허쉬 실적 발표... 견조한 수요, 신중한 전망

허쉬 컴퍼니(HSY)가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.

허쉬의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 분위기를 보였다. 견조한 기저 수요, 원자재 가격 압력 완화, 탄탄한 생산성 개선과 함께 지속되는 공급망 및 물류 문제가 혼재된 모습이었다. 경영진은 장기 프레임워크에 대한 확신을 표명했지만, 운송비 부담, 일부 부문의 마진 압박, 변동성 큰 거시경제 환경을 고려해 가이던스는 보수적으로 유지했다.

기저 소비 강세

미국 제과 소매 소비는 분기 중 약 3% 증가했지만, 경영진은 이것이 실제 수요를 과소평가한다고 주장했다. 외식 서비스와 소매업체의 재고 재구축 같은 비측정 채널을 감안하면 기저 성장률은 5%에 가깝다고 추정하며, 허쉬의 핵심 제과 사업의 회복력을 재확인했다.

탄력성과 물량 모멘텀

가격 탄력성은 연간 가정치와 같거나 약간 나은 수준으로 추적되고 있어, 소비자들이 최근 가격 인상을 수용하고 있음을 시사한다. 경영진은 이러한 역학이 물량의 점진적 회복을 뒷받침할 것으로 예상하며, 2026년 하반기부터 모멘텀이 형성되어 가격 인상 효과가 소멸되는 2027년까지 이어질 것으로 전망했다.

하반기 생산성과 마진 개선

허쉬는 수익성 제고를 위해 생산성 개선 이니셔티브와 원자재 가격 하락 효과를 계속 활용하고 있다. 회사는 여전히 전년 대비 약 400bp의 매출총이익률 개선을 목표로 하고 있으며, 현재는 그 수치를 약간 밑도는 수준으로 설명하고 있다. 개선 효과의 대부분은 하반기에 나타날 것으로 예상된다.

닷츠 브랜드 성장과 설비 투자

닷츠 브랜드는 초기 제조 문제에도 불구하고 강력한 소비자 수요에 힘입어 두드러진 성장 동력으로 남아 있다. 경영진은 공급 문제가 대부분 해결됐다고 밝혔으며, 2027년 가동 예정인 자동화 및 신규 설비에 투자하고 있어 닷츠의 보다 효율적인 확장이 가능할 것으로 전망했다.

코코아 비용 가시성과 헤징 유연성

허쉬는 코코아 비용에 대한 가시성이 개선됐다고 강조하며, 재고 여건 개선과 공급원 다변화 덕분에 2027년까지 디플레이션을 예상한다고 밝혔다. 헤징 전략은 유연하게 설계돼 코코아 가격이 추가로 하락할 경우 더 큰 혜택을 누릴 수 있으며, 이는 중기적으로 마진을 뒷받침할 것이다.

해외 매출 모멘텀

브라질, 영국, 인도 같은 해외 시장은 마진이 부진했음에도 견조한 매출 모멘텀을 보였다. 경영진은 이들 지역에서 최적화 작업을 통해 장기 수익성을 개선할 여지가 있다고 보며, 해외 성장이 시간이 지나면서 더 큰 기여를 할 것으로 전망했다.

타이밍과 재고 재구축 효과

가격 전환 이후 소매 재고 재구축이 분기 성장에 약 1%p 기여했다. 2분기로 앞당겨진 머천다이징 출하 물량은 1%p를 약간 웃돌았으며, 이는 대부분 예상된 것으로 4분기 추가 영업일로 상쇄될 것으로 보인다.

광고선전비 및 프로그램 투자 관리

광고 및 소비자 관련(ANC) 비용은 마케팅 캠페인 타이밍으로 인해 분기 중 약 3% 감소했다. 경영진은 하반기에 휴일 시즌, 허쉬 브랜드 영화, 신제품 혁신을 중심으로 한 타깃 프로그램에 재투자해 향후 매출 성장을 뒷받침할 계획이다.

공급망과 닷츠 운영 역풍

닷츠 사업의 공급망 제약이 영업이익률을 압박했으며, 스팟 운송에 대한 의존도가 높아지고 생산량이 제한됐다. 설비 및 자동화 프로젝트가 본격화되면 이러한 압박이 완화될 것으로 예상되지만, 이번 분기 실적은 병목 현상 해결에 따른 단기 비용을 반영했다.

높은 운송 및 물류 비용

높은 스팟 운송비와 물류 비용이 마진을 크게 압박했으며, 특히 스낵과 해외 부문에서 두드러졌다. 경영진은 광범위한 공급망 최적화 이니셔티브가 점진적으로 효율성을 회복시키는 것을 목표로 하고 있지만, 높은 물류 비용의 여파가 하반기까지 이어질 것으로 예상한다.

매출총이익률 가이던스 소폭 하향

연간 매출총이익률 가이던스는 약 400bp 개선을 약간 밑도는 수준으로 조정됐다. 이는 짠맛 스낵과 높은 물류 비용의 지속적인 압박을 반영한 것이지만, 여전히 생산성과 원자재 추세에 힘입어 전년 대비 의미 있는 마진 확대를 시사한다.

해외 마진 압박

해외에서 고무적인 매출 성장에도 불구하고, 코코아 비용 전가 지연과 높은 운송비로 인해 해외 마진은 여전히 압박받고 있다. 경영진은 허쉬가 이들 사업에 투자하고 최적화를 지속하는 동안 이러한 요인들이 하반기 마진을 끌어내릴 가능성이 높다고 경고했다.

특정 지역의 거시경제 및 시장 도전

멕시코는 거시경제 여건이 어렵고 저소득 소비자들이 부담을 느끼는 더 어려운 시장으로 부각됐다. 허쉬는 신중한 가격 및 포장 전략을 통해 구매력을 보호하고 취약한 소비자층 사이에서 시장 점유율을 방어하고 있다.

타이밍과 출하 노이즈

2분기로 앞당겨진 머천다이징 출하 물량이 비교 지표와 재고 지표에 타이밍 노이즈를 더했다. 경영진은 이러한 변동이 대체로 기계적인 것이며, 특히 4분기 추가 영업일 같은 달력상 특이사항이 작용하면서 정상화될 것이라고 강조했다.

하반기 자사주 매입 증가 계획 없음

허쉬는 기회에 열려 있지만 하반기에 추가 자사주 매입 계획이 없다고 밝혔다. 이러한 입장은 보다 공격적인 자본 환원을 기대했던 투자자들을 실망시킬 수 있지만, 경영진이 현재 설비 및 생산성 투자 자금 조달에 집중하고 있음을 보여준다.

가이던스 및 향후 전망

회사는 2분기 재고 재구축이 예상보다 일찍 완료된 후 연간 가이던스를 소폭 상향했지만, 거시경제 변동성과 운송비 역풍을 고려해 하반기에 대해서는 신중한 입장을 유지했다. 경영진은 하반기에 더 강한 매출총이익률 개선 효과를 예상하며, 3분기가 실적 성장의 정점이 될 것으로 보고, 북미 제과 부문에서 여전히 2~4%의 장기 유기적 순매출 성장을 목표로 하고 있다.

허쉬의 실적 발표는 물류와 일부 해외 시장이 마진을 압박하고 있음에도 지속 가능한 수요와 개선되는 비용 구조를 가진 사업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 전달된 메시지는 꾸준한 실행과 규율 있는 가이던스였으며, 상승 여력은 코코아 디플레이션, 설비 투자, 운송 및 공급망 압박의 점진적 정상화와 연결돼 있다.