갤럭시 디지털 실적 발표, 인프라로 초점 이동

갤럭시 디지털(Galaxy Digital Inc., (GLXY))이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

갤럭시 디지털의 최근 실적 발표는 데이터센터 인프라에 집중하면서 암호화폐 시장 변동성을 견디고 있는 전환기 기업의 모습을 보여줬다. 경영진은 헬리오스(Helios) 캠퍼스의 강력한 실행력, 빠르게 확대되는 파이프라인, 증가하는 기관 투자자 견인력을 강조했지만, 전사적 손실, 증가하는 비용, 규제 불확실성이 낙관론을 누그러뜨렸다.

헬리오스 1단계 인도로 현금흐름 엔진 가동

헬리오스 1단계는 일정과 예산에 맞춰 인도됐으며, 133MW의 핵심 IT 용량이 코어위브(CoreWeave)에 인계돼 현재 현금흐름을 창출하고 있다. 데이터센터 부문은 2분기에 조정 총이익 2,000만 달러와 조정 EBITDA 1,100만 달러를 기록했으며, 이는 인프라가 구축 초기 단계임에도 의미 있는 기여를 시작했음을 보여준다.

하이일드 파이낸싱으로 2단계 건설 확보

갤럭시는 5년 만기 선순위 담보부 채권 35억 달러 규모의 사모 144A 하이일드 발행을 완료했으며, 대출 대비 비용 비율은 약 85%다. 이 자금 조달로 헬리오스 2단계 나머지 건설을 계속 진행하고 추가 주식 발행 없이 광범위한 데이터센터 확장을 지원할 재무적 여력을 확보했다.

데이터센터 리스 수익 급속 확대 예정

경영진은 헬리오스 1단계가 3분기부터 시작되는 첫 완전 분기에 약 8,000만 달러의 리스 수익을 창출할 것으로 예상하며, 프로젝트 수준 조정 EBITDA 마진은 90% 이상이다. 이러한 가시성은 데이터센터 사업부를 성장하는 현금 엔진으로 자리매김시키며, 암호화폐 연계 수익의 주기성을 상쇄할 수 있는 고마진 계약 수익을 약속한다.

텍사스 파이프라인 수 기가와트 규모로 성장

갤럭시는 물리적 입지를 가속화하여 텍사스의 세 개 신규 부지인 멀린(Merlin), 카스피안(Caspian), 셀레네(Selene)를 인수했으며, 헬리오스와 신규 캠퍼스를 합쳐 잠재 총 전력 용량을 5.7GW 이상으로 확대했다. 회사는 이미 1억 8,000만 달러 이상의 장기 납품 장비 주문을 발주했고, 헬리오스 3단계에 대한 5,000만 달러를 포함한 필수 계통연계 담보를 예치하여 빠른 확장에 대한 의지를 보여줬다.

자본지출 급증하며 재무상태표 확대

데이터센터 자본지출은 건설이 공격적으로 진행되면서 1분기 3억 5,400만 달러에서 2분기 4억 4,800만 달러로 증가했다. 분기 말 기준 데이터센터 부문은 약 25억 달러의 자산을 보유하고 15억 달러의 부채를 기록했으며, 이는 자본 집약적 특성과 인프라 전략을 뒷받침하는 성장하는 자산 기반을 모두 보여준다.

디지털 자산 부문, 약세장에서 회복력 입증

암호화폐 가격의 두 자릿수 하락과 시장 활동 둔화에도 불구하고, 디지털 자산 부문은 조정 총이익 6,600만 달러를 기록하며 전 분기 대비 34% 증가했다. 글로벌 마켓(Global Markets)은 거래량이 7% 감소했음에도 4,900만 달러를 기여했으며, 약 3억 달러의 대출 실행을 기록한 갤럭시 온체인 파이낸싱 레이트(Galaxy Onchain Financing Rate) 상품 같은 신규 제품이 이를 뒷받침했다.

기관 파트너십으로 시장 신뢰도 강화

갤럭시는 우량 금융기관들과의 상업적 모멘텀 증가를 강조하며, 디지털 자산 인프라에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 시사했다. 뱅크오브뉴욕(Bank of New York)과의 다년간 설계 파트너십, 모건스탠리 웰스매니지먼트(Morgan Stanley Wealth Management)의 특정 상품에 대한 스테이킹 위임, 블랙록(BlackRock)의 검증인 선정 등은 회사가 전통 금융 업무 흐름에 점점 더 통합되고 있음을 보여준다.

유동성 완충으로 성장 계획 지원

총자산은 108억 달러로 전 분기 대비 9% 증가하여 향후 사업을 지원할 더 큰 기반을 제공한다. 약 25억 달러의 현금과 스테이블코인을 보유한 갤럭시는 진행 중인 데이터센터 프로젝트와 디지털 자산 혁신에 자금을 지원하면서 시장 변동을 흡수할 상당한 유연성을 유지하고 있다.

손실로 단기 수익성 과제 부각

회사는 GAAP 기준 순손실 8,500만 달러(주당 0.09달러)와 전사 조정 EBITDA 마이너스 7,700만 달러를 2분기에 기록했다. 이러한 손실은 부분적으로 암호화폐 가격 하락과 재무 및 기업 부문 실적에 기인하며, 전략이 여전히 투자 단계에 있고 수익성이 더 미뤄지고 있음을 보여준다.

시가평가 압력으로 재무 보유자산 타격

재무 및 기업 부문은 디지털 자산과 투자 가치가 광범위한 시장과 함께 하락하면서 조정 총손실 4,200만 달러를 기록했다. 분기 말 순 디지털 자산과 투자는 약 12억 달러로 전 분기 대비 15% 감소했으며, 이는 가격 변동과 익스포저의 소폭 축소를 모두 반영한다.

자산운용 규모 축소, 고객 관망세

자산운용 및 인프라 솔루션 사업의 운용자산(AUM)과 스테이킹 자산을 합친 규모는 전 분기 대비 12% 감소한 약 70억 달러를 기록했다. 갤럭시의 글로벌 마켓 활동이 7% 감소한 것을 포함한 업계 거래량 둔화는 고객들이 지속되는 암호화폐 변동성 속에서 신중한 태도를 유지했음을 보여준다.

운영비 증가로 자본집약적 모델 드러나

특정 항목을 제외한 전사 운영비는 2분기에 1억 7,200만 달러로 증가했으며, 이는 이전에 자본화된 이자와 감가상각이 신규 데이터센터 수익과 함께 손익계산서에 반영되기 시작하면서 전 분기 대비 2,500만 달러 증가한 것이다. 경영진은 주요 건설이 진행됨에 따라 자본지출이 계속 높은 수준을 유지할 것이라고 인정하며, 전략의 장기 주기적 특성을 강조했다.

규제 및 계통연계 리스크로 전망 흐려

디지털 자산에 대한 불확실한 미국 규제 일정은 계속해서 정책 리스크를 제기하며, 상품 개발과 기관 도입에 영향을 미칠 수 있다. 텍사스에서는 주 전력시장 감독기관을 대상으로 한 감사가 배치 제로(Batch Zero) 통신을 지연시켰으며, 이는 계통연계 승인을 늦추고 회사의 전력 집약적 시설 일정을 복잡하게 만들 수 있다.

헬리오스 2단계 리스 시기가 핵심 의문

헬리오스 2단계는 830MW의 승인된 용량을 보유하고 있지만, 해당 전력은 아직 리스되지 않았으며 현재 2028년 말 통전 예정이다. 많은 잠재 임차인들이 더 이른 가용성을 원하고 있어 시기적 격차가 발생하고 있으며, 이는 수익화를 지연시키고 상당한 자산을 단기적으로 활용하지 못하게 만들 수 있다.

갤럭시원 소비자 사업 여전히 초기 단계

소비자 시장을 겨냥한 갤럭시원(GalaxyOne) 사업은 여전히 초기 단계로 마케팅 지출이 적고 지금까지 재무적 기여도가 제한적이다. 경영진은 신중한 시장 진출 접근법을 취하고 있으며, 소매 확장이 현재 수익 동력이 아닌 장기적 옵션임을 시사했다.

가이던스, 데이터센터를 미래 수익 동력으로 강조

향후 전망에서 경영진은 데이터센터를 성장하는 현금 엔진으로 제시했으며, 헬리오스 1단계는 3분기부터 EBITDA 마진 90% 이상으로 분기당 약 8,000만 달러의 리스 수익을 창출할 것으로 예상되고, 2단계 인도는 2027년에 시작될 예정이다. 자본지출은 2단계와 3단계가 2028년까지 수백 메가와트의 용량을 추가하면서 계속 증가할 것으로 예상되며, 회사는 25억 달러의 유동성 기반에서 디지털 자산 인프라와 거래 중심 사업 모두에 계속 투자할 계획이다.

갤럭시 디지털의 실적 발표는 여전히 변동성이 큰 디지털 자산 프랜차이즈 위에 대규모 고마진 인프라 플랫폼을 체계적으로 구축하고 있는 회사의 모습을 보여줬다. 헬리오스에서의 실행력과 심화되는 기관 관계는 분명한 긍정적 요소지만, 투자자들은 증가하는 자본지출, 지속되는 손실, 규제 및 시기 리스크가 데이터센터 전략이 완전히 결실을 맺을 때까지 관리될 수 있을지 지켜볼 것이다.