 다소 더 건설적이다. 넷플릭스는 31명의 애널리스트 리뷰를 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받았으며, 여기에는 22개의 매수와 9개의 보유가 포함된다. 주가가 67.60달러에 거래되고 있는 가운데, 평균 목표주가 95.57달러는 향후 12개월 동안 약 41%의 상승 잠재력을 시사한다. (NFLX 주가 전망 참조)

스포티파이 테크놀로지(SPOT)

다음은 스포티파이로, 또 다른 잘 알려진 이름이며, 시가총액 1,000억 달러로 스트리밍 업계의 또 다른 거대 기업이다. 스포티파이는 스웨덴에 본사를 두고 있으며 20년 동안 운영되어 왔다. 회사는 방대한 음악 라이브러리로 가장 잘 알려져 있다. 스포티파이는 유료 가입자에게 음악을 제공하며, 회사의 청중은 2026년 1분기 말 기준 총 월간 활성 사용자(MAU) 7억 6,100만 명에 달했다.

스포티파이는 기업으로서 스트리밍 업계의 변화에 적극적으로 대응하고 있다. 회사는 전략적 계획을 가지고 있으며 신중하게 실행하고 있다. 회사는 최근 투자자의 날에서 계획을 소개했으며, 주요 변화는 가격 책정과 시장 침투를 중심으로 이루어질 것이라고 밝혔다. 역사적으로 스포티파이는 침투를 극대화하기 위해 가격을 낮게 유지했지만, 앞으로는 수익화를 우선시할 것이며 2030년대 말까지 일관되게 20% 이상의 영업이익률을 달성하는 것을 목표로 한다. 핵심 메커니즘은 사용자가 서비스를 듣는 매 분마다 증가된 수익화를 추진하는 것이며, 더 높은 가격과 스포티파이의 방대한 사용자 데이터를 활용하여 청취자가 가장 가치 있게 여기고 기꺼이 지불할 기능을 식별하는 것을 포함한다.

이 작업을 지원하기 위해 스포티파이는 업계 최대 데이터베이스 중 하나에 의존할 수 있다. 회사의 7억 6,100만 명의 사용자는 매일 3조 4,000억 개 이상의 신호를 생성하며, 이는 스포티파이를 위해 작동할 수 있는 데이터다. 회사는 수요가 탄력적이며 더 높은 가격을 견딜 것이라고 베팅하고 있으며, 이는 회사의 사용자들이 주문형 음악이 최저 가격보다 더 중요하다는 것을 보여주었기 때문에 좋은 베팅일 가능성이 높다. 이는 2026년 1분기 MAU가 전년 대비 12% 증가한 것으로 확인할 수 있다.

스포티파이의 주가는 지난 12개월 동안 30% 하락했다는 점을 주목해야 한다. 회사는 가격 인상의 영향, 구독 성장 둔화, 약한 단기 가이던스, 투자 지출 증가가 수익성에 부담을 줄 것이라는 우려를 포함한 여러 역풍에 직면해 있다.

지난 4월 발표된 스포티파이의 1분기 보고서를 보면, 회사는 최상위 라인에서 45억 유로를 창출했다. 이는 전년 대비 8% 증가를 나타내며 전망을 약 1,000만 유로 상회했다. 분기 중 스포티파이의 주당순이익 3.45유로는 전망을 51유로센트 상회했다.

회사는 여전히 최상위 및 최하위 라인 전망을 상회하고 있지만, 여전히 현금을 창출할 수 있음을 보여주었다. 1분기 말 스포티파이의 12개월 잉여현금흐름은 31억 6,000만 유로였으며, 이 중 8억 2,400만 유로가 1분기에 생성되었다. 1분기 잉여현금흐름은 2025년 1분기 수치인 5억 3,400만 유로에서 강력한 증가를 나타냈다. 앞으로 스포티파이의 2분기 영업이익 가이던스는 6억 3,000만 유로로 '약한' 것으로 간주되었으며, 월가는 회사가 6억 8,000만 유로를 향해 가이드하기를 희망했다.

스포티파이를 보면서 애널리스트 매트 콘던은 시장이 단기 그림에 너무 집중하면서 회사의 장기 궤적을 놓치고 있다고 본다.

"더 높은 매출은 가속화되는 제품 출시 속도에 뒷받침된 지속적인 가격 인상과 새로운 추가 제품 수익화를 반영하며, 스포티파이가 2026년 2억 유로의 임시 지출을 랩하면서 운영비 성장이 예상보다 더 완화될 것으로 예상한다. 이로 인해 우리는 2027년 EBITDA 추정치를 약 5% 상향 조정하며, 현재 컨센서스보다 5% 앞서 있다. 한 걸음 물러서서 보면, 우리는 스포티파이의 다중 수직 플랫폼으로서의 구조적 이점에 대해 여전히 확신하고 있다. 음악, 팟캐스트, 비디오 팟캐스트, 오디오북은 7억 5,000만 명 이상의 MAU를 참여시키고 차별화되고 개인화된 경험을 위해 점점 더 활용하고 있는 독점 데이터 세트를 생성한다. 단기 2026년 투자는 수익성에 부담을 줄 것이지만, 2027년 이후 참여도, 매출, 잉여현금흐름 성장을 촉진할 것으로 예상한다"고 콘던은 썼다.

이러한 의견은 SPOT 주식에 대한 콘던의 아웃퍼폼(즉, 매수) 등급을 뒷받침한다. 그의 625달러 목표주가는 주식이 향후 1년 동안 약 27%의 상승 여력이 있음을 시사한다.

나머지 월가도 대체로 스포티파이 편이다. 주식은 25명의 애널리스트 리뷰를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받았으며, 여기에는 20개의 매수와 5개의 보유가 포함된다. 주가가 492.32달러에 거래되고 있는 가운데, 평균 목표주가 604.83달러는 향후 1년 동안 약 23%의 상승 잠재력을 시사한다. (SPOT 주가 전망 참조)

사실을 정리한 결과, 시티즌스가 현재 매수할 우수한 스트리밍 주식으로 스포티파이를 명확히 선택했음을 알 수 있다.

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 의견이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.