SK하이닉스 주가 고점 대비 35% 하락했지만 펀더멘털은 변함없다...UBS

SK하이닉스 (NASDAQ:SKHY)는 이달 초 미국 시장에 화려하게 입성했다. 한국 메모리 제조업체의 ADR(미국예탁증서) 상장은 외국 기업의 미국 상장 중 역대 최대 규모를 기록했다.

그러나 초기 흥분은 오래가지 않았다. 공모 이후 주가는 큰 압박을 받았는데, 투자자들이 반도체 주식에서 이탈하는 일반적인 흐름 속에서 차익을 실현했고, 분기 실적이 사상 최고치를 기록했음에도 월가의 높은 기대치에는 미치지 못한 것에 반응했기 때문이다.

주가는 최근 고점 대비 35% 하락했으며, 현재 공모가 149달러보다 15% 낮은 수준에서 거래되고 있다.

그러나 하락에도 불구하고 UBS 애널리스트 니콜라스 고두아는 회사의 펀더멘털이 "여전히 견고하다"고 판단하며, 에이전틱 AI의 부상이 새로운 메모리 수요 물결을 촉발하면서 장기적 기회는 그대로 유지되고 있다고 주장한다. "현재 밸류에이션에서 SK하이닉스 주식은 구조적으로 높아진 메모리 수익성, 강화된 잉여현금흐름 창출, 그리고 크게 개선된 주주환원을 충분히 반영하지 못하고 있다고 생각한다"고 애널리스트는 덧붙였다.

회사의 최근 분기 실적은 수정된 장기 계약에서 예상보다 빠른 진전을 포함해 여러 중요한 발전을 보여줬다. SK하이닉스는 이미 10건의 계약을 확보했으며, 미국 하이퍼스케일러 및 주요 주문자상표부착생산 업체와의 거래를 포함해 추가 협상이 진행 중이다.

이러한 계약들이 단기적으로 ASP(평균판매가격) 상승을 제한할 수 있지만, 고두아는 장기적으로 더 강한 마진과 수익을 뒷받침할 것으로 예상한다. 그는 또한 2027년 이후를 다루는 HBM 협상에서 지속적인 진전이 있다고 지적했다.

DRAM ASP는 전분기 대비 30% 증가했으며, 이 증가폭은 모바일 DRAM 매출 비중 확대, 일부 대규모 장기 계약의 고정 가격 영향, 그리고 HBM4 출하가 분기 말에야 시작된 점으로 완화됐다.

경영진은 또한 자본지출 전망을 "400조원대 후반"으로 상향 조정했다. SK하이닉스의 용인1 공장은 2027년 2월 장비 설치를 시작할 것으로 예상되며, 두 번째 클린룸은 같은 해 후반에 계획되어 있다. 회사의 M17 NAND 공장은 2029년부터 생산 증설을 시작할 수 있다.

한편, 애널리스트는 이제 메모리 수요 성장이 2027년까지 가속화될 것으로 예상하며, DRAM 비트 소비는 2026년 추정 22% 증가 대비 전년 대비 36% 증가할 것으로 전망한다. NAND 플래시 수요 성장은 2026년 20%에서 23%로 증가할 것으로 예측된다.

고두아에 따르면, 에이전틱 AI가 HBM을 넘어 수요를 견인하면서 메모리 업계의 공급 부족은 2028년까지 지속될 수 있다. AI 인프라는 또한 기존 서버와 CPU 헤드 노드에 사용되는 DDR5 및 LPDDR5 메모리에 대한 요구사항을 증가시키고 있으며, NAND 플래시 수요는 KV 캐시 및 스토리지와 같은 애플리케이션의 지원을 받고 있다.

애널리스트는 또한 SK하이닉스가 2026년 HBM 시장 점유율 1위를 유지하여 업계 비트 출하량의 48%를 차지할 것으로 예상한다. 그러나 그는 2027년에는 회사가 삼성에 근소하게 뒤처질 것으로 전망하며, SK하이닉스가 39%, 삼성이 41%, 마이크론이 20%의 출하량을 차지할 것으로 예측한다.

종합적으로, 고두아는 SKHY 주식에 대해 매수 등급과 204달러 목표주가로 커버리지를 시작했으며, 이는 향후 1년간 주가가 61% 상승할 것을 시사한다. (고두아의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

지금까지 SK하이닉스의 미국 주식을 추적하는 애널리스트는 한 명뿐이며, 역시 매수 등급을 권고하고 있어 컨센서스 전망은 보통 매수다. 평균 목표주가 252달러는 12개월 상승 여력 99%를 제시한다. (SKHY 주가 전망 보기)

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