스페이스X 주가 8월 35% 급등했지만... 이 투자자는 투자 자제 권고

스페이스X (NASDAQ:SPCX)는 월요일 또 한 번 상승세를 보이며 주가가 약 4% 올랐고, 8월 들어 누적 상승률은 35%에 달했다. 이번 상승은 규제 당국 제출 서류를 통해 여러 대형 기관들이 일론 머스크의 우주 기업에 상당한 지분을 보유하고 있는 것으로 드러나면서 나타났다. 알파벳은 5억 5천만 주 이상을, 엔비디아는 거의 1억 2천 3백만 주를 보유하고 있다.

이번 랠리는 불과 2주도 안 된 시점의 스페이스X 상황과 비교하면 상당한 반전이다. 주가는 2분기 실적 발표 이후 급락했는데, 예상보다 강한 매출과 수익에도 불구하고 막대한 AI 지출에 대한 우려가 부각됐기 때문이다. 이후 첫 번째 대규모 락업 만료가 많은 이들이 우려했던 내부자 매도 물량 없이 지나가면서 투심이 개선됐다. 스페이스X는 이후 공모가인 135달러를 회복했지만, 이번 주 목요일 최대 약 3억 1천 9백만 주가 추가로 매도 가능해지면서 또 다른 시험대를 앞두고 있다.

그럼에도 불구하고 베어스 오브 월스트리트(BWS)라는 필명으로 알려진 한 투자자는 매수자들이 현 시점에서 스페이스X를 추격 매수하기 전에 신중히 생각해야 한다고 본다. 이 투자자는 공격적인 확장 전략을 둘러싼 재무 리스크가 커지고 있다고 보는데, 특히 회사가 필요로 하는 자본 규모를 고려할 때 더욱 그렇다. 2분기 자본적 지출은 183억 7천만 달러에 달했으며, 이 중 158억 3천만 달러가 AI 인프라에 투입됐는데, 이는 직전 분기의 101억 1천만 달러와 비교된다. BWS는 "이런 식으로 오래 운영할 수 있는 기업은 많지 않다"고 경고한다.

이러한 속도는 결국 스페이스X가 계획 자금 조달을 위해 다른 방법을 찾도록 강제할 수 있다. BWS는 올해 잉여현금흐름이 약 610억 달러 적자를 기록하고, 2027년에는 추가로 950억 달러 부족분이 발생할 것으로 전망한다. 이러한 현금 소진은 기록적인 IPO를 통해 조달한 자금의 상당 부분을 수년 내에 소진할 수 있으며, 잠재적으로 추가 차입이나 유상증자가 남은 선택지가 될 수 있다.

BWS는 스페이스X의 재무 상황 외에도 여러 운영 리스크가 우려를 더한다고 본다. 스타링크의 가입자당 평균 매출은 전년 대비 22% 감소한 66달러를 기록했으며, 아마존은 레오 위성 인터넷 서비스의 상용 출시를 준비하고 있다. 한편 우주 부문은 스타십 개발에 상당한 투자가 계속 필요하면서 2분기 5억 4천 2백만 달러의 영업 손실을 기록했다. 앞으로의 경쟁 과제를 보면서 BWS는 "성장과 마진을 모두 유지하는 것은 쉽지 않을 것"이라고 주장한다.

이 모든 리스크는 궁극적으로 오늘날 스페이스X 보유에 대한 BWS의 가장 큰 반대 이유인 밸류에이션으로 귀결된다. 그의 모델은 빠른 매출 확대와 수익성 개선을 가정했음에도 불구하고 주당 53.59달러의 주식 가치를 산출하는데, 이는 월요일 시장 가격보다 약 60% 낮은 수준이다. 이는 그에게 현재 주가 수준에 대한 명확한 판단을 내리게 한다. "우리가 보기에 이 주식은 크게 고평가돼 있다."

따라서 BWS에게 스페이스X의 최근 상승은 방향을 바꿀 이유를 거의 제공하지 않는다. 회사가 향후 몇 년간 상당한 성장을 달성할 수 있지만, 그는 투자자들이 아직 보장되지 않은 수익에 대해 오늘날 너무 많은 비용을 지불하고 있다고 본다. BWS는 "현 단계에서 스페이스X 주식에 매도 등급을 부여하는 것이 가장 합리적이라고 생각한다"고 결론짓는다. (베어스 오브 월스트리트의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 월가는 BWS보다 스페이스X의 전망에 대해 훨씬 더 낙관적이다. 31명의 애널리스트를 기준으로 SPCX 주식은 24건의 매수, 5건의 보유, 2건의 매도로 보통 매수 컨센서스를 받고 있다. 평균 12개월 목표주가는 232.35달러로, 월요일 종가 146.21달러 대비 약 59%의 상승 여력을 시사한다. (SPCX 주가 전망 참조)

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