버크셔 해서웨이, 2분기 실적 후 방어적 투자처로 부상

버크셔 해서웨이(BRK.B)는 올해 시장의 강한 상승세 이후 수익을 확정하려는 투자자들에게 매력적인 방어적 투자처를 제공한다. 이 보험 및 산업 복합기업은 2분기에 강력한 실적을 기록했다. 공식 GAAP 순이익은 주식 포트폴리오 전반의 시장 상승에 힘입어 두 배로 증가했다. 더 중요한 것은 철도, 에너지, 산업 부문의 견조한 실적에 힘입어 핵심 영업이익이 16% 증가했다는 점이다.

버크셔의 대규모 현금 보유는 올해 초 주가 상승을 제약했고, S&P 500(SPX)의 두 자릿수 상승세에 뒤처지게 만들었다. 그러나 이러한 신중한 접근 방식이야말로 오늘날 이 주식이 매력적인 이유다. 시장 변동성에 대한 안전망 역할을 하기 때문이다.

앞으로 버크셔가 성장을 위해 자본을 어떻게 활용하는지 지켜보는 것이 중요할 것이다. 회사가 주식 매입, 기업 인수, 자사주 매입 가속화를 통해 현금 보유고를 활용함에 따라 2027년 이후 실적 성장이 가속화될 것으로 보인다. 나는 버크셔 해서웨이를 월가의 낙관적 전망과 일치하게 매수로 평가한다.

방어적 투자자들에게 매력적

방어적 투자자들에게 버크셔 주식의 매력은 분명히 보수적인 자금 구조에 있다. 전설적인 투자자 워런 버핏이 CEO 역할을 그렉 아벨에게 이양했지만, 버크셔는 여전히 보수적으로 자금을 운용하는 회사다. 실제로 2026년 상반기에 자사주 매입에 48억 달러를 투입한 후에도 버크셔 해서웨이는 2026년 2분기 말 현금 및 현금성 자산 약 3,660억 달러를 보유하고 있었다.

이러한 현금 안전 쿠션은 버크셔에게 새로운 투자를 추구하거나, 추가 자사주를 매입하거나, 예상치 못한 손실을 견딜 수 있는 유연성을 제공한다. 시장이 사상 최고치에 근접한 상황에서 버크셔는 워런 버핏의 말에 충실하다. "다른 사람들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 다른 사람들이 두려워할 때 탐욕스러워하라."

현금 중심의 자금 구조는 글로벌 주식시장에서 조정이 발생할 경우 부담에서 순풍으로 바뀔 수 있다. 게다가 잠재적인 조정은 버크셔가 매우 유리한 가격에 투자를 인수할 수 있게 해줄 수 있다.

버크셔의 펀더멘털은 견고

버크셔의 현금 보유를 제쳐두고라도, 회사는 펀더멘털 측면에서 상당히 좋은 성과를 내고 있다. 회사는 GAAP 주당순이익(EPS) 11.91달러를 보고했는데, 이는 전년 동기 대비 두 배 이상이다. 이는 주로 버크셔의 주식 투자 포트폴리오에서 시가평가 이익이 증가한 데 따른 것이다.

주식시장 손익은 분기마다 상당히 변동성이 클 수 있기 때문에, 투자자들은 주식 손익을 조정한 버크셔의 비GAAP 영업이익에 주목한다. 영업이익은 6.02달러로 전년 대비 16% 증가했다.

비GAAP 실적 증가는 버크셔의 산업 및 에너지 사업의 강력한 성과 덕분이었으며, 보험은 실적에 부담으로 작용했다. 버크셔는 또한 외환 이익으로 증가한 기타 수익의 증가로 혜택을 받았다.

기타 수익 항목도 주식시장 손익과 마찬가지로 분기마다 상당히 변동성이 크다는 점을 지적해야 한다. 영업이익은 부분적으로 환율 변동의 혜택을 받았는데, 외환 변동이 2025년 2분기 세후 손실 8억 7,700만 달러에서 2026년 2분기 이익 3억 2,600만 달러로 전환되었기 때문이다.

이러한 주의사항에도 불구하고, GAAP든 비GAAP 실적이든 버크셔의 최근 실적은 S&P 500 대비 저조한 성과가 펀더멘털 실적 약세에 의한 것이 아님을 보여준다.

버크셔 해서웨이의 밸류에이션

보수적인 자금 구조와 강력한 실적 모멘텀을 갖춘 버크셔는 분명히 투자자들에게 많은 것을 제공한다. 그러나 언제나 그렇듯이 투자 결정은 회사의 밸류에이션으로 귀결된다. 버크셔는 현재 2026년 컨센서스 EPS 23.25달러의 22.21배에 거래되고 있다. 그러나 2027년을 보면, 현재 증권가 추정치는 21.83달러로 6.1% 하락할 것으로 전망한다.

이는 S&P 500의 선행 주가수익비율(P/E) 약 21.6배와 비교된다. 표면적으로 버크셔 주식은 미국 대형주 동종 기업 대비 고평가된 것으로 보인다. 그러나 버크셔의 약 3,660억 달러의 현금 보유와 약 1,290억 달러의 총부채를 고려하면, 버크셔 시가총액의 거의 4분의 1이 현금으로 보유되어 있음을 알 수 있다.

이와 대조적으로, 대부분의 미국 대형주는 수익률을 높이기 위해 부채를 사용하여 버크셔 해서웨이에 비해 더 위험한 자본 구조를 가지고 있다. 내 생각에 투자자들이 얻을 수 있는 교훈은 S&P 500 대비 버크셔의 선행 P/E 프리미엄이 높은 사업 가치보다는 상당한 양의 저수익 현금을 보유한 결과라는 것이다. 이는 2026년 2분기 자사주 매입 증가로도 확인된다.

또 다른 주목할 점은 강력한 2026년 2분기 실적이 2026년 컨센서스 EPS 추정치의 상향 가능성을 시사하지만, 2027년 높은 기타 수익의 비반복으로 인해 내년에는 마이너스 EPS 성장이 나타날 가능성이 높다는 데 동의한다는 것이다. 나는 자본 배치와 지속적인 자사주 매입이 2027년 이후 궤도를 회복하기 전에 내년 실적이 일시적으로 위축될 것이라는 증권가의 견해에 동의한다.

결론적으로, 버크셔의 현재 밸류에이션, 미국 주식시장의 위험-수익 비율, 단기 실적 전망을 고려한 후에도 나는 버크셔에 대한 매수 등급을 유지하는 것이 편하다. 실제로 자사주 매입과 추가 인수의 조합이 높은 기타 수익 비교의 영향이 사라지기 시작할 2027년 이후 버크셔가 강력한 실적 성장으로 복귀할 수 있게 해줄 것으로 생각한다.

월가의 견해

월가에서 버크셔 해서웨이는 지난 3개월간 2건의 매수 등급을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 현재 버크셔 해서웨이의 평균 목표주가는 604달러로, 향후 12개월간 약 17%의 상승 여력을 시사한다.

결론

버크셔 해서웨이 주식은 2026년 들어 지금까지 S&P 500에 뒤처졌는데, 버크셔가 견조한 2026년 2분기 실적을 기록했음에도 불구하고 회사의 현금 중심 자본 구조의 영향을 받은 것으로 보인다. 높은 기타 수익은 버크셔가 2026년 증권가 EPS 추정치를 초과할 수 있게 해줄 수 있다. 동시에 2027년의 불리한 비교는 내년 마이너스 EPS 성장으로 이어질 가능성이 높다.

이러한 배경에서 나는 버크셔 주식이 단기적으로 주로 보수적인 투자자들에게 적합하다고 생각한다. 중장기적으로는 회사가 자사주 매입과 점진적인 인수를 위해 현금 보유고를 계속 배치함에 따라 2027년 이후 EPS 성장이 회복될 것이다.

나는 버크셔 해서웨이를 월가 증권가들이 공유하는 낙관론과 일치하게 매수로 평가한다. 워런 버핏이 더 이상 버크셔의 CEO가 아니지만, 버핏의 사고방식과 일치하게 시장 사상 최고치에서 보수적인 접근을 취하는 것이 신중하다고 생각한다.