디웨이브 주가 13% 급락... 4,070만 달러 백로그에도 적자 확대 부담

양자컴퓨팅 기업 D-Wave Quantum Inc. (QBTS)가 어닐링 및 게이트 모델 시스템을 판매하는 가운데, 2분기 실적을 발표했다. 실적은 상업적 성장 스토리를 뒷받침했지만, 동시에 그 성장이 얼마나 비용이 많이 드는지를 보여줬다. 투자자들이 확대되는 손실과 증가하는 비용에 주목하면서 주가는 부정적으로 반응하고 있으며, 장전 거래에서 거의 13% 하락했다.

매출은 310만 달러로 1분기 290만 달러에서 소폭 증가했으며, 전년 동기와는 거의 동일한 수준이었다. 2분기 수주는 59% 증가한 210만 달러를 기록했고, 평균 수주 규모는 87% 이상 증가했다. 이 수치는 1분기에 기록한 3,340만 달러에는 훨씬 못 미치지만, D-Wave가 모멘텀을 유지하기 위해 또 다른 비정상적으로 큰 분기를 필요로 하지는 않았다.

대형 고객과 증가하는 백로그

실적 발표에서 가장 강력한 부분은 손익계산서에 반영되기를 기다리고 있는 계약된 사업의 규모였다. 상반기 수주는 전년 대비 1,120% 증가한 3,550만 달러를 기록했으며, 여기에는 D-Wave가 향후 분기에 인식할 것으로 예상하는 2,000만 달러 규모의 시스템 판매가 포함되어 있다. 잔여 이행 의무는 668% 증가한 4,070만 달러에 달했으며, 이 중 약 57%가 향후 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상된다.

고객 구성도 개선되었다. 상업 고객이 2분기 매출의 62.4%를 차지했으며, 이는 전년 동기 45.1%에서 증가한 수치다. Forbes Global 2000 기업들은 매출의 47.7%를 차지했으며, 이는 20.4%에서 증가한 것이다. D-Wave는 또한 상반기 양자컴퓨팅 서비스 매출의 37.3%가 프로덕션 애플리케이션에서 발생했다고 밝혔으며, 이는 전년 9.8%에서 증가한 수치다.

D-Wave가 자사 시스템이 연구 프로젝트를 넘어 유료 상업적 사용으로 이동하고 있음을 보여주려 하는 가운데, 혼합된 매출원은 중요한 의미를 갖는다. 회사는 상반기 동안 100개 이상의 고객으로부터 매출을 인식했으며, 상업 기업이 그 그룹의 절반 이상을 차지했다. 신규 및 갱신 계약에는 AT&T, Nasdaq Verafin, Unisys, Shionogi, Oki Electric이 포함되었다.

D-Wave는 또한 기술 로드맵에 대한 세부 사항을 추가했다. 회사는 현재 2028년까지 181개의 물리적 게이트 모델 큐비트, 2030년까지 10개의 논리적 큐비트, 2032년까지 100개의 논리적 큐비트에 도달할 계획이다. 어닐링 로드맵은 2029년까지 20,000큐비트 시스템, 2031년까지 100,000큐비트를 목표로 하고 있다.

또한, 동료 심사를 거친 Nature 논문이 듀얼 레일 게이트 모델 아키텍처에 대한 외부 지원을 제공했지만, 이러한 이정표들은 의미 있는 매출에 기여하기까지 아직 수년이 남아 있다.

지출이 여전히 주요 문제

약점은 비용 기반이었다. GAAP 영업비용은 93% 증가한 5,500만 달러를 기록했으며, 이는 매출 310만 달러에 비해 큰 수치다. 조정 영업비용은 76% 증가한 3,910만 달러를 기록했고, 조정 EBITDA 손실은 전년 동기 2,000만 달러에서 3,710만 달러로 확대되었다.

연구개발 부문에서 지출은 D-Wave가 확장된 제품 로드맵에 자금을 지원하고 Quantum Circuits 인수와 관련된 비용을 흡수하면서 2,820만 달러로 두 배 이상 증가했다. 판매 및 마케팅 비용도 660만 달러에서 1,140만 달러로 증가했다.

또 다른 중요한 요소는 순손실로, 167억 3,000만 달러에서 4,800만 달러로 축소되었지만, 이 비교는 기본 사업보다 더 좋아 보인다. 전년 동기 분기에는 워런트 부채와 관련된 대규모 비현금 비용이 포함되어 있었다. 해당 항목과 기타 비영업 비용을 제외한 조정 EBITDA는 영업 손실이 계속 증가했음을 보여줬다.

D-Wave는 6월 말 현재 5억 4,620만 달러의 현금 및 유가증권을 보유하고 있어 개발 자금을 계속 지원할 여력이 있다. 그러나 영업활동에 사용된 현금은 상반기 동안 전년 동기 3,460만 달러에서 7,350만 달러로 증가했다.

결론

전반적으로 이번 분기는 D-Wave가 보고된 매출 이면에서 더 큰 상업적 사업을 구축하고 있다는 주장을 유지하기에 충분히 좋았다. 그러나 시장 반응은 QBTS 주식이 장전 거래에서 12% 이상 하락하면서 투자자들이 매출과 비용 간의 확대되는 격차에 점점 더 집중하고 있음을 강조한다.

이번 분기는 사업이 효율적으로 확장될 수 있음을 증명하기에는 충분히 강력하지 않았다. 4,070만 달러의 백로그는 이제 투자 사례에서 더 큰 비중을 차지하고 있는데, QBTS가 증가하는 비용과 현금 사용이 더 큰 우려가 되기 전에 그 계약된 수요가 손익계산서에 반영되어야 하기 때문이다.

QBTS 주식은 지금 매수하기 좋은가?

증권가를 살펴보면, D-Wave는 여전히 14명의 애널리스트 평가를 기반으로 매수 13개와 보유 1개로 구성된 강력한 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 그러나 애널리스트들이 실적 발표 후 평가를 재조정함에 따라 이 컨센서스는 변경될 수 있다. 현재로서는 QBTS의 평균 목표주가 37.58달러가 현재 주가 대비 약 75%의 상승 여력을 시사한다.