대마초 대출 수요 1.7억 달러 폭증 전망... 부동산 주식 주목받아

나스닥 상장 상업용 모기지 리츠인 어드밴스드 플라워 캐피털 그룹(NASDAQ:AFCG)이 대마초 업계의 주요 대출 기관으로 자리매김했다.

미국 대마초 산업에 초점을 맞춘 두 개의 주요 외부 관리형 리츠 중 하나인 AFCG는 자본 수급 불균형의 혜택을 받고 있다.

이러한 불균형으로 인해 회사는 높은 만기수익률(YTM)을 창출할 수 있게 됐다. 2024년 8월 1일 기준 2억8700만 달러 규모의 대출 포트폴리오에 대해 19%의 YTM을 기록했다.

수급 불균형을 활용한 자본화

주아닉 앤 어소시에이츠의 수석 애널리스트 파블로 주아닉은 수요일 보고서에서 AFCG가 대마초 사업자들의 제한적인 자본 접근성으로 인해 유리한 대출 조건을 확보하고 있다고 설명했다. 이는 연방 정부의 불법화로 인한 것이다. 24개 주에서 성인용 대마초를 합법화하고 38개 주에서 의료용 대마초를 합법화함에 따라 AFCG는 주요 대출 기관으로 부상했다. 회사는 자본 불균형을 활용해 높은 YTM을 유지하면서 자금 조달 비용은 중상위 한 자릿수 대로 유지하고 있다.

CRE 스핀오프 이후 간소화된 집중

2024년 7월 AFCG는 상업용 부동산(CRE) 대출 자산을 별도 법인인 선라이즈 리얼티 트러스트(NASDAQ:SUNS)로 분사했다. 이는 대마초 관련 대출에만 집중하기 위한 전략적 움직임이었다.

주아닉은 이번 분사가 투자자들에게 호평을 받아 7월 9일 이후 AFCG 주가가 20% 상승했다고 설명했다. 분사 이후 AFCG의 대출 장부는 2억4000만 달러 규모이며, 추가로 6700만 달러의 현금 준비금과 8800만 달러의 부채를 보유하고 있다. 회사는 1억 달러 이상의 자본을 확보해 추가 대마초 관련 대출에 투입할 계획이다.

다양한 차입자와 함께 성장하는 대출 장부

AFCG의 대출 장부는 큰 성장세를 보이고 있다. 2024년 3월부터 6월 사이에 7000만 달러 이상의 4건의 신규 거래를 확보했다. 주목할 만한 거래로는 플로리다의 선번 캐너비스(3650만 달러), 미시간의 소사이어티C(1500만 달러), 조지아의 2군 면허 보유자(1100만 달러), 그론 에더블스(750만 달러)에 대한 대출이 있다.

또한 주아닉은 회사의 대출 포트폴리오가 8개 차입자가 원금의 96%를 차지할 정도로 매우 집중되어 있다고 지적했다. 그럼에도 불구하고 AFCG는 제한적 면허 주의 사업자들에게 대출함으로써 영역을 확장하는 데 주력해왔다. 이들 주는 경쟁이 제한되어 있어 상대적으로 더 나은 재정 안정성을 제공하는 경향이 있다.

AFCG는 기존 대출과 관련해 어려움을 겪고 있다. 총 6200만 달러 규모의 두 건의 대출이 미수금 상태이며, 7900만 달러 규모의 세 번째 대출은 유예 상태다.

유리한 산업 역학

대마초 산업은 AFCG에 계속해서 유리한 성장 전망을 제시하고 있다. 미국의 합법 대마초 매출은 2027년까지 420억 달러에 이를 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 약 10%에 달할 전망이다.

주아닉은 또한 플로리다, 노스다코타, 사우스다코타, 펜실베이니아를 포함한 몇몇 주요 주들이 성인용 및 의료용 대마초 프로그램을 확대할 준비를 하고 있어 부채 자본에 대한 수요가 17억 달러 증가할 가능성이 있다고 언급했다.

강력한 재무 상태와 배당 수익률

주아닉의 보고서에 따르면 AFCG는 2024년 중반 기준 주당 장부가치가 9.64달러로 강력한 재무 상태를 자랑한다.

회사의 주가는 장부가 대비 1.04배로 거래되고 있으며, 이는 동종 업체인 시카고 애틀랜틱 리얼 에스테이트 파이낸스(NASDAQ:REFI)와 비슷한 수준이지만 업계 선두주자인 이노베이티브 인더스트리얼 프로퍼티즈(NYSE:IIPR)의 1.82배보다는 낮은 수준이다. AFCG의 매력적인 배당 수익률(현재 13% 수준)은 소득 중심 투자자들에게 매력적인 선택지가 되고 있다.

회사는 분배 가능한 수익의 85%에서 100%를 배당금으로 지급하고 있으며, 2024년 말까지 분기당 배당금을 36센트로 인상할 것으로 전망된다.

주아닉의 투자 전망

AFCG는 높은 YTM, 강력한 배당 수익률, 집중된 대마초 대출 전략을 바탕으로 매력적인 투자 사례를 제시하고 있다. 회사의 기존 대출 문제에 대한 선제적 접근, 자본 접근성, 확장되는 차입자 기반과 결합되어 지속적인 성장을 위한 좋은 위치에 있다.

더욱이 유리한 연방 대마초 개혁 가능성과 지속적인 산업 확장은 AFCG의 재무 성과를 더욱 향상시킬 수 있다.

회사의 대출 장부가 여전히 집중되어 있지만, 제한된 면허 주의 자본력 있는 사업자들에게 대출하는 전략적 초점은 투자자들에게 일정 수준의 안전성을 제공한다.