종목예측
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시바니에-스틸워터 리미티드(SBYSF)가 2분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.
시바니에-스틸워터의 최근 실적 발표는 명확한 운영 및 거시경제 리스크에도 불구하고 매우 낙관적인 분위기를 보였다. 경영진은 기록적인 매출, EBITDA, 현금 창출 및 수익과 함께 빠른 부채 감축 및 정책 상한선의 배당을 강조했다. 이러한 성과는 사망 사고, 비용 증가, 미국 인센티브 및 글로벌 성장에 대한 지속적인 불확실성에 대한 우려스러운 언급과 대조를 이뤘다.
6개월 그룹 매출은 900억 랜드에 근접했으며, 전년 대비 64% 증가해 상품 및 지역 전반에 걸친 광범위한 강세를 반영했다. 조정 EBITDA는 111% 급증한 318억 랜드를 기록하며 35%의 마진을 달성했고, 이익은 581% 증가해 현재 가격 환경에서 강력한 운영 레버리지를 보여줬다.
운영 현금 창출은 531% 증가한 약 210억 랜드를 기록했으며, 이는 65%의 EBITDA 대비 현금 전환율과 해당 기간 기록적인 순 운영 현금으로 이어졌다. 총 부채는 6개월 만에 18% 감소한 321억 랜드를 기록했으며, 순 부채비율은 0.18배, 약 480억 랜드의 유동성 여력을 확보해 만기 구조가 매우 관리 가능한 수준이라고 설명했다.
실적은 높은 원자재 가격에 힘입어 강력한 지지를 받았으며, 남아프리카공화국 및 미국 PGM 바스켓 모두 전년 대비 약 70% 상승했고 현지 금 가격은 35% 올랐다. 호주 아연도 25%의 가격 인상으로 센추리 사업장의 수익성을 높이는 데 기여했으며, 이는 수명 종료가 임박했음에도 불구하고 이뤄진 성과다.
남아공 PGM 생산량은 79만 4E 온스로 가이던스를 충족했으며, 물량은 전년 대비 2% 감소했다. 이들 자산의 조정 EBITDA는 302% 증가한 192억 랜드를 기록했으며, 44%의 전체 유지 비용 마진과 45%의 EBITDA 마진을 달성했다. 이는 높은 바스켓 가격과 크롬 부산물 크레딧의 지원을 받았다.
남아공 PGM의 명목 잉여현금흐름은 104억 랜드에 달했으며, 이는 전년 대비 99억 랜드 개선되고 EBITDA 대비 54% 전환율을 기록한 것이다. 크롬은 11억 랜드의 영업이익을 기여했으며, 경영진은 UG2 공급이 우선시됨에 따라 더 큰 영향을 기대하고 있다. 다만 크롬 생산량은 BTT 선광장의 계획된 폐쇄 이후 18% 감소했다.
남아공 금 판매량은 5% 증가했고 평균 금 가격은 35% 상승해 조정 EBITDA를 전년 대비 87% 증가한 기록적인 90억 랜드로 끌어올렸으며 39%의 마진을 달성했다. 명목 잉여현금흐름 39억 랜드는 현금 창출이 267% 증가한 것을 반영하며, 현재 가격 사이클에서 금 부문의 수익 창출력을 부각시켰다.
표면 금 생산량은 13% 증가한 10만 5000온스를 기록했으며 현재 남아공 금 믹스의 36%를 차지하며 생산 기반을 다각화하고 있다. DRDGOLD는 10%의 수율 개선으로 2.5톤의 금을 생산했으며, 쿡의 생산량은 제3자 원료로 11% 증가해 전체 표면 기여도를 강화했다.
이사회는 번스톤 프로젝트를 승인했으며, 이는 25년 수명 동안 안정 상태에서 연간 약 13만 온스의 금을 생산할 것으로 예상된다. 총 프로젝트 자본은 약 62억 랜드이며, 순현재가치는 192억 랜드, 내부수익률은 36%로 기존 수직갱 및 표면 인프라의 지원을 받고 2026년에는 9800만 랜드의 적은 자본 배분이 예정되어 있다.
태즈메이니아의 구리-금 프로젝트인 마운트 라이엘도 이사회 승인을 받았으며, 생산까지의 총 자본은 약 3억 4000만 달러, 순현재가치는 약 5억 5000만 달러다. 23년 프로젝트는 약 300개의 안정적인 일자리를 지원하고 장기적인 구리 및 금 생산을 제공할 것으로 예상되며, 시바니에-스틸워터의 상품 및 지리적 노출을 더욱 다각화할 것이다.
이사회는 57억 랜드, 즉 주당 2.01랜드의 중간 배당을 선언했으며, 이는 정상화 수익의 25%에서 35% 정책 범위의 상한선에 배치된다. 연간 배당 수익률은 약 8%이며 후행 12개월 수익률은 6.6%지만, 경영진은 이 정책이 동종 업체보다 약간 낮으며 총 부채가 절반으로 줄어들 때까지 크게 상승하지 않을 것이라고 언급했다.
미국 PGM 생산량은 팔라듐 및 백금 13만 8000온스로 가이던스에 부합했으며, 스틸워터 이스트의 기계화 볼팅 시험과 운영 모델 작업이 계획대로 진행됐다. 그러나 조정 EBITDA는 56% 감소한 6600만 달러를 기록했으며, 전체 유지 비용은 온스당 1347달러로 12% 증가했다. 이는 부분적으로 기계화 투자와 지난해 대규모 섹션 45X 세액 공제와의 어려운 비교 때문이다.
미국 PGM의 명목 잉여현금흐름은 마이너스 2800만 달러를 유지했지만 연초 대비 현금 유출이 52% 감소한 것을 나타냈다. 높은 팔라듐 및 백금 가격이 도움이 됐으며, 현금은 의도적으로 기계화 자금 조달에 배치됐다. 경영진은 이를 지속 가능한 비용 기반 달성에 중요하다고 보고 있다.
재활용 부문은 13%의 조정 EBITDA 마진을 기록했으며, 1억 6400만 달러의 조정 EBITDA와 1억 300만 달러의 현금을 창출해 63%의 전환율을 달성했다. 귀금속 생산량은 전년 대비 142% 급증한 약 280만 금 등가 온스를 기록하며, 이 낮은 자본 지출, 높은 현금 흐름 사업의 성장하는 규모와 전략적 중요성을 강조했다.
센추리는 가이던스에 부합하는 4만 5000톤의 지불 가능 아연을 생산했으며, 전년 대비 54% 증가한 5500만 달러의 조정 EBITDA를 달성했고, 명목 잉여현금흐름은 86% 증가한 4100만 달러를 기록했다. 그러나 경영진은 센추리가 수명 종료에 가까워지고 있으며, 약 12~18개월의 채굴이 남아 있고 비용은 전년 대비 23% 높은 톤당 2162달러라고 강조했다.
켈리버에서는 채굴이 전면적으로 진행 중이며 21만 8000톤이 추출되고 18만 6000톤이 전략 비축에 추가돼 마일스톤을 초과하고 목표 가동률을 충족했다. 선광장 시운전이 진행 중이며 7억 1900만 유로의 자본 지출은 7억 8300만 유로 예산 대비 계획대로 유지되고 있지만, 정제소 가동 결정은 여전히 선광장 성능 및 리튬 시장 상황에 달려 있다.
승인된 유기적 성장 파이프라인에는 템벨라니, 시푸멜렐레, 웨스턴 림 테일링 재처리, 번스톤 및 마운트 라이엘이 포함되며, 이들은 향후 5년간 생산을 뒷받침한다. 경영진은 수익성, 경제성, 준비 상태 및 전략적 적합성을 기반으로 한 규율 있는 순서 배정을 강조했으며, 다중 인수 포트폴리오 전반의 운영 모델 변경이 초기 예상보다 오래 걸리고 있다고 밝혔다.
시바니에-스틸워터는 이미 165메가와트 이상의 재생 에너지를 운영 중이며, 2028년까지 835메가와트를 초과할 것으로 예상된다. 이는 잠재적으로 10억 랜드 이상의 에너지 비용을 절감하고 전력 수요의 약 절반을 자체 통제 하에 둘 수 있다. 물 독립성도 개선되고 있으며, 남아공 금 사업장은 95%, PGM 사업장은 42%를 기록하고 있으며, 2028년까지 PGM 물 독립성을 90%로 끌어올릴 계획이다.
안전 지표는 계속 하향 추세를 보이고 있으며, 경영진은 실적이 회사의 역사 및 동종 업체와 비교해 유리하다고 말했으며, 드리폰테인의 사망 사고 없는 1년을 언급했다. 그러나 분기 중 3명의 동료가 안전 사고로, 3명이 범죄 관련 사건으로 사망했으며, 회사는 이를 예방 가능한 과제로 설명하며 중심 초점으로 남아 있다고 밝혔다.
남아공 PGM 생산량은 전년 대비 2% 감소했으며, 전체 유지 비용은 4E 온스당 2만 6252랜드로 10% 증가했다. 이는 크롬 크레딧에도 불구하고 로열티, 인플레이션 및 소모품에 의해 주도됐다. 남아공 금 생산량은 2% 감소한 29만 4000온스를 기록했으며, 지하 물량은 9% 감소했고 비용은 수직갱 유지보수, 권양기 업그레이드, 매장량 개발, 물 펌핑, 플랜트 업그레이드 및 이중 처리로 인해 증가했다.
클루프 7은 폐쇄됐으며 더 넓은 클루프 사업장은 고도로 지진이 발생하는 지반에 대한 노출을 줄이기 위해 재조정됐다. 이는 일부 고품위 지역에 대한 접근을 제한했지만 리스크 관리를 개선했다. 베아트릭스에서는 하반 인프라에 대한 지진 피해가 고품위 구역을 차단했지만, 유지보수 개입 후 플랜트 회수율이 현재 개선되고 있어 점진적인 운영 정상화를 시사한다.
스틸워터와 이스트 볼더를 포함하는 두 개의 노조 노동 협약이 협상 중이며, 기계화 프로그램이 작업 관행, 장비 사용 및 팀 기반 인센티브에 미치는 영향으로 복잡해지고 있다. 경영진은 기계화 프로세스가 다년간 진행되며 인력 채택 및 감독 역량에 달려 있다고 경고했으며, 목표 비용 수준을 달성할 수 없다면 향후 지역에 자본을 대규모로 투입하지 않을 것이라고 덧붙였다.
경영진은 중동 분쟁, 약한 글로벌 성장 전망 및 투자와 산업 수요에 부담을 줄 수 있는 무역 혼란을 포함한 거시 및 지정학적 리스크를 지적했다. 배터리 등급 수산화리튬 가격은 분기 중 9% 하락했으며 신규 공급이 도착함에 따라 추가 완화가 예상되지만, 경영진은 가격이 2025년 수준 이하로 떨어질 것으로 예상하지 않는다.
미국 세무 당국은 섹션 45X 크레딧과 연결된 2023년 신고서 검토를 시작했으며 추가 정보 및 잠재적 현장 방문을 요청해 현금 타이밍이 불확실하다. 별도로 경영진은 여러 인수를 통해 구축된 포트폴리오를 재편하는 데 예상보다 오래 걸리고 있으며, 여러 단순화 이니셔티브가 아직 발표 단계에 도달하지 않았다고 인정했다.
경영진은 회사가 운영 및 재무 가이던스를 충족할 궤도에 있으며, 남아공 PGM 생산량은 79만 4E 온스이고 하반기 비용은 상승하지만 가이던스 범위 내에 머물 것이라고 밝혔다. 센추리의 비용은 가이던스 하단에 위치하고, 금 단위 비용 가이던스는 상향 조정됐으며, 리튬 가격은 소폭 완화될 것으로 예상되고, 스틸워터는 2028년까지 온스당 1000달러를 목표로 하고 있으며, 번스톤과 마운트 라이엘은 정의된 자본 및 광산 수명 프레임워크 하에서 개발되고 있다. 이 모든 것은 경영진이 확고한 배당 정책 내에서 2~3년 동안 총 부채를 50% 줄이기 위해 노력하는 동안 이뤄지고 있다.
시바니에-스틸워터의 발표는 강력한 수익 및 현금 상승을 누리고 있는 광산 기업의 모습을 그렸지만, 안전, 비용 및 거시 리스크를 예리하게 인식하고 있다. 투자자들에게는 강력한 현재 수익, 규율 있는 자본 배치 및 명확한 재무 우선순위의 조합이 실행 및 시장 불확실성으로 완화되면서 매력적이지만 리스크가 없지 않은 장기 스토리를 구성한다.
이 기사는 AI로 번역되어 일부 오류가 있을 수 있습니다.