엑스피 주가 하락 속 실적 발표에서 성장세 확인

XP 인코퍼레이션(XP)이 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

XP의 최근 실적 발표는 시장 변동성과 상품 구성 변화가 수수료 수익에 부담을 주었음에도 불구하고, 경영진이 강력한 고객 자산 증가, 수익성 확대, 기업 부문의 뛰어난 성과를 강조하며 조심스럽게 낙관적인 분위기를 조성했다. 경영진은 시가평가 손실과 1차 시장 약세로 인한 역풍을 인정했지만, 기본적인 리테일 및 도매 모멘텀은 여전히 견조하다고 강조했다.

플랫폼 확장으로 고객 자산 급증

운용 및 관리 자산을 포함한 총 고객 자산은 2조 2천억 달러로 증가하여 전년 대비 17% 상승했으며, 이는 XP의 성장하는 규모를 보여준다. 경영진은 이러한 자산 증가를 더 어려운 시장 환경에도 불구하고 플랫폼이 계속해서 저축과 투자를 유치하고 있다는 증거로 제시했다.

순신규자금과 고객 기반 회복력 유지

분기 순신규자금은 280억 달러에 달했으며, 회사는 리테일 고객으로부터 200억 달러라는 목표를 달성했고 기업 및 기관 투자자로부터 추가로 80억 달러를 유치했다. 활성 고객 기반은 480만 명으로 소폭 증가했고 자문 네트워크는 1만 8,400명으로 각각 전년 대비 1% 성장하여 급속한 확장보다는 안정성을 반영했다.

매출 증가 및 세전이익률 확대

총 매출은 전년 대비 8%, 전분기 대비 3% 증가한 51억 헤알을 기록하며 꾸준한 최상위 성장을 보였다. 조정 세전이익은 전년 대비 15% 증가한 16억 헤알을 기록했으며, 조정 세전이익률은 약 32%로 상승하여 사업이 규모와 엄격한 비용 통제를 활용했음을 보여주었다.

순이익, 주당순이익 및 수익률 상승 추세

조정 순이익은 14억 헤알에 달해 전년 대비 5% 증가했으며, 조정 희석 주당순이익은 약 9% 상승하여 가치 창출적인 자본 배치를 시사했다. 자기자본이익률은 22.5%로 개선되어 전분기 대비 80bp 상승했으며, 브라질 금융 부문에서 XP의 고ROE 프랜차이즈로서의 입지를 강화했다.

리테일 프랜차이즈 및 상품 라인 견인력 확보

리테일 매출은 39억 헤알로 증가하여 전년 대비 8%, 전분기 대비 3% 상승했으며, 상반기에 상당한 시가평가 역풍이 있었음에도 불구하고 이러한 성과를 달성했다. 경영진은 이러한 영향을 제외하면 상반기 리테일 매출이 약 15% 성장했을 것이며, 주식은 11% 증가한 약 11억 헤알, 펀드 플랫폼은 전년 대비 22% 확대되었을 것이라고 강조했다.

기업 및 도매 부문 대규모 성장 달성

기업 활동을 포함한 도매 매출은 전년 대비 32%, 전분기 대비 3% 성장하여 리테일을 넘어선 XP의 수익원 다각화를 강조했다. 기업 부문은 전년 대비 117%, 전분기 대비 22% 매출 증가를 기록하며 두드러진 성과를 보였으며, 이는 기존 고객에게 파생상품, 외환, 신용 솔루션을 교차 판매한 데 따른 것이다.

자본 강도로 주주 환원 확대

XP는 바젤 비율 20.3%, CET1 비율 17.1%를 보고하여 대차대조표가 성장함에 따라 내부 목표치를 상회하는 여유로운 완충 장치를 제공했다. 이러한 입지를 활용하여 회사는 10억 헤알 규모의 자사주 매입을 실행하고, 또 다른 10억 헤알 프로그램을 시작했으며, 5억 헤알의 배당금을 지급하고, 약 1,180만 주 또는 유통 주식의 약 2.3%에 해당하는 주식 소각을 발표했다.

시가평가 손실로 보고 매출 감소

경영진은 시가평가 효과 및 관련 투자은행 및 창고 영향이 상반기 리테일 및 발행인 관련 매출을 약 4억 2천만 헤알 감소시켰다고 강조했다. 이러한 손실 중 약 1억 5천만~1억 6천만 헤알이 2분기에 발생했으며, 이는 헤드라인 성장률이 핵심 리테일 프랜차이즈의 기본 성과를 과소평가하고 있음을 의미한다.

1차 채권 시장 침체로 발행인 수수료 타격

글로벌 및 국내 채권 자본 시장의 1차 공모는 시장 상황 악화와 위험 선호도 감소, 특히 채권 부문에서 분기 중 급격히 둔화되었다. 이러한 침체는 발행인 서비스 및 1차 수수료 수익을 역사적 수준 이하로 끌어내렸으며, 다각화된 모델에도 불구하고 XP의 자본 시장 활동에 대한 민감도를 부각시켰다.

저수수료 채권 상품으로의 전환이 마진 압박

회사는 투자자 수요가 일일 유동성, 셀릭 연동 채권 상품으로 뚜렷하게 이동했다고 보고했으며, 이는 현재 판매의 약 70%를 차지하는 반면 1년 전에는 30%였다. 이러한 구성은 거래량과 고객 참여를 지원하지만 평균 수수료율이 낮아 채권 수수료 마진을 압박했으며, 자산이 증가하더라도 매출 성장을 억제했다.

거래량 및 일평균거래대금 압박

주식 및 파생상품의 일평균 거래량은 전분기 대비 약 8% 감소하여 해당 기간 동안 리테일 및 기관 활동이 약화되었음을 반영했다. 주식 매출은 여전히 전년 대비 증가했지만 전분기 대비 2% 감소하여 낮은 거래 강도가 더 넓은 시장 참여 및 상품 다각화로 인한 이익을 상쇄할 수 있음을 보여주었다.

위험가중자산 증가로 자본 사용 확대

총 위험가중자산은 전년 대비 약 26% 증가했으며, 이는 주로 XP가 대출 및 기업 활동을 확대함에 따라 신용 관련 익스포저에 의해 주도되었다. 이러한 위험가중자산 증가는 자본 소비를 높이고 경영진이 주주에게 자본을 계속 환원하더라도 BIS 및 CET1 비율을 신중하게 관리하는 것의 중요성을 높인다.

마진 하락 및 계절적 비용 압박

순마진은 28.3%로 전년 대비 약 100bp 낮았으며, 최근 12개월 효율성 비율은 전분기 대비 개선되었지만 전년 대비 약 30bp 상승한 34.3%를 기록했다. 경영진은 하반기에 보너스 및 주력 엑스퍼트 이벤트와 관련된 계절적으로 높은 비용에 직면할 것이며, 이는 명목 판매관리비를 증가시킬 수 있다고 경고했다.

보상 및 기술 투자로 비용 증가

인력이 13% 증가함에 따라 급여는 전년 대비 약 23% 증가하여 인재 및 유통에 대한 지속적인 투자를 반영했다. 비인건비 판매관리비도 클라우드 및 인공지능 이니셔티브를 포함한 기술에 대한 지출 증가로 인해 증가했으며, 이는 XP가 단기 마진 극대화보다 장기 플랫폼 개발을 우선시하고 있음을 시사한다.

가이던스는 두 자릿수 성장 목표 강조

향후 전망과 관련하여 XP는 2026년까지 두 자릿수 성장을 달성하고 분기당 약 200억 달러의 리테일 순신규자금을 유지하겠다는 목표를 재확인했으며, 최근 분기에 해당 목표를 달성했다. 경영진은 채권 파이프라인이 정상화되어 발행인 서비스 회복을 지원할 것으로 예상하며, 배당성향을 50% 이상으로 유지하면서 바젤 비율을 16%~19% 범위에서 운영할 계획이며, 계절적 비용과 지속적인 기업 강세에도 불구하고 대체로 평탄한 효율성 비율을 목표로 한다.

XP의 실적 발표는 1차 발행 및 수수료가 높은 상품에 대한 더 어려운 시장을 헤쳐나가면서도 여전히 고객 자산과 이익을 복리로 증가시키는 플랫폼의 모습을 그렸다. 투자자들에게 주요 시사점은 회복력 있는 기본 성장, 강력한 기업 프랜차이즈, 적극적인 자본 환원이었으며, 이는 사업이 성숙해짐에 따라 구성 주도 마진 압박 및 자본 집약도 증가로 상쇄되었다.