종목예측
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로빈후드 (HOOD)가 기록적인 2분기 실적을 발표하면서 최근 주가 하락이 과도해 보인다는 평가가 나온다. 실적 발표 후 소폭 하락한 주가는 수개월간의 부진한 흐름에 이어진 것으로, 투자자들이 여전히 암호화폐 약세와 높아 보이는 밸류에이션에 집착하고 있음을 시사한다.
그러나 로빈후드는 훨씬 광범위한 금융 플랫폼으로 진화하고 있으며 각 고객 관계에서 더 많은 가치를 창출하고 있다. 기록적인 예금 유입과 골드 서비스 채택 증가가 확인되고 있다. 동시에 회사는 제품 라인업을 확대하고 있다. 따라서 현재 높아 보이는 멀티플에도 불구하고 HOOD에 대한 필자의 전망은 여전히 낙관적이다.
로빈후드의 2분기 실적은 초기 시장 반응이 시사한 것보다 우수했다. 공정하게 말하자면 시장이 주저할 만한 근거가 일부 있었다. 암호화폐 거래 수익이 38% 감소한 1억 달러를 기록했기 때문이다. 또한 로빈후드의 희석 주당순이익(EPS) 0.62달러 중 0.14달러는 로빈후드 벤처스 펀드 I의 연결 해제와 주로 관련된 이익에서 발생했다. 로이터는 기초 조정 EPS를 컨센서스 0.43달러 대비 0.48달러로 제시했다. 따라서 실적 서프라이즈는 견고했지만 처음 보였던 것만큼 극적이지는 않았다.
그러나 이러한 변수를 제외하면 이번 분기는 훌륭했다고 판단된다. 매출은 전년 동기 대비 32%, 전분기 대비 23% 증가한 13억1000만 달러로 사상 최고치를 기록했다. 이는 1분기의 연간 15% 성장에서 급격히 가속화된 수치다. 거래 수익은 44% 증가한 7억7600만 달러를 기록했다. 옵션은 29% 증가했고, 주식은 거의 두 배로 늘었으며, 이벤트 계약 수익은 10배 이상 증가한 1억5600만 달러를 기록했다.
결정적으로 예측 시장만으로도 이제 암호화폐보다 훨씬 많은 수익을 창출하고 있다. 따라서 로빈후드는 다각화 달성에 성공하고 있다. 순이자 수익도 9% 증가했으며, 기타 수익은 골드 및 트럼프 계정 서비스 수익에 힘입어 54% 증가했다.
고객 경제성도 마찬가지로 설득력이 있었다. 순예금은 217억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 전체 플랫폼 자산 대비 연간 28% 성장에 해당하며 플랫폼 자산은 3690억 달러에 달했다. 골드 구독자는 39% 증가한 480만 명을 기록했고, 사용자당 평균 수익은 24% 증가한 187달러를 기록했다. 이는 자금이 입금된 고객이 7%만 증가한 것을 고려하면 상당히 인상적이다.
따라서 우리가 목격하고 있는 것은 로빈후드가 기존 관계를 심화하고 있다는 점이다. 단순히 새로운 계정을 확보하는 것이 아니다. 현재 연간 수익 1억 달러 이상을 기록하는 사업 부문이 13개에 달하면서 조정 EBITDA는 35% 증가한 7억4100만 달러를 기록했다. 조정 EBITDA 마진은 57%에 달했으며, 이 역시 뛰어난 수치였다.
3분기도 성장세를 이어갈 것으로 전망된다. 경영진은 7월 일일 주식, 옵션, 이벤트 계약 거래량이 2분기의 기록적인 수준을 유지하고 있으며, 순예금은 트럼프 계정을 제외하고도 40억 달러를 향해 가고 있다고 강조했다. 더욱 고무적인 것은 경영진이 올해 조정 영업비용 및 주식보상 전망을 26억8000만~27억8000만 달러로 하향 조정했다는 점이다.
이러한 비용 가이던스 하향 조정은 로테라 거래소 합작투자 및 원더파이 인수에 따른 비용을 흡수한 후에도 유지되고 있다. 업데이트된 연간 전망은 이례적으로 긍정적인 가이던스를 나타낸다. 로빈후드는 성장 이니셔티브에 자금을 지원하는 동시에 내부 효율성 개선으로 이러한 투자의 일부를 상쇄하고 있다.
한편 제품 파이프라인은 활성 고객들에게 플랫폼에 머물러야 할 더 많은 이유를 제공한다. 로빈후드의 골드 카드는 사용자 100만 명과 연간 구매액 170억 달러를 돌파했다. 뱅킹은 30억 달러 이상의 예금을 보유하고 있으며, 스트래티지스는 거의 20억 달러의 운용 자산을 보유하고 있다. 해외 자금 입금 고객은 100만 명을 초과했으며, 주식 토큰은 로빈후드 월렛을 통해 120개 이상의 국가에서 이용 가능하다.
이러한 제품들이 중요한 이유는 각각이 로빈후드를 고객의 주요 금융 계정에 더 가깝게 만들기 때문이다. 일부 투자자들이 여전히 로빈후드를 밈 주식 랠리 기간에 사람들이 개설한 앱으로 취급하기 때문에 이는 중요하다.
또한 이러한 전환은 마진을 확대할 것이다. 로빈후드는 기술, 컴플라이언스, 지원 인프라를 사전에 구축해야 한다. 그러나 추가 거래나 골드 구독을 서비스하는 데 드는 비용은 상대적으로 적다. 더 많은 자산은 로빈후드가 동일한 고객을 재확보할 필요 없이 더 높은 거래 수익, 마진 이자, 증권 대여 수익, 구독 수익을 창출할 수 있다.
2분기는 이미 이러한 메커니즘을 입증했다. 매출이 32% 증가하는 동안 조정 영업비용과 주식보상은 23% 증가하여 EBITDA가 매출보다 빠르게 증가할 수 있었다. 교차 판매가 개선됨에 따라 이러한 영업 레버리지는 더욱 가시화될 것이다.
로빈후드는 현재 비싸 보이지만 멀티플은 빠르게 축소될 수 있다고 판단된다. 이를 위해 추가적인 모멘텀이 필요하지 않다. 주당 약 90달러에서 HOOD는 52주 최고가 대비 약 41% 하락한 수준에서 거래되고 있다. 2026년 EPS 컨센서스 추정치 2.06달러를 기준으로 주식은 여전히 선행 주가수익비율(PER) 약 42배에 거래되고 있다. 이는 어떤 증권 플랫폼에게도 부담스러운 밸류에이션이며, 업종 중간값 PER은 약 12배다.
이는 또한 주가가 암호화폐 거래 약세, 예측 시장 규제, 예금 성장 둔화 조짐에 취약하게 만든다.
그러나 로빈후드는 더 이상 단순한 온라인 증권사가 아니므로 그렇게 평가하는 것은 타당하지 않다. 내년 25% 이상의 매출 증가는 야심차게 들릴 수 있지만, 로빈후드가 이를 달성하기 위해 모든 것이 완벽하게 진행될 필요는 없다. 이벤트 계약은 스포츠를 넘어 확산되고 있으며, 플랫폼은 여전히 주식과 옵션에서 사업을 확보하고 있다. 예금도 여러 측면에서 도움이 된다. 더 많은 골드 회원을 유치하고, 마진 대출 수요를 창출하며, 로빈후드가 자문 계정으로 이동할 수 있는 더 많은 자산을 제공하기 때문이다. 암호화폐와 해외 확장은 논거에 필수적이지 않지만, 둘 중 하나가 성장을 그 수준 이상으로 끌어올릴 수 있다.
비용 기반의 상당 부분이 고정되어 있기 때문에 25% 이상의 매출 성장은 훨씬 빠른 EPS 성장으로 전환될 수 있으며, 현재의 PER을 빠르게 축소시킬 수 있다. 물론 밸류에이션은 실행을 요구한다. 그러나 2분기는 경영진이 이를 실현하고 있다는 이례적으로 강력한 증거를 제공했다. 실제로 로빈후드는 시장이 잠재력을 과소평가하고 있음에도 불구하고 최근 지속적으로 기대치를 상회했다.
주가 부진에도 불구하고 로빈후드 주식은 월가에서 계속해서 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 매수 15건과 보유 3건의 의견에 기반한다. 주목할 점은 어떤 애널리스트도 매도 의견을 제시하지 않았다는 것이다. 또한 HOOD의 평균 목표주가 121.93달러는 향후 12개월간 약 35%의 상승 여력을 시사한다.
증권사로서 로빈후드는 여전히 시장 변동성과 규제 리스크에 노출되어 있다. 이것이 필자가 이를 저위험 복리 성장주로 설명하지 않는 이유다. 그러나 이제 사업은 더 많은 성장 방법을 확보했다. 고객들은 계속해서 플랫폼에 더 많은 자금을 이동시키고 있으며, 비용은 매출보다 훨씬 느리게 증가하고 있다. 주가가 이전 최고가를 크게 밑도는 상황에서 필자는 현재 잠재적 수익이 리스크를 상회한다고 판단한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.