XCHG, 축소된 IPO에서 투자자들 `충전`…주가 폭등

주요 내용:

- XCHG 주식, 나스닥 IPO에서 2070만 달러 조달 후 첫 주 거래에서 주가 3배 가까이 급등
- 올해 1분기 매출 52% 증가, 순이익 4배 가까이 급증했으나 2분기 실적 둔화 경고

에디스 테리 기자

테슬라 출신 허우이페이에게 9월 10일은 특별한 날이었다. 그가 설립한 전기차 충전 기업 XCHG(엑스체인지)의 나스닥 상장을 기념해 개장 타종을 했기 때문이다. 지난 2월 상장 시도는 차가운 반응으로 Deutsche Bank와 Huatai Securities가 주관사에서 빠졌다. 결국 소형 증권사인 Tiger Securities가 단독 주관해 2070만 달러를 조달했는데, 이는 당초 목표인 5000만 달러의 절반에도 못 미치는 규모다.

축소된 IPO 규모에도 불구하고 - 아니 오히려 그 때문인지도 모르겠다 - XCHG 주가는 상장 첫 주에 거의 3배로 치솟았다가 다소 안정됐다. 수요일 종가 기준 11.56달러로, 공모가 6.20달러 대비 여전히 86% 상승한 수준이다. 상장 2주 만에 시가총액이 거의 7억 달러에 이르렀다.

하지만 아직 초기 단계이며 주가는 밈주식과 유사한 특성을 보인다. 주가수익비율(P/S)은 무려 16.5배로, 소형 경쟁사인 NaaS Technology의 0.67배와 ChargePoint의 1.77배에 비해 매우 비싸 보인다. 세 회사 모두 2023년에 적자를 기록했지만 XCHG는 올해 흑자로 전환했다.

XCHG의 IPO 축소는 미국이 5월 중국산 전기차에 대한 관세를 인상한 이후 이뤄졌다. 다만 충전기는 이 조치에 포함되지 않았다. XCHG는 미국과의 잠재적 갈등을 피하고자 텍사스주 샌마르코 외곽에 3500 평방피트 규모의 공장을 지어 현지에서 충전기를 생산할 계획이다.

현재 XCHG는 중국에서 충전기를 조달하지만 대부분의 사업은 유럽에서 이뤄진다. 향후 판매한 충전기의 소프트웨어 업그레이드와 유지보수 서비스에서 상당한 수익을 올리길 희망하고 있다. 하지만 지금은 매출의 대부분이 제품 판매에서 나오며, 작년 기준 총 3800만 달러로 전체 매출의 98.8%를 차지했다.

2023년 XCHG는 3850만 달러의 매출에 800만 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 부분적으로 750만 달러의 주식 보상 비용 때문이었다. 올해 1분기에는 흑자로 전환해 1110만 달러의 매출(전년 동기 대비 51% 증가)에 73만3000달러의 순이익을 올렸다. 그러나 2분기 매출이 전년 동기 대비 19.2~33.9% 감소한 810만~990만 달러, 총이익은 18.7~33.5% 감소할 것이라고 경고했다. 회사는 이를 고객들이 구형 제품에서 신형 제품으로 옮겨가는 '전환기' 때문이라고 설명했다.

또 다른 우려사항은 개별 고객에 대한 의존도다. 2024년 1분기 최대 고객이 매출의 47%를 차지했는데, 이는 2023년 전체 42%에서 증가한 수치다.

중국 내 소형 업체

제품을 중국에서 조달함에도 불구하고 중국 내 매출은 XCHG 전체 매출의 상대적으로 작은 부분을 차지한다. 작년 중국 매출은 총 매출의 12.2%인 475만 달러에 불과했고, 올해 1분기에는 6.7%로 더 떨어졌다.

Next Move Strategy Consulting에 따르면 중국의 전기차 충전 시장은 2022년 약 100억 달러 규모였으며, 베이징이 신에너지 차량(NEV) 산업을 적극 육성함에 따라 2030년까지 614억 달러에 이를 전망이다. 국제에너지기구(IEA)에 따르면 2023년 중국에 등록된 전기차는 810만 대로 자동차 시장의 3분의 1 이상을 차지했다.

하지만 시장 규모가 크다는 것은 XCHG가 치열한 경쟁에 직면해 있다는 뜻이기도 하다. 자체 충전기를 공급하는 전기차 제조업체들과도 경쟁해야 한다. 유럽이 XCHG의 최대 시장이며 경쟁이 덜 치열해 보이는데, 이것이 투자자들이 이 회사를 선호하는 이유일 수 있다.

XCHG는 경쟁사들보다 약간의 우위를 점하고 있다. 2018년 비교적 일찍 유럽 시장에 진출했고, 2023년 매출의 78%, 올해 1분기에는 85%가 유럽에서 발생했다. 회사 투자설명서에 인용된 독립 연구에 따르면 XCHG는 2023년 유럽의 고출력 충전기 선두 공급업체였다.

회사는 마드리드에 스위스 검사 회사 SGS와 합작으로 시험실을 운영하고 있으며, 독일 함부르크 글로벌 본사에 또 다른 시험 시설과 R&D 센터를 설립 중이다. 하비에르 라자로 유럽 영업 책임자는 EU가 2030년까지 온실가스 순배출량을 55% 이상 감축하겠다는 목표를 세워 자동차 제조업체들이 내연기관 모델에서 전기차로 전환하도록 장려하고 있다고 지적했다.

그러나 EU가 중국의 전기차 산업을 완전히 환영하고 있는 것은 아니다. 7월 미국과 마찬가지로 EU도 중국산 전기차에 9%(테슬라 중국산 전기차)에서 37.6%(SAIC 모델)에 이르는 징벌적 관세를 부과했다. XCHG 충전기가 유럽과 중국산 차 모두에 사용될 수 있지만, 추가 관세로 인해 전체 시장 성장이 제한될 수 있다.

XCHG의 두 번째 강점은 차량 충전을 넘어 시장을 확대할 수 있는 Net Zero 시리즈다. 이 시리즈는 리튬 배터리와 직류(DC) 고속 충전기가 통합된 제품으로, 전기차 충전 외에도 비수기에 전력을 구매해 저장했다가 성수기에 더 높은 가격으로 전력망에 재판매해 수익을 올릴 수 있다. 투자설명서에 인용된 제3자 데이터에 따르면 이런 충전기의 글로벌 판매량은 2024년 9000대에서 2028년 약 29만 대로 기하급수적으로 증가할 것으로 예상된다.

Grand View Research에 따르면 글로벌 전기차 충전 인프라 시장은 2023년 260억 달러 규모였으며 2024년부터 2030년까지 연평균 25.4% 성장할 전망이다. 2023년 고속 충전기 부문이 전체 매출의 72.4%로 시장을 주도했다. 하지만 XCHG의 Net Zero 시리즈와 같은 에너지 저장 솔루션 시장은 더욱 강세를 보여 2028년까지 1700억 달러에 이를 것으로 추정된다.

XCHG의 유럽 중심 전략은 중국 외 지역의 상대적으로 낮은 충전기 보급률 덕분에 이익을 볼 수 있다. 독립 연구에 따르면 유럽은 충전기 1대당 전기차 13대, 미국은 25대로 전기차에 비해 충전기 보급이 더디게 이뤄졌다. 이런 점이 투자자들을 XCHG IPO로 유인한 요인일 수 있다. 반면 중국의 전기차 대 충전기 비율은 10대 미만이다.

시장 규모에 비해 XCHG는 여전히 작은 회사다. 2023년 1688대, 2024년 1분기 351대의 DC 고속 충전기를 판매했는데, 두 수치 모두 전년 동기 대비 10% 이상 감소했다. 같은 기간 매출은 오히려 증가했는데, 회사는 이를 고가 충전기 판매 증가 때문이라고 설명했다. 이는 더 다재다능한 신형 제품인 Net Zero 시리즈의 인기가 높아지면서 판매가 증가한다면 향후 높은 성장세를 보일 수 있음을 시사한다.