종목예측
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팔란티어(PLTR)가 8월 3일 2분기 실적을 발표할 때 단순한 실적 호조 이상의 성과가 필요하다. PLTR 주가는 여전히 거의 완벽한 실행을 전제로 형성되어 있다. 이러한 상황에서 나는 이 인공지능(AI) 소프트웨어 대장주에서 주목해야 할 세 가지 핵심 영역을 제시한다. 매출 가이던스와 성장률, 미국 상업 부문 모멘텀, 그리고 순달러 유지율이다.
이러한 지표들은 인공지능 플랫폼(AIP)에 대한 수요가 여전히 신규 매출, 고객 지출 증가, 지속 가능한 성장으로 이어지고 있는지를 보여줄 것이다. 이처럼 높은 기준을 충족해야 함에도 불구하고, 나는 2분기를 앞두고 여전히 낙관적이다. 이 글에서는 눈에 띄는 밸류에이션에도 불구하고 PLTR에 대한 매수 의견을 유지하는 이유를 설명한다.
현재 팔란티어 투자 논리에서 가장 중요한 동인이라고 생각하는 매출 가이던스와 성장률부터 살펴보자. 2분기에 팔란티어는 두 가지 장애물을 넘어야 할 것으로 보인다. 첫 번째는 회사의 공식 2분기 가이던스다. 경영진은 매출이 17억9700만 달러에서 18억100만 달러 사이가 될 것으로 전망했다. 또한 조정 영업이익은 10억6300만 달러에서 10억6700만 달러 사이로 제시했다.
중간값 기준으로 매출은 전년 대비 약 79%, 전분기 대비 10% 증가할 것이다. 한편 조정 영업이익은 전년 대비 약 129%, 전분기 대비 8% 증가하여 조정 영업이익률은 약 59.2%가 될 것으로 보이며, 이는 1분기보다 약 1%포인트 낮은 수준이다.
이는 놀라운 수치지만, 시장은 팔란티어를 다른 기준으로 평가한다. 이러한 배수에서 79%의 매출 성장률은 거의 모든 기업에게 예외적이겠지만, 팔란티어에게는 충분하지 않을 수 있다.
특히 경영진이 일반적으로 상대적으로 보수적인 가이던스를 제공한다는 점에서 더욱 그렇다. 최근 PLTR 전망에 따르면 시장은 매출 18억1000만 달러와 조정 주당순이익(EPS) 0.34달러를 예상하고 있다. 따라서 팔란티어 가이던스의 상단에 도달하더라도 예상보다 큰 둔화로 받아들여질 수 있다.
두 번째 장애물은 3분기 전망 가이던스다. 현재 컨센서스는 팔란티어가 다음 분기에 약 20억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상하고 있다. 이러한 이유로 나는 PLTR 주가의 긍정적 반응이 무엇보다도 경영진이 3분기 매출을 20억 달러 이상으로 제시하는지에 달려 있다고 본다.
미국 상업 부문은 팔란티어의 최대 사업은 아니지만, 밸류에이션의 주요 변수라고 할 수 있다. 미국 정부 사업은 여전히 전체 미국 매출의 약 53%를 차지하며, 전체 상업 사업은 약 47%를 차지한다. 미국 상업 부문만으로는 지난 분기 전체 매출의 약 36%를 차지했다. 그럼에도 불구하고 이 부문이 시장이 팔란티어의 미래에 대해 얼마나 지불할 의향이 있는지를 크게 결정한다.
1분기에 미국 상업 부문은 5억9500만 달러의 매출을 기록하며 전년 대비 무려 133% 급증했다. 이에 비해 미국 정부 매출은 84% 증가했다. 팔란티어 자체도 정부 계약이 여러 불확실성에 직면해 있음을 인정한다. 여기에는 예산, 지출 우선순위, 계약 체결 시기 등이 포함된다.
이것이 정부 매출을 나쁘게 만드는 것은 아니다. 결국 이는 투자 논리에서 가장 지속 가능하고 방어적인 부분이라고 할 수 있다. 그러나 정부 매출만으로는 소프트웨어에 대한 이러한 극단적인 밸류에이션을 정당화하기 어렵다.
그렇긴 하지만, 미국 상업 부문 매출은 AIP 수익화의 가장 좋은 지표로 남아 있다. AIP는 팔란티어의 AI 플랫폼으로, 고객의 실제 운영에 AI를 도입하기 위해 구축되었다. 그러나 부트캠프, 데모, 파일럿 프로그램이 반드시 의미 있는 매출을 창출하는 것은 아니다.
미국 상업 부문 매출은 AIP에 대한 관심이 계약과 고객 확대로 전환되고 있는지를 보여준다. 이러한 이유로 2분기에 성장률이 세 자릿수 아래로 떨어지면 팔란티어의 AI 모멘텀에 대한 의구심이 제기될 수 있다.
순달러 유지율(NDR)은 팔란티어의 기존 고객들이 시간이 지남에 따라 계속해서 더 많이 지출하는지를 보여준다. 간단히 말해, 동일한 고객들로부터의 현재 매출을 1년 전 그들이 창출한 매출과 비교하는 것이다.
최근 보고된 NDR은 150%였다. 이는 동일한 고객 기반이 현재 50% 더 많이 지출하고 있다는 의미다. 팔란티어의 경우, 이는 AIP를 도입한 고객들이 계속해서 사용을 확대하고 있는지를 보여주는 데 도움이 된다. 그러나 한 가지 주의할 점이 있다. 이 계산은 지난 12개월간의 매출을 사용하므로 상대적으로 후행 지표다. 다음 분기를 완벽하게 예측하기보다는 이미 발생한 확대를 확인하는 것이다.
따라서 매출과 가이던스가 PLTR 주가를 즉각적으로 움직이는 경향이 있는 반면, NDR은 그러한 성장이 반복 가능한지에 대해 더 많은 것을 말해준다. 즉, 투자 논리의 지속 가능성을 측정하는 데 도움이 된다.
150%에서 145%로의 하락은 그 자체만으로는 논리를 훼손하지 않을 것이다. 그러나 미국 상업 부문 성장 둔화와 함께 지속적인 하락은 훨씬 더 우려스러울 것이다. 내 견해로는 팔란티어의 밸류에이션 프리미엄 대부분이 NDR이 현재 수준 근처에 유지되는 것에 달려 있다.
이제 밸류에이션으로 넘어가자. 이는 아마도 팔란티어 논리에서 가장 민감한 부분일 것이다. 이 주식은 후행 비GAAP 이익 대비 약 130배, 선행 비GAAP 이익 대비 약 84배에 거래되고 있다. 이는 소프트웨어 업종 평균인 약 23배와 비교된다.
그러나 팔란티어의 장기 주당순이익 성장을 고려하면 밸류에이션이 덜 터무니없어 보인다. 향후 3~5년 동안 컨센서스는 주당순이익이 인상적인 연평균 51.4% 성장할 것으로 예상한다. 선행 이익 배수를 기준으로 팔란티어는 선행 비GAAP 주가수익성장비율(PEG)이 1.63에 거래되고 있다.
일반적으로 PEG 비율이 1을 초과한다는 것은 주가수익비율이 예상 이익 성장률을 초과한다는 의미다. 전통적인 해석에 따르면, 이는 주식이 예상 성장 대비 비쌀 수 있음을 시사한다. 팔란티어에게는 새로운 것이 아니다.
그럼에도 불구하고 선행 PEG는 소프트웨어 동종 업체들과 비교할 때 특별히 과도해 보이지 않는다. 마이크로소프트(MSFT)는 선행 PEG 1.52에 거래되고 있다. 한편 스노우플레이크(SNOW)와 몽고DB(MDB)는 각각 4.47과 4.15에 거래되고 있다.
팔란티어 주식에 대한 증권가의 컨센서스 의견은 보통 매수다. 지난 3개월 동안 발표된 21개 의견 중 15개가 매수, 4개가 보유, 2개가 매도다. PLTR의 평균 목표주가는 181.24달러로, 현재 수준에서 상당한 47.3% 상승 여력을 시사한다.
나는 2분기를 앞두고 팔란티어에 대해 여전히 낙관적이다. 밸류에이션이 부인할 수 없이 부담스럽지만, 회사는 예외적인 매출 성장, 강력한 미국 상업 부문 모멘텀, 빠른 고객 확대로 이를 계속 뒷받침하고 있다.
그럼에도 불구하고 오차 범위는 매우 작다. 논리를 유지하기 위해 팔란티어는 3분기 매출을 20억 달러 이상으로 제시하고, 세 자릿수 미국 상업 부문 성장을 유지하며, NDR을 현재 수준 근처에 유지해야 할 것이다. 이러한 추세가 강하게 유지되는 한, 그리고 나는 이것이 가장 가능성 높은 결과라고 믿는데, 프리미엄은 여전히 정당화될 수 있다. 현재로서는 PLTR 주식에 대한 매수 의견을 유지한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.