쿠퍼스탠다드, 자동차 산업 회복 속 대폭 성장 예고

테제: 쿠퍼스탠다드(Cooper-Standard, NYSE:CPS)는 실링 시스템, 연료/브레이크 공급, 유체 이송 시스템에 주력하는 자동차 부품 공급업체다. 이 회사는 2018년부터 2022년까지 칩 부족으로 인한 신차 생산량 감소로 큰 타격을 입었다. 매출은 2017년 38억 달러에서 2021년 23억 달러로 감소했다. 그러나 매출이 반등하기 시작해 2023년에는 28억 달러의 매출을 기록했다. 필자의 견해로는 CPS가 이제 막 출발선에 섰다고 본다. 자동차 생산량이 정상 수준으로 회복되면서 평가 섹션에서 자세히 설명하듯 영업 레버리지가 상당할 것이다.

테제의 근거:

1. 억눌린 수요와 노후화된 차량: 칩 공급 증가와 함께 이러한 요인들이 신차 생산 반등을 주도하고 있다. 평균 차량 연령이 12.5년으로 사상 최고치를 기록했다. 칩 공급이 개선되면서 자동차 제조사들은 시장 점유율 확보를 위해 적극적으로 경쟁할 것으로 예상된다.

2. 상당한 영업 레버리지: 쿠퍼스탠다드의 사업 모델은 높은 고정비용의 이점을 누린다. 이는 매출이 소폭 회복되더라도 주당순이익(EPS) 성장이 기하급수적으로 일어날 수 있음을 시사한다.

3. 강력한 경쟁 우위: 이 회사는 모든 주요 자동차 제조사들과 오랜 관계를 유지하고 있으며, 실링 시스템 분야에서 선두를 차지하고 있고 브레이크/연료 공급 분야에서는 2위를 기록하고 있다.

평가: 만약 업계 생산량이 정상 수준으로 돌아간다면, 쿠퍼스탠다드는 정상화된 영업 실적을 달성해야 한다. 2017년에 이 회사는 36억 달러의 매출과 1억 2500만 달러의 순이익을 창출했다. 최저 10배의 주가수익비율(P/E)을 가정하면 주가는 70달러가 될 것이다. 만약 정상화된 실적에 대해 최고 20배의 P/E에 도달한다면 주가는 140달러까지 오를 수 있다. 자동차 생산량 증가라는 촉매제와 함께 분명한 상승 잠재력이 있다.

2분기 전에 이 회사는 1100만 달러의 순이익으로 수익성을 달성했으며, 영업 레버리지로 인해 이 수치가 증가할 것으로 예상된다. 2026년 이후로 부채를 재융자하면서 이자 비용이 증가했다는 점에 주목해야 한다. 현재 이자 비용은 정상 연도보다 7000만 달러 높다. 그러나 이러한 증가는 비용 절감으로 상쇄될 것이다. 또한, 이 회사는 작년의 손실을 이월할 수 있어 법인세 비용을 크게 낮출 수 있다.

회사 개요: 쿠퍼스탠다드는 실링 시스템, 연료/브레이크 공급 시스템, 유체 이송 시스템 등 세 가지 주요 부문에서 사업을 영위하고 있다. 이들은 실링 시스템 분야에서 세계 1위, 연료 및 브레이크 공급 시스템에서 2위, 유체 이송 시스템에서 3위를 차지하고 있다. 포드(NYSE:F), GM(NYSE:GM), 테슬라(NASDAQ:TSLA) 등 대부분의 대형 자동차 제조업체를 위해 제품을 생산한다. 주목할 만한 점은 CPS가 내연기관 차량보다 전기차와 하이브리드 차량용 부품을 더 많이 판매한다는 것이다. 이는 쿠퍼스탠다드의 전기차 리스크를 줄이고 성장의 촉매제 역할을 한다. 전기차와 하이브리드 차량이 더 인기를 얻게 되면 CPS의 수익 전망은 보수적일 수 있다.

리스크:

1. 미국 경기 침체: 심각한 경기 침체로 신차 구매가 감소할 수 있다. 그러나 평균 차량 연령이 사상 최고치를 기록하고 있어 억눌린 수요가 있음을 시사한다. 자동차 제조사들은 가격을 대폭 인하하며 시장 점유율 확보를 위해 경쟁할 가능성이 높아 소비자에게 이익이 될 것이다. 또한, 새 차 구매 시 중고차 딜러보다 낮은 금리를 제공해 신차 구매를 더 매력적으로 만든다.

2. 부채 재융자: 쿠퍼스탠다드는 2022년 1월 어려운 신용 시장 상황에서 성공적으로 부채를 재융자했다. 수익성이 지속된다면 재융자는 문제가 되지 않을 것이다. 대출금을 충당할 자산을 보유하고 있어 채권자들의 우려를 덜어준다. 향후 몇 년간 금리 인하도 이자 비용 감소와 부채 만기 연장에 도움이 될 것이다.

필자는 칩 부족으로 인한 신차 생산량 급감이라는 블랙스완 사건에서 이익을 얻을 수 있는 비대칭적 리스크/리워드 기회를 쿠퍼스탠다드가 제공한다고 믿는다.

필자는 발행인과 고용, 이사직, 자문 등의 관계를 맺고 있지 않다.

필자 및/또는 필자가 자문하는 다른 이들은 발행인의 증권에 중대한 투자를 하고 있다.

면책조항:

이 주식 분석은 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 조언으로 의도되지 않았다. 여기에 제시된 분석과 의견은 작성 날짜 기준으로 공개적으로 이용 가능한 정보를 바탕으로 하며 변경될 수 있다. 저자인 앤드류 마라스코는 공인 금융 자문가가 아니며, 독자들은 투자 결정을 내리기 전에 자체적인 조사를 수행하고 자격을 갖춘 금융 전문가와 상담할 것을 권장한다.