소파이의 멈출 수 없는 성장세... 강력한 상승 여력 시사

소파이 테크놀로지스 (SOFI)는 멈출 줄 모르는 성장세를 이어가며 강력한 상승 잠재력을 보여주고 있다. 2분기 조정 순매출은 40% 증가한 12억1000만 달러를 기록했고, 조정 EBITDA는 44% 증가한 3억5800만 달러를 달성했으며, 이 핀테크 플랫폼에는 사상 최대인 110만 명의 신규 회원이 가입했다.

최고경영자(CEO) 앤서니 노토는 이번 분기를 "명확한 변곡점"이라고 평가했다. 특히 신규 상품의 51%가 기존 회원에 의해 개설됐다는 점은 생태계가 자체적으로 성장하기 시작했다는 증거다. 그럼에도 현재 주가는 52주 최고가인 32.73달러 대비 약 44% 낮은 수준이며, 2026년 조정 주당순이익(EPS) 기준으로 30배 수준에 거래되고 있다. 이러한 이유로 필자는 이 주식에 대해 여전히 낙관적인 입장을 유지한다.

주가 조정이 가린 끊임없는 성장

소파이의 주가 조정은 끊임없는 성장세를 가리고 있지만, 이것이 갑자기 나타난 것은 아니다. 하락 전 주가는 고평가 상태였고, 2025년 12월 15억 달러 규모의 유상증자는 희석 우려를 다시 불러일으켰다. 무담보 개인대출에 대한 노출도 여전히 명백한 우려 사항이다. 그리고 2분기 실적이 발표됐다.

경영진은 매출 전망을 상향 조정했지만 조정 EBITDA 가이던스는 16억 달러 수준으로 유지했는데, 이는 시장에 충분하지 않았다. 기술 플랫폼 매출이 23% 감소한 것도 눈에 띄었는데, 비록 이 부문이 전 분기 대비 13% 개선됐음에도 불구하고 그랬다.

그러나 전반적인 분기 실적은 뛰어났다. 소파이는 1억5700만 달러의 GAAP 순이익을 기록해 61% 증가했고, 조정 EBITDA 마진은 30%에 달했다. 회원 수는 35% 증가한 1580만 명을 기록했고, 상품 수는 42% 증가한 2440만 개를 기록하며 회원당 상품 수가 사상 최고인 1.54개로 증가했다. 이러한 교차 판매는 상당히 주목할 만한데, 기존 고객에게 두 번째 상품을 판매하는 것이 신규 고객을 찾는 것보다 비용이 적게 들기 때문이다. 이는 소파이가 19분기 연속 Rule of 40을 달성하는 데 도움이 됐으며, 점수는 70점을 기록했다.

성장세도 광범위했다. 대출 실행액은 69% 증가한 148억 달러를 기록했으며, 여기에는 사상 최대 학자금 대출 규모와 74% 증가한 주택담보대출이 포함됐다. 개인대출 상각률은 전년 및 전 분기 대비 개선돼 2.62%를 기록했다. 순이자수익은 52% 증가한 7억8800만 달러를 기록했고, 수수료 기반 매출은 4억7200만 달러로 조정 매출의 39%를 차지했다. 이는 점차 자금조달과 수수료 중심의 사업으로 진화하고 있으며, 필자는 이를 매우 긍정적으로 평가한다. 이제 더 이상 대출 보유 확대에만 의존하는 좁은 서사에서 벗어나기 시작했기 때문이다.

소파이의 성장은 여전히 긴 활주로를 가지고 있다

한편 소파이의 성장은 여전히 긴 활주로를 가지고 있는데, 각각의 신규 회원이 여러 수익원을 심화시킬 수 있기 때문이다. 예금은 2분기에 53억 달러 증가해 455억 달러를 기록했다. 경영진은 이러한 예금을 창고 자금조달 대신 활용함으로써 연간 약 7억1300만 달러의 이자 절감 효과를 창출한다고 밝혔다.

소파이 플러스는 현재 20만 명 이상의 유료 구독자를 보유하고 있으며, 소파이 코치는 약 50만 건의 대화를 처리했다. 각각이 단독으로는 크지 않지만, 둘 다 고객을 유지하고 추가 고객 확보 비용 없이 더 많은 소파이 상품으로 유도하는 데 도움이 될 것이다.

경영진은 또한 자본 집약도가 낮은 사업을 구축하고 있다. 대출 플랫폼 사업은 2분기에 1억4300만 달러의 매출을 창출했고, 파트너를 위해 31억 달러의 개인대출을 실행하며 외부 자본이 대출을 보유하는 동안 수수료를 벌어들였다. 소파이는 이 시스템을 소기업 및 주택담보대출로 확장하고 있다. 컴포저, 소파이USD, 빅 비즈니스 뱅킹은 유입 경로를 더욱 넓히고 있다. 모든 출시가 중요한 것은 아니지만, 방향은 명확하다. 동일한 회원 관계를 수익화하는 방법이 더 많아지고 있다는 것이다.

필자는 새로운 전망이 이를 뒷받침한다고 생각한다. 소파이는 2026년 조정 매출을 47억5000만 달러에서 48억5000만 달러로 예상하며, 이는 32%에서 35%의 성장률을 나타낸다. 반면 조정 EPS 가이던스는 약 0.60달러 수준을 유지하고 있다. 이러한 평탄한 이익 전망은 선택으로 보인다. 경영진은 단기 수익을 억제하더라도 현재 마케팅과 신규 상품에 막대한 지출을 하고 있다.

보상은 나중에 나타날 것이다. 인프라의 상당 부분은 이미 구축돼 있으며, 기존 회원에게 다른 상품을 판매하는 것이 더 저렴하다. 또한 예금은 자금조달 비용을 낮추고, 파트너 자금 대출은 더 적은 자본을 필요로 한다. 기술 플랫폼은 여전히 약점으로 남아 있지만, 소파이는 더 이상 그 사업에만 의존하지 않는다.

밸류에이션은 이제 저렴해 보인다

현재의 낮은 주가 수준에서 필자는 밸류에이션이 수익 경로 대비 저렴해 보인다고 생각한다. 현재 주가 기준으로 소파이는 2026년 조정 컨센서스 EPS 0.60달러의 약 30.5배에 거래되고 있다. 이는 대출업체로서는 전통적으로 저렴하지 않지만, 소파이는 전통적인 대출업체의 성장을 보여주지 않고 있다. 컨센서스 추정치는 2027년에 약 0.82달러로 37% 증가하고, 2028년에는 약 29% 증가한 1.06달러를 가리킨다. 이러한 수치는 주가 변동 없이도 배수를 각각 약 22배와 17배로 낮춘다.

여기에 기회가 있다고 본다. 소파이가 2028년 수익 1.06달러에 25배 배수로 거래된다면, 내재 가치는 26.50달러다. 이는 현재 주가보다 약 45% 높은 수준이다. 경기침체는 신용 손실을 증가시킬 수 있고, 지출은 높은 수준을 유지할 수 있다. 또한 소파이의 기술 플랫폼 성장은 여전히 어려울 수 있다. 그러나 2분기는 신용 개선과 수수료 수익 증가를 보여줬다. 운영 레버리지도 확인됐다. 따라서 조정 EPS를 약 30%씩 복리 성장시킬 수 있는 기업에 대해 예상 17배 배수는 잘못 평가된 것으로 보인다.

SOFI는 매수, 매도, 보유인가?

최근 주가가 점점 더 저렴해지고 있음에도 불구하고, SOFI는 월가에서 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 이는 6개의 매수 등급, 6개의 보유 등급, 3개의 매도 등급을 기반으로 한다. 또한 SOFI의 평균 목표주가 20.23달러는 향후 12개월 동안 약 10%의 상승 여력을 시사한다. 분명히 시장은 회사의 강력한 모멘텀에도 불구하고 여전히 신중한 입장을 유지하고 있다.

최종 의견

소파이는 확실히 여전히 신용 및 실행 리스크를 안고 있다. 그러나 사업은 분기마다 더 강해지고 있다고 말하는 것이 공정하다. 회원들은 더 많은 상품을 구매하고 있으며, 예금은 자금조달 비용을 낮추고 있다. 수수료 수익도 자본 집약도를 줄이고 있다. 조정 수익이 2028년까지 1.06달러에 도달할 가능성이 있는 상황에서, 오늘날의 억제된 밸류에이션은 의미 있는 상승 여력을 남겨두고 있다. 이것이 필자의 SOFI 주식 전망이 여전히 낙관적인 이유다.