마이크로소프트 vs IBM... 모건스탠리가 선택한 하이퍼스케일러 투자 유망주

AI는 여전히 월가의 가장 큰 투자 테마로 남아 있지만, 최근 몇 달 동안 열기는 훨씬 더 선별적으로 변했다. 이러한 정밀 검토의 상당 부분은 하이퍼스케일러, 즉 대규모 클라우드 컴퓨팅 플랫폼을 운영하며 업계의 AI 인프라 구축을 주도하는 거대 기술 기업들에 집중되어 왔다. 투자자들은 모든 새로운 AI 발표를 환영하기보다는, 이들 기업이 데이터 센터, 칩 및 관련 인프라에 투입하는 수천억 달러가 궁극적으로 비용을 정당화할 수익을 창출할 것인지 묻고 있다.

이러한 우려는 이해할 만하다. AI 역량 구축에는 오늘날 전례 없는 투자가 필요하지만, 재무적 이익의 상당 부분은 실현되기까지 수년이 걸릴 것이다. 그 결과, 분기 실적은 더 이상 매출과 이익 성장만으로 판단되지 않는다. 투자자들은 자본 지출, 잉여현금흐름, 그리고 이러한 AI 투자가 지속 가능한 이익 성장으로 전환될 것임을 입증하는 경영진의 능력에 주목하고 있다.

모건스탠리의 마이크 윌슨 미국 주식 수석 전략가는 이러한 우려가 관망할 이유가 아니라 오히려 매력적인 기회를 만들어냈다고 믿는다.

"하이퍼스케일러들은 매력적인 상대 가치를 결합하고 있다. 선행 배수는 2023년 이후 단지 3번째 백분위수에 불과하다. 여기에 의미 있는 옵션성이 더해진다. 탄력적인 핵심 사업, AI 애플리케이션 계층에서의 리더십으로 인한 상승 여력, 그리고 필요시 운영비를 줄일 수 있는 과소평가된 여지가 그것이다. AI 구현자이자 채택자로서, 이들은 수개월에 걸쳐 설득력 있는 위험 대비 보상을 제공한다. 하이퍼스케일러들은 지난 4주 동안 반도체 업체들을 능가했으며, 우리는 이것이 향후 몇 달 동안 계속될 것으로 믿는다"고 윌슨은 의견을 밝혔다.

이러한 배경 속에서 윌슨은 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)와 IBM(NASDAQ:IBM), 업계의 두 선도 기업을 심층 분석하고, 지금 매수하기에 더 나은 하이퍼스케일러 주식을 선정했다. 그가 어느 기업이 더 설득력 있는 기회를 제공한다고 믿는지 자세히 살펴보자.

마이크로소프트

마이크로소프트는 소개가 거의 필요 없다. 시가총액 3조 6천억 달러로, 세계에서 가장 가치 있는 기업 중 하나이며 2026 회계연도에 3,318억 달러의 매출을 창출했다. 이 회사는 소프트웨어로 제국을 건설했지만, 오늘날의 투자 스토리는 애저, AI 인프라, 기업용 AI 애플리케이션, 그리고 기술 분야에서 가장 빠르게 성장하고 수익성이 높은 사업 중 하나가 된 확장되는 마이크로소프트 클라우드 생태계를 중심으로 전개된다.

마이크로소프트는 2019년 오픈AI에 10억 달러를 투자하며 생성형 AI에서 초기 우위를 확보했으며, 총 투자액은 결국 약 130억 달러로 증가했다. 이후 파트너십은 보다 유연한 형태로 진화했다. 오픈AI는 이제 여러 클라우드 제공업체와 협력할 수 있으며, 마이크로소프트는 상당한 상업적 권리를 유지하고 수정된 상업 계약에 따라 오픈AI 매출의 20%를 계속 받고 있다. 이는 전체적으로 약 380억 달러의 상한선이 적용된다. 한편, 마이크로소프트는 자체 AI 모델과 맞춤형 칩을 개발하고 제품 포트폴리오 전반에 코파일럿을 내장하며 AI 전략을 확대했다.

애저는 그 전략의 핵심으로 남아 있다. 2026 회계연도 4분기 동안 마이크로소프트의 인텔리전트 클라우드 부문은 393억 달러의 매출을 창출했으며, 이는 전년 대비 32% 증가한 수치다. 애저 및 기타 클라우드 서비스는 43% 성장했다. 경영진은 또한 다음 분기 동안 애저 및 기타 클라우드 서비스가 불변 통화 기준으로 약 45% 성장할 것으로 가이던스를 제시했으며, 이는 AI 수요가 계속해서 가용 컴퓨팅 용량을 초과하고 있음을 시사한다.

이러한 수요를 지원하기 위해 마이크로소프트는 AI 인프라에 공격적으로 투자하고 있다. 회사는 글로벌 데이터 센터 네트워크와 AI 컴퓨팅 용량을 확장하고 있으며, 2026 회계연도 말 데이터 센터에 대한 미래 리스 약정은 3,291억 달러로 증가했다. 이러한 투자는 기업의 AI 워크로드 수요가 향후 수년간 강세를 유지할 것이라는 경영진의 기대를 반영한다.

지출은 이미 더 강력한 재무 성과로 전환되고 있다. 마이크로소프트는 2026 회계연도 4분기 매출 900억 달러를 보고했으며, 이는 전년 대비 18% 증가하고 월가의 예상을 크게 상회한 수치다. 비GAAP 주당순이익은 4.74달러로 컨센서스 추정치를 0.50달러 초과했으며, 가속화되는 애저 성장과 AI 서비스 채택 증가는 회사의 대규모 인프라 투자가 의미 있는 수익을 창출하기 시작했음을 입증했다.

모건스탠리의 애덤 우드 애널리스트는 마이크로소프트의 최근 실적이 AI 투자가 지속 가능한 장기 성장으로 전환되고 있다는 구체적인 증거를 제공한다고 믿는다.

"마이크로소프트의 2026 회계연도 4분기 실적은 우리 투자 논제의 핵심 요소들을 기대에서 증거로 전환시킨다. 2026 회계연도 4분기 자본 지출이 우리 추정치와 일치하고 2026년 기본 투자 계획에 실질적인 증가가 없는 상황에서, 투자자들은 지출 자체보다는 구축으로 인해 창출되는 매출과 이익에 점점 더 집중할 수 있다. 우리는 지속 가능한 10%대 후반 매출 성장과 20% 이상의 이익 성장으로 가는 경로를 계속 보고 있다. 마이크로소프트는 애저가 2027 회계연도 1분기에 불변 통화 기준으로 약 45% 성장할 것으로 가이던스를 제시했으며, 2027 회계연도 상반기 성장이 2026 회계연도 하반기보다 가속화될 것이라고 재확인했다. 이는 애저가 더 오랫동안 더 강력한 매출 성장을 유지할 수 있다는 우리의 논제를 뒷받침한다"고 우드는 언급했다.

이에 따라 우드는 MSFT에 비중확대(즉, 매수) 등급을 부여하고, 600달러의 목표주가를 제시했다. 이는 주식의 1년 상승 여력이 23%임을 나타낸다. (우드의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가는 일반적으로 마이크로소프트에 대해 낙관적이다. 주식의 적극매수 컨센서스 등급은 최근 36개의 추천에 기반하며, 매수 35개 대 보유 1개로 일방적인 분포를 보인다. 주식은 현재 487.46달러에 거래되고 있으며, 평균 목표주가 560.52달러는 1년 상승 잠재력이 15%임을 시사한다. (MSFT 주가 전망 참조)

IBM

다음은 세계 최고의 기업용 기술 기업 중 하나인 IBM이다. 시가총액 약 2,220억 달러로, IBM은 2025 회계연도에 675억 달러의 매출을 창출했다. 이 회사는 기업용 소프트웨어 및 컨설팅 사업으로 가장 잘 알려져 있지만, 오늘날의 투자 스토리는 하이브리드 클라우드, AI, 자동화를 중심으로 전개된다. 레드햇 인수와 왓슨엑스 AI 플랫폼을 기반으로, IBM은 기업들이 레거시 IT 시스템을 현대화하고 생성형 AI를 운영에 통합하도록 돕고 있다.

IBM은 소프트웨어, 컨설팅, 인프라의 세 가지 핵심 부문을 통해 매출을 창출한다. 소프트웨어 사업은 회사의 주요 성장 엔진으로, 하이브리드 클라우드 플랫폼, AI 도구, 자동화 소프트웨어, 데이터 관리 및 사이버 보안 솔루션을 제공한다. 이러한 제품들은 대기업들이 IT 환경을 현대화하고, 생산성을 향상시키며, 조직 전반에 AI를 배포하도록 돕는다.

컨설팅 부문은 비즈니스 모델 전환, 클라우드 아키텍처 설계, 맞춤형 AI 모델 통합과 같은 운영을 포함한 전문 서비스를 제공한다. 인프라 부문에서 IBM은 글로벌 기업들이 데이터 센터, AI 및 클라우드 운영을 지원하는 데 필요한 대규모 물리적 하드웨어와 기술 스택을 제공한다.

그러나 지난달 IBM은 주가가 급락했다. 실제로 7월 14일의 24% 주가 하락은 1987년 시장 붕괴 이후 최악의 하루였다. 이 붕괴는 회사가 2026년 2분기 예비 실적을 발표했을 때 발생했다. 사전 공개 매출 수치는 예상보다 크게 낮았으며, 경영진은 AI 메모리 칩에 대한 제약된 시장이 고객 지출을 그 방향으로 전환시켰고 IBM의 소프트웨어 및 인프라 전문 분야에서 멀어지게 했다고 언급했다.

7월 22일 공개된 2026년 2분기 실제 실적 발표에서 IBM은 총 매출 172억 달러를 기록했다. 이 수치는 전년 대비 단지 1% 증가했으며, 예측치를 1억 170만 달러 하회했다. IBM의 매출에는 소프트웨어 78억 달러(전년 대비 5% 증가), 컨설팅 53억 달러(전년 대비 보합), 인프라 38억 달러(전년 대비 7% 감소)가 포함되었다. 12% 증가한 금융 사업이 매출을 마무리했다. IBM은 비GAAP 주당순이익 2.93달러를 보고했으며, 이는 증권가의 예상과 일치했다.

팁랭크스에서 증권가 상위 2% 전문가로 평가받는 모건스탠리의 5성급 애널리스트 에릭 우드링은 IBM에 주목했으며, 회사의 예상되는 하반기 회복이 향후 몇 달 동안 투자자들이 주시할 핵심 이슈가 될 것이라고 말한다.

"경영진은 하반기 회복에 기대고 있다. 그것이 실현될 것인가? 우리는 이것이 향후 6개월 동안 이익 창출력, 유기적 성장, 그리고 궁극적으로 밸류에이션에 대한 월가의 가정에 영향을 미칠 핵심 논쟁이라고 믿는다. 하반기 회복 시나리오는 초기 거래 회수와 더 강력한 생산성에 의해 뒷받침되어 그럴듯하지만, 가이던스는 오류의 여지가 거의 없으며 급격한 Z 반등을 요구한다. 우리는 하반기 '기본 시나리오' 가이던스가 3년 이상 보지 못한 순차적 매출 달러 성장 강도를 요구하는 의미 있는 소프트웨어 및 z17 회복을 내포하고 있다고 추정한다. 경영진이 자본 지출 연기 환경과 정상 이하의 파이프라인 수익률이 이 경우에도 지속될 것으로 가정한다고 인정하는 상황에서도 그렇다"고 우드링은 밝혔다.

이를 바탕으로 우드링은 IBM 주식을 동일비중(즉, 중립)으로 평가하며, 그의 목표주가 190달러는 내년 이맘때까지 주식의 19% 하락 여력을 시사한다. (우드링의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

전반적으로 월가는 이 유서 깊은 비즈니스 기술 기업에 대해 다소 더 낙관적이다. IBM은 매수 12개, 보유 5개, 매도 1개를 포함한 18개의 리뷰를 기반으로 보통매수 컨센서스 등급을 받았다. 주식은 현재 235.92달러에 거래되고 있으며, 평균 목표주가 255.78달러는 1년 기간 동안 8%의 상승 여력을 나타낸다. (IBM 주가 전망 참조)

사실이 제시된 상황에서, 모건스탠리 애널리스트들이 오늘날의 환경에서 매수하기에 더 나은 하이퍼스케일러 주식으로 마이크로소프트를 선호한다는 것은 분명하다.

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트들의 것이다. 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.