아마존, 필수 상품 수익성과 효율성 개선으로 성장 가속화 전망

모건스탠리의 브라이언 노왁 애널리스트가 아마존닷컴(나스닥: AMZN)에 대해 투자의견 '비중확대'와 목표주가 210달러를 유지했다.

아마존 주가는 노왁 애널리스트가 제시한 2026년 잉여현금흐름(FCF)의 22배에 거래되고 있으며, 이는 29% 성장률(2024-2026 회계연도 주당 FCF CAGR)을 나타낸다. 그는 이것이 성장률을 감안할 때 아마존의 대형 기술주 동종업체 중간값 대비 약 30% 할인된 수준이라고 설명했다.

목표주가는 2027 회계연도 FCF의 20배, 24% 성장률(2025-2027 회계연도 주당 FCF CAGR)을 적용한 것으로, 성장률 감안 시 0.8배에 해당한다. 이는 아마존의 대형 기술주 동종업체 중간값인 1.1배 대비 약 20% 할인된 수준이다.

노왁 애널리스트는 4분기 EBIT에 대한 전술적 리스크를 언급했지만, 2025 회계연도를 앞두고 주가 약세 시 매수를 권고했다. 그는 수익성 문제가 일시적이며 구조적인 문제는 아니라고 판단했다.

노왁은 아마존이 저가의 필수품에 대한 집중을 강화하면서 상품 마진 압박이 발생하고, 이로 인해 북미 소매 부문의 단기적 이익 증가세가 둔화되고 있다고 설명했다. 또한 경쟁이 치열한 연말 시즌의 예상 할인으로 인해 단기적 불확실성이 더욱 가중되고 있다고 덧붙였다.

애널리스트에 따르면, 아마존은 저가 필수품의 수익성을 확보하고 있으며, 서비스 비용을 고려해도 여전히 주당 8-9달러의 FCF를 창출할 것으로 예상된다. 기업 효율성 개선으로 20억-40억 달러의 추가 비용 절감이 가능하며, 프로젝트 카이퍼와 인력 모델은 이 부분에 대한 영향이 미미할 것으로 전망됐다.

노왁은 아마존 경영진이 최근 발표한 효율성 강화 중점 전략이 2025 회계연도에 추가적인 EBIT 여력과 상승 가능성을 제공할 것이라고 말했다.

프로젝트 카이퍼의 손익계산서 영향은 관리 가능한 수준일 것으로 예상되며, 아마존의 순현금 잔액 증가로 2025 회계연도에 자본 환원 가능성이 높아졌다고 노왁은 분석했다.

노왁 애널리스트는 2024 회계연도 매출을 6339억6000만 달러, 주당순이익(EPS)을 4.80달러로 전망했다. 2025 회계연도 매출은 6979억4000만 달러, EPS는 5.93달러로 예상했다.

AMZN 주가 동향: 목요일 발표 시점 기준 아마존 주가는 1.15% 하락한 182.64달러에 거래되고 있다.