종목예측
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게르다우 S.A. (BR:GGBR3)가 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용은 다음과 같다.
게르다우 S.A.의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 전반적으로 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 지역별 어려움에도 불구하고 강력한 운영 모멘텀과 규율 있는 재무 관리를 강조했다. 북미 실적, 축소된 자본 지출, 전략 프로젝트 진전이 브라질의 마진 압박, 분기 현금 창출 부진, 일회성 비용 역풍을 상쇄했다.
북미는 게르다우의 성장 엔진으로 남아 있다. 출하량은 전년 대비 7% 증가했고 조정 EBITDA는 전분기 대비 15% 상승했다. 경영진은 재생에너지와 데이터센터 건설의 견조한 수요를 언급하며, 이 지역이 핵심 수익 동력이자 브라질의 약세 여건에 대한 완충 역할을 하고 있다고 밝혔다.
그룹 차원에서 게르다우는 2023년 3분기 이후 최고 수준인 34억 헤알의 연결 EBITDA를 2분기에 달성했다. 조정 순이익은 전분기 대비 45% 급증한 15억 헤알을 기록했다. 이는 스프레드 개선, 제품 믹스 향상, 북미 사업의 기여도 증가를 반영한 것이다.
2분기 잉여현금흐름은 2억3700만 헤알로 플러스를 기록했다. 경영진은 이를 계절적으로 보통 수준이라고 설명했다. 그럼에도 2026년 상반기 잉여현금흐름은 전년 대비 23억 헤알 증가해, 여전히 어려운 브라질 환경에도 불구하고 현금 창출이 명확히 개선되고 있음을 보여줬다.
레버리지는 낮은 수준을 유지하고 있다. 최근 12개월 기준 순부채 대비 EBITDA 비율은 0.69배이며 총 순부채는 약 80억 헤알 수준이다. 이러한 견고한 대차대조표를 바탕으로 게르다우는 게르다우 S.A.와 메탈루르지카 게르다우 모두에 대한 배당을 발표했으며, 자사주 매입 프로그램이 이미 31% 완료됐다고 보고했다.
미겔 부르니에 광산 확장은 일정대로 진행 중이다. 3분기에 가동을 시작하며 2027년경 완전한 효과를 목표로 하고 있다. 경영진은 보다 규율 있는 자본지출 경로를 강조하며, 현재 약 47억 헤알을 가이던스로 제시했지만 유지보수 지출을 줄이고 경쟁력 프로젝트를 우선시하면서 40억~45억 헤알로 축소할 가능성을 시사했다.
게르다우는 도나 프란시스카 에네르제티카에 대한 지분을 늘려 브라질 소비량의 50% 이상을 자체 발전으로 충당하게 됐다. 또한 핀다모냥가바에 새로운 재활용 센터를 개설해 원자재 변동성을 줄이고 비용 효율성과 탈탄소화 노력을 지원하고 있다.
경영진은 7월 말과 8월 초에 발표된 최근 미국 가격 인상이 현재 가이던스에 아직 완전히 반영되지 않았다고 언급했다. 이러한 인상이 성공적으로 실행되고 유지된다면 북미 포트폴리오의 마진과 실적에 상당한 상승 여력을 제공할 수 있다.
브라질 사업은 철강 수입 증가로 인한 수익성 압박을 계속 받고 있다. 2분기 실적이 소폭 개선됐음에도 불구하고 그렇다. 경영진은 진행 중인 반덤핑 조사를 면밀히 주시하고 있으며, 하반기 조사 결과가 국내 가격과 물량 역학에 의미 있는 영향을 미칠 수 있다고 본다.
오우루 브랑쿠 제철소는 조강 생산과 압연 생산 간 구조적 불균형에 직면해 있다. 수출 중심 물량을 수익성 있게 판매하기가 더 어려워졌기 때문이다. 게르다우는 최근 헤시피의 생산능력 조정을 포함해 브라질에서 보다 경쟁력 있는 장기 운영 모델을 구축하기 위한 설비 조정을 검토하고 있다.
이번 분기는 일회성 및 인플레이션 역풍이 두드러졌다. 특히 북미 미들로시안의 유지보수 가동 중단이 그랬다. 경영진은 비경상적 유휴와 운영비 영향을 1억~1억5000만 헤알로 추정하며, 운송비는 연료 관련 압박으로 전분기 대비 약 8.5% 상승했다.
잉여현금흐름은 플러스였지만, 경영진은 2억3700만 헤알이라는 수치를 보통 수준이며 계절적으로 전형적이라고 설명했다. 분기 현금 프로필보다 의미 있는 전년 대비 개선이 더 중요하다고 강조하며, 단일 분기 실적보다 지속적인 현금 창출에 초점을 맞추고 있음을 재확인했다.
경영진은 2025년 하반기 이후 브라질에서 누적된 영업 손실로 인해 현재 과세 대상 이익이 없다고 강조했다. 이는 세금 공제를 효율적으로 활용할 수 있는 능력을 제한하고 브라질과 해외 사업 간 자본 배분 결정을 복잡하게 만든다.
경영진은 계절성으로 인한 잠재적 고철 부족과 변동성을 경고했다. 이는 투입 비용에 영향을 미칠 수 있다. 또한 USMCA 하의 무역 전개와 향후 반덤핑 판정을 둘러싼 불확실성을 지적했다. 이는 주요 시장의 물량과 가격 모두에 영향을 미칠 수 있다.
앞으로 게르다우는 북미를 중심으로 한 지속적인 운영 강세, 규율 있는 자본 배분, 대차대조표 회복력을 기대하고 있다. 자본지출이 점진적으로 감소하고, 미겔 부르니에 같은 주요 프로젝트가 완전 가동 시 10억 헤알 이상의 EBITDA 증가를 가져올 것으로 예상되며, 미국 가격 인상이 상승 여력을 제공함에 따라 경영진은 추가적인 실적과 경쟁력 향상 여지를 보고 있다.
게르다우의 실적 발표 컨퍼런스콜은 북미 자산과 전략 프로젝트를 활용해 브라질의 구조적 문제를 상쇄하는 기업의 모습을 그렸다. 투자자들에게 핵심 시사점은 수익성이 개선되고 재무 규율이 강한 기업이지만, 여전히 국내에서 수입 압박과 세금 제약에 직면해 있어 지속적인 면밀한 모니터링이 필요하다는 것이다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.