XP 파워, 반도체 수요 회복에 힘입어 실적 반등

XP Power(GB:XPP)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

XP Power의 최근 실적 발표는 강력한 수주 모멘텀과 명확한 마진 회복을 결합하며 확고히 반등 궤도에 오른 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 특히 반도체 고객으로부터의 수요 급반등과 함께 수익성을 끌어올린 규율 있는 가격 정책 및 제품 믹스 개선을 강조했다. 공급망 경색과 의도적인 운전자본 확충이 현금흐름에 부담을 줬지만, 경영진은 단기 리스크가 관리 가능한 수준이며 개선되는 펀더멘털이 이를 상쇄한다고 강조했다.

기록적인 수주와 광범위한 모멘텀

수주액은 1억 6,720만 파운드로 급증하며 전년 대비 약 55%, 전분기 대비 48%(불변 환율 기준) 증가해 이전 분기들로부터의 급격한 반등을 기록했다. 모멘텀은 상반기 내내 강화됐으며 2분기가 1분기를 앞질렀고, 성장은 지역과 최종 시장 전반에 걸쳐 광범위하게 나타나 회복이 특정 지역에 의존하지 않음을 시사했다.

반도체 수요가 성장 견인

가장 두드러진 성과는 반도체 제조 장비 부문으로, 새로운 다년간 웨이퍼 팹 투자 사이클이 시작되면서 수주가 약 116% 급증했다. 경영진은 신규 설계 수주와 기존 고객과의 지갑 점유율 확대를 모두 지적했으며, 반도체 부문 장부가 대 매출 비율은 이미 견고한 그룹 전체 수준인 1.53 대비 기록적인 1.81을 기록했다.

매출 진전과 강력한 하반기 가시성

상반기 매출은 불변 환율 기준 2% 증가한 1억 910만 파운드를 기록했으나, 환율 영향으로 보고 기준으로는 2% 감소했다. 투자자들에게 더 중요한 점은 확정 수주 잔고가 5,800만 파운드 증가해 1억 7,400만 파운드에 달했으며, 이 중 1억 3,500만 파운드가 하반기 납품 예정 확정 수주로 최소 1억 3,500만 파운드의 하반기 매출에 대한 확실한 가시성을 제공하고 연간 목표를 뒷받침한다는 것이다.

마진 확대와 수익성 회복

수익성은 조정 총이익률이 450bp 상승한 45.9%를 기록하며 크게 개선됐고, 이는 가격 정책, 제품 믹스, 운영 효율성에 힘입은 것이다. 조정 영업이익은 불변 환율 기준 23% 증가한 860만 파운드를 기록했으며, 조정 영업이익률은 360bp 상승한 7.9%를 기록했다. 조정 희석 주당순이익은 전년도 0.4펜스에서 14.2펜스로 급증했다.

현금흐름, 레버리지 및 부채 감축 전략

조정 EBITDA는 1,630만 파운드에 달했고 영업 현금 창출은 840만 파운드였으나, 순부채는 620만 파운드 증가해 4,770만 파운드를 기록하며 레버리지는 1.3배가 됐다. 경영진은 연말까지 레버리지를 약 1배 수준으로 낮춘 뒤 0~1배 범위로 유지할 계획을 재확인했으며, 이는 재무구조가 강화되면 신중한 배당 재개의 길을 열어줄 것이다.

운영 투자 및 생산능력 확대

XP Power는 말레이시아 신규 시설을 예산 내에서 완공했으며, 고객 출하는 4분기에 시작될 예정이고 총 건설 비용은 약 2,000만 파운드다. 그룹은 상반기에 270만 파운드를 추가 생산능력에 투자했으며, 여기에는 베트남에 160만 파운드, 말레이시아에 110만 파운드가 포함됐다. 또한 베트남에서 1,200명 이상의 직원을 채용하고 교육해 상반기 대비 아시아 라인 생산능력을 75% 증대할 계획을 지원하고 있다.

다각화된 부문 노출로 리스크 감소

반도체 외에도 회사는 다른 부문에서 건전한 수요를 보고했으며, 산업 기술 수주는 약 21~22% 증가했고 헬스케어 수주는 25% 증가했다. 경영진은 이러한 수요의 폭이 사업을 사이클 전반에 걸쳐 더욱 탄력적으로 만들어야 하며, 일부 부문이 분기별로 다른 부문보다 더 변동성이 크더라도 단일 최종 시장에 대한 의존도를 줄일 것이라고 강조했다.

중국 RF 사업 철수 및 수출 라이선스 만료 영향

아시아 매출은 특정 미중 수출 라이선스가 만료되고 XP Power가 중국 RF 시장에서 철수하기로 선택하면서 불변 환율 기준 약 11% 감소했다. 중국 공장 폐쇄 및 관련 철수 조치는 해당 기간 조정 비용을 발생시켰지만, 경영진은 이러한 조치를 경기 순환적 후퇴가 아닌 포트폴리오의 전략적 재편으로 규정했다.

타이밍으로 인한 헬스케어 매출 변동성

강력한 수주 증가에도 불구하고 헬스케어 매출은 불변 환율 기준 13% 감소했으며, 이는 주로 근본적인 수요 문제보다는 프로그램 마일스톤의 타이밍에 기인했다. 경영진은 이 부문이 상대적으로 규모가 작아 납품 및 인증 일정의 변화가 보고된 매출에 눈에 띄는 단기 변동을 일으킬 수 있다고 언급했다.

운전자본 확충이 현금 전환에 부담

재고는 29% 증가한 7,380만 파운드를 기록했는데, 이는 회사가 특히 반도체 및 산업 고객을 위한 하반기 대량 납품 일정을 지원하기 위해 의도적으로 재고를 확충했기 때문이다. 업데이트된 정의에 따르면 영업 현금 전환율은 상반기 EBITDA의 52%였으며, 경영진은 이러한 단기 운전자본 흡수가 매출 성장을 뒷받침하기 위한 것이며 시간이 지나면 정상화될 것이라고 강조했다.

실적 개선에 따른 영업비용 증가

영업비용은 실제 환율 기준으로 1% 소폭 증가했지만 불변 환율 기준으로는 약 10% 증가했으며, 이는 실적 개선에 따른 변동 보수 재설정과 제품 개발 자본화 및 상각 변경을 반영한 것이다. 경영진은 이러한 높은 비용이 구조적 비용 증가를 시사하는 것이 아니라 성장 지원 및 기술 리더십 유지와 연계된 것이라고 주장했다.

공급망 경색 및 생산능력 증대 리스크

경영진은 부품 공급이 1년 전에 비해 경색됐음을 인정했으며, 특히 4분기로의 납품 지연 리스크가 높아졌다고 밝혔다. 또한 하반기 매출의 최종 수준은 신규 생산능력이 얼마나 빨리 증대되고 말레이시아 시설에 대한 고객 인증 속도에 달려 있다고 경고했지만, 근본적인 수요 배경에 대해서는 여전히 확신한다고 밝혔다.

일회성 조정 항목이 법정 실적 흐려

법정 실적은 중국 공장 폐쇄, RF 시장 철수, 금리 스왑의 시가평가 변동, 말레이시아 시운전 비용 등 여러 일회성 항목의 영향을 받았다. 경영진은 투자자들이 이러한 구조조정 및 설립 비용이 해소되면서 사업의 지속적인 수익 창출력을 더 잘 반영하기 위해 조정 지표에 집중할 것을 권장했다.

가이던스 및 전망

회사는 연간 전망을 재확인했으며, 최소 1억 3,500만 파운드의 하반기 매출과 연간 최소 2억 4,400만 파운드를 뒷받침하는 1억 7,400만 파운드의 수주 잔고를 제시했다. 관세는 잠재적인 매출 변동 요인으로 지적됐지만 이익 위협은 아니라고 밝혔다. 사이클 전반에 걸쳐 XP Power는 약 10%의 유기적 성장, 약 20%의 조정 영업이익률, EBITDA의 약 85% 수준의 영업 현금 전환율이라는 목표를 고수하고 있으며, 이는 4분기 말레이시아 공장의 완전 가동과 아시아 생산능력의 75% 증대 계획에 뒷받침된다.

XP Power의 실적 발표는 더 어려운 시기에서 벗어나 새로운 모멘텀, 강화된 마진, 부채 감축에 대한 더 명확한 경로를 가진 사업을 강조했다. 생산능력 증대, 공급망, 운전자본과 관련된 실행 리스크가 남아 있지만, 수주 잔고, 부문 다각화, 장기 재무 목표에 대한 경영진의 확신은 회사가 계획을 이행할 경우 지속적인 매출 및 이익 확대를 위한 위치에 있음을 시사한다.