플러그 파워 실적 전망... 턴어라운드가 현금 소진 속도를 앞지를 수 있을까

수소 연료전지 시스템 및 전해조 제조업체인 플러그 파워(PLUG)가 8월 10일 장 마감 후 2분기 실적을 발표할 예정이다. 이번 실적 발표는 주가에 어려운 시점에 이뤄진다. 매출, 마진, 영업 실적 개선 조짐에도 불구하고 지난 실적 발표 이후 주가가 약 41% 하락했기 때문이다.

증권가는 플러그 파워가 주당 0.08달러의 손실을 기록할 것으로 예상하고 있다. 이는 지난해 같은 기간 주당 0.20달러 손실과 비교된다. 그러나 더 중요한 질문은 플러그 파워가 대차대조표에 추가 압박을 가하지 않으면서 4분기 EBITDA 흑자 전환 목표를 달성할 만큼 빠르게 개선되고 있는지 여부다.

화요일 PLUG 주가는 2.78% 하락해 2.10달러에 마감했다.

지난 분기 신중한 낙관론의 근거 제시

회사는 1분기에 투자자들에게 신중한 낙관론의 근거를 제공했다. 매출은 전년 동기 대비 22% 증가한 1억 6,350만 달러를 기록했으며, 이는 자재 운반, 수소 연료, 전해조 부문의 성장에 힘입은 것이다.

전해조 매출이 특히 두드러졌다. 전년도 920만 달러에서 343% 급증한 4,080만 달러를 기록했다. 플러그 파워는 또한 이베르드롤라, 갈프, 하이토젠과 관련된 프로젝트와 함께 약 80억 달러 규모의 전해조 기회 파이프라인을 언급했다.

다가오는 실적 발표는 이러한 증가가 지속적인 매출 증가의 시작인지, 아니면 몇몇 대형 프로젝트의 시기적 요인을 반영한 것인지를 보여줄 것이다. 플러그 파워는 연간 매출의 약 60%가 하반기에 발생할 것으로 예상하고 있어, 프로젝트 일정과 고객 인도가 특히 중요하다.

어떤 지연이라도 회사의 연간 매출 성장률 13~15% 목표 달성을 더 어렵게 만들 수 있다.

마진이 매출보다 더 중요할 수 있어

플러그 파워의 1분기 마진 개선은 매출 성장보다 더 중요했다고 볼 수 있다.

매출총이익률은 긍정적인 변화를 보였으며, 전년도 마이너스 55%에서 마이너스 13%로 개선됐다. 연료 마진도 급증했고, 단위당 서비스 비용은 약 30% 감소했다. 또한 조정 주당순이익은 이전 0.17달러 손실에서 0.08달러 손실로 축소돼 올바른 방향으로 나아가고 있음을 보여줬다.

이러한 수치는 비용 절감, 수소 플랜트 성능 개선, 보다 유리한 제품 구성이 도움이 될 수 있음을 보여줬다. 그러나 플러그 파워가 수익성 있는 사업을 갖추고 있다는 것을 아직 보여주지는 못했다.

그럼에도 불구하고 PLUG 투자자들은 매출총이익률의 추가 개선, 연료 및 서비스 비용 감소, 경영진의 분기당 7,500만 달러 목표에 근접한 영업비용을 기대하고 있다.

현금 소진 여전히 우려 사항

그러나 현금 소진은 여전히 더 큰 우려 사항이다. 플러그 파워는 1분기 말 총 현금 8억 200만 달러를 보유했지만, 제약 없는 현금은 2억 2,300만 달러에 불과했다. 나머지 5억 7,900만 달러는 제약이 있었으며 분기당 약 5,000만 달러씩 해제될 것으로 예상됐다.

경영진은 또한 약 1억 4,200만 달러 상당의 초기 거래를 포함해 자산 매각을 통해 2억 7,500만 달러 이상을 조달할 계획이었다. 플러그 파워는 세액공제 판매를 통한 추가 자금을 기대했으며, 연중 재고를 최소 1억 달러 줄이는 것을 목표로 했다.

2분기 실적 발표는 이러한 자금이 계획대로 확보됐는지에 대한 업데이트를 제공할 것이다.

PLUG는 매수하기 좋은 주식인가

증권가에서 애널리스트들은 여전히 의견이 엇갈리고 있다. 플러그 파워는 13명의 애널리스트로부터 보유 의견을 받고 있다. PLUG 주식의 평균 목표주가 3.65달러는 최근 주가 대비 약 74%의 상승 여력을 시사한다. 그러나 애널리스트들의 전망은 1.20달러에서 7달러까지 다양하다.

이러한 넓은 범위는 회사를 둘러싼 불확실성을 보여준다. 모든 것이 순조롭게 진행된다면 현재의 낮은 주가에서 상당한 상승 잠재력이 있다. 그러나 마진이 더 느리게 성장하거나 추가 자금 조달이 필요하다면 주가에 추가 타격을 의미할 수 있다.

결론

견조한 분기 실적을 위해서는 주당순이익 예상치 상회 이상이 필요하다. 플러그 파워는 전해조 수요가 매출로 전환되고 있고, 마진이 꾸준한 속도로 개선되고 있으며, 제약 없는 유동성이 유지되고 있음을 보여줘야 한다. 현금 수치는 주가에 가장 큰 영향을 미칠 수 있는데, 이는 플러그 파워가 경영진의 현재 일정에 따라 턴어라운드를 완료할 충분한 시간이 있는지를 보여줄 것이기 때문이다.