종목예측
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허츠 (HTZ)가 갑자기 되살아났다. 수년간 차량 관리 문제, 막대한 손실, 주가 폭락을 겪은 후, 투자자들은 마침내 진정한 턴어라운드의 조짐을 보고 있다. 8월 4일 1.51달러로 마감한 이후 주가는 일주일 남짓 만에 약 2.8달러까지 급등했으며, 이는 약 87% 상승한 수치다.
이러한 움직임은 두 가지 요인이 동시에 작용한 결과다. 렌터카 및 모빌리티 솔루션 제공업체의 2분기 실적은 차량 경제성의 실질적인 개선을 보여줬고, 극도로 높은 공매도 비중이 랠리에 연료를 더했다. 최근 발행주식의 거의 30%가 공매도된 상황에서, 이제 큰 질문은 숏 스퀴즈가 여전히 상승 여력이 있는지, 아니면 주가가 이미 너무 빠르게 너무 많이 올랐는지다.
이는 나를 HTZ에 대해 현재로서는 조심스럽게 낙관적으로 만든다. 턴어라운드가 점점 더 현실화되고 있고 숏 스퀴즈가 여전히 상승 여력이 있을 수 있기 때문이다.
허츠에서 현재 두 가지 일이 벌어지고 있다. 진정한 운영상의 턴어라운드와 그 위에 얹힌 숏 스퀴즈다. 이 글에서는 후자에 더 집중할 것이다.
먼저 턴어라운드를 살펴보자. 허츠는 차량 경제성에서 대규모 위기를 겪었다. 가장 유명한 사례는 테슬라 (TSLA) 전기차에 대한 대규모 투자였다. 이들 차량의 잔존 가치가 급락하면서 허츠는 매각을 가속화하고 막대한 감가상각을 인식해야 했다.
2024년 2분기 허츠의 차량당 감가상각비는 월 600달러에 달했다. 현재 목표는 약 300달러다. 연간 기준으로 환산하면 차량당 약 7,200달러 대 3,600달러다. 이 수치는 본질적으로 가치 손실로 인한 "차량 소유의 월간 비용"이다. 렌터카 회사에게 이는 사업에서 가장 중요한 지표 중 하나다.
허츠가 차량을 35,000달러에 구매하고 2년 후 28,000달러에 판매할 것으로 예상한다고 가정해보자. 차량은 24개월 동안 7,000달러의 가치를 잃는다. 이는 월 약 292달러의 감가상각으로 계산되며, 허츠의 300달러 차량당 감가상각비 목표에 가깝다.
이제 허츠가 같은 차량을 35,000달러에 구매했지만 나중에 21,000달러에만 판매할 수 있다는 것을 알게 됐다고 가정해보자. 이는 월 약 583달러의 차량당 감가상각비로 환산된다. 이것이 기본적으로 허츠 차량의 일부에 일어난 일이다.
허츠의 턴어라운드가 이제 수치에서 명확하게 나타나기 시작했다. 며칠 전 발표된 2분기 실적 보고서에서 사업은 강력한 개선 조짐을 보였다. 기본적으로 이는 차량 수는 줄었지만 차량당 매출은 높아지고, 가동률은 개선됐으며, 차량당 감가상각비는 목표치에 근접했다는 의미다.
회사는 평균 차량 대수가 전년 대비 1% 감소했음에도 불구하고 매출이 전년 대비 10% 증가했다고 보고했다. 일일 매출은 전년 대비 9% 증가했다. 가동률도 80베이시스포인트 상승한 79%를 기록했다. 조정 EBITDA는 8,100만 달러로 1년 전 1,800만 달러에 비해 크게 증가했다.
더욱 고무적인 것은 차량당 감가상각비가 302달러를 기록했다는 점이다. 이는 회사의 목표치와 사실상 일치하는 수준이다. 한편 미국 핵심 차량의 94%가 2025년 또는 2026년 모델로 구성돼 있다.
경영진은 현재 2026년 EBITDA 목표를 2억 2,500만~2억 7,500만 달러로 제시하고 있다. 또한 2027년에는 10억 달러에 가까운 수치와 함께 긍정적인 수익 및 잉여현금흐름을 계속 논의하고 있다.
젊은 차량 구성은 또한 허츠에 훨씬 더 많은 유연성을 제공하고 있다. 내 견해로는 이것이 턴어라운드에서 가장 낙관적인 부분 중 하나다. 미국 핵심 차량의 94%가 2025년 또는 2026년 모델이라는 것은 허츠가 마침내 레거시 재고 문제를 벗어나고 있음을 보여준다.
이전에는 회사가 높은 가격에 구매했고 노후화되고 있는 많은 차량을 보유하고 있었다. 일부는 특히 전기차의 경우 잔존 가치가 낮았다. 보다 규율 있는 전략으로 구매한 것으로 보이는 새로운 차량으로 허츠는 훨씬 더 많은 유연성을 갖게 됐다.
더 이상 이들 차량을 급하게 판매할 필요가 없다. 대신 언제 렌트하고 언제 판매할지에 대해 더 나은 선택을 할 수 있다.
숏 스퀴즈는 여전히 충분한 연료를 갖고 있는 것으로 보인다. 2분기 수치가 펀더멘털 관점에서 HTZ의 폭발적인 움직임을 설명하는 데 도움이 되지만, 그 뒤에는 매우 명확한 스퀴즈 요소도 있다. 이 글을 쓰는 시점에서 HTZ의 시가총액은 약 10억 달러다. 따라서 투자자들이 EBITDA가 실제로 10억 달러에 도달할 수 있다고 믿기 시작하면, 주식은 기대치의 어떤 변화에도 극도로 민감해진다.
동시에 최근 발행주식의 거의 30%가 공매도됐다. 턴어라운드가 작동하고 있다는 추가 확인은 공매도자들을 강제로 커버하게 만들 수 있다. 이는 움직임을 급격히 증폭시킬 수 있다. 따라서 +20%, -20%, +30%의 변동은 명백히 펀더멘털만으로 주도되는 것이 아니다.
HTZ가 이미 8월 4일 주당 1.51달러에서 최근 확인 시점 약 2.8달러까지 상승했음에도 불구하고, 나는 여전히 추가 숏 스퀴즈의 매우 현실적인 가능성을 본다. 설정은 여전히 꽤 극단적으로 보인다. 8월 13일 기준으로 공매도자들은 HTZ에 대해 연 22.85%의 차입 수수료를 지불하고 있었다. 차입 가능한 주식은 약 45만 주에 불과했다.
최신 거래소 보고 데이터에 따르면 7월 31일 기준으로 1억 320만 주가 공매도됐으며, 이는 이전 보고서 대비 5.8% 증가했고 발행주식의 약 29%에 해당한다. 공매도 비중도 이전 보고서 대비 5.8% 증가했다. 당시 평균 거래량 기준으로 커버 소요 일수는 약 6일이었다. 중요한 것은 이것이 기대치를 상회하고 주가를 급등시킨 8월 6일 실적 발표 이전이었다는 점이다.
이전에는 허츠 주식이 기초 사업이 붕괴되고 있었기 때문에 공매도 비중이 매우 높았다고 주장할 수 있었지만, 2분기는 그 서사를 덜 명확하게 만들었다. 이는 공매도자들이 가격뿐만 아니라 논제 자체를 재고하도록 강제한다.
그럼에도 불구하고 스퀴즈의 영향을 줄일 수 있는 한 가지 요인이 있다. 거래량이 급증했다는 점이다. 이는 초기에 스퀴즈를 촉발하는 데는 좋지만, 공매도자들이 포지션을 커버하기도 더 쉽게 만든다.
하루에 1억 주 이상이 거래될 때 "커버 소요 6일"이라는 수치는 의미가 덜해진다. 결국 이는 랠리 이전의 훨씬 낮은 평균 거래량을 사용해 계산된 것이다.
트레이딩 관점이 아닌 투자 관점에서 밸류에이션은 조금 더 까다로워진다. 허츠는 주식 기반 지표에서 매우 저렴하게 스크리닝되며, 업계 평균 1.97배 대비 매출 대비 0.1배에 거래되고 있다. 그러나 이 숫자는 이야기의 절반만 말해준다.
회사는 여전히 약 56억 달러의 순 비차량 부채를 보유하고 있다. 이는 현재 거의 10억 달러에 달하는 주식 가치를 수익 기대치의 어떤 변화에도 매우 민감하게 만든다.
이러한 레버리지는 양날의 검이다. 기업가치 약 67억 달러에서 허츠는 2026년 EBITDA 가이던스인 2억 2,500만~2억 7,500만 달러 대비 여전히 비싸 보인다. 그러나 경영진이 2027년 EBITDA 목표인 10억 달러에 근접하면 그림이 빠르게 바뀐다. HTZ의 EV/EBITDA는 약 6.7배로 떨어질 것이다.
월가의 HTZ 전망은 여전히 약세를 유지하고 있으며, 증권가는 이 주식에 보통 매도 컨센서스 등급을 부여하고 있다. 7개 등급 중 4개는 보유, 3개는 매도이며 매수는 없다. 허츠의 평균 목표주가는 2.25달러로 HTZ의 최근 가격 대비 약 19.6% 하락 여력을 시사한다.
트레이딩 관점에서 나는 HTZ 랠리가 여전히 계속될 연료를 갖고 있다고 믿는다. 공매도 비중은 여전히 극도로 높고 펀더멘털은 의미 있는 진전을 보였다. 이는 단기적으로 매수 등급을 유지하기에 충분하다. 랠리 시작점에서 두 배가 되는 주당 약 3달러는 거래를 재평가하고 잠재적으로 차익을 실현할 합리적인 지점으로 보인다.
그렇긴 하지만 HTZ는 장기 투자 관점에서는 훨씬 더 어려운 판단이다. 레버리지는 여전히 논제에 고통스러운 타격을 주고 있으며, 이를 설득력 있는 구조적 턴어라운드라고 부르기 전에 더 많은 실행을 봐야 할 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.