전자통신네트워크(ECN)가 전통적인 장내 거래 모델을 혁신한 지 반세기가 지났다. 전자거래 시대를 열었던 ECN 이후 약 20년 전 도입된 국가시장시스템 규정(Reg. NMS)은 증권시장 간 공정한 가격 형성과 경쟁을 촉진하려는 목표를 가졌지만, 결과적으로 지연시간을 둘러싼 군비경쟁으로 변질됐다. 이로 인해 시장 데이터와 연결 비용이 기하급수적으로 상승했다.
경쟁사를 앞서기 위해 거래소들은 다양한 리베이트(예: 강화된 마켓메이킹 할인), 스피드 범프 도입(예: 유동성 강화를 위한 접근 지연), 주문유형 다변화(예: 중간가격-연장수명 주문), 새로운 비즈니스 모델(예: 장마감 시 시장가 주문) 및 기타 특권(예: 특정 페깅 주문에 대한 독점 접근)을 제공했다. 사람들은 '계산대'에서의 대기 시간과 순서를 조정해 돈을 벌려고 경쟁했고, 이는 과거 부자와 그렇지 않은 사람들 간의 격차를 더욱 벌렸다.
자본시장의 진화를 되돌아볼 시점이다. 오늘날의 시장 구조를 지연시간 중심에서 알고리즘과 인공지능(AI) 기술 주도로 전환시킬 수 있는 몇 가지 트렌드가 부상하고 있다:
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