마이크론 실적 부진, 반등 신호일까

컴퓨터 메모리 전문기업 마이크론 테크놀로지(나스닥:MU)는 인공지능 붐에 따른 고성능 메모리와 스토리지 솔루션 수요 증가로 근본적인 수혜를 입고 있음에도 불구하고 최근 주가가 급락했다.

지난주 마이크론 주가는 다소 실망스러운 실적 발표 이후 15% 가까이 폭락했다. 그러나 위험을 감수할 줄 아는 현명한 투자자들에게는 이러한 시장 혼란이 오히려 기회가 될 수 있다.

지난 수요일 장 마감 후 마이크론은 2025 회계연도 1분기 실적을 발표했다. 조정 주당순이익은 1.79달러로 시장 예상치인 1.76달러를 상회했다. 그러나 매출액은 87억1000만 달러를 기록해 87억2000만 달러였던 예상치에 소폭 못 미쳤다.

하지만 투자자들의 엑소더스를 촉발한 것은 가이던스였을 가능성이 크다. 경영진은 현 분기 매출이 79억 달러에 그칠 것으로 전망했다. 이는 오차 범위 2억 달러를 감안하더라도 애널리스트들의 예상치인 90억 달러에 크게 못 미치는 수준이다. 여기에 더해 마이크론은 2분기 조정 주당순이익이 1.43달러(오차범위 ±10센트)에 그칠 것으로 예상했다. 이는 이전 전망치인 1.92달러에 비해 현저히 낮은 수준이다.

이번 거래로 마이크론 주가는 올해 7월 말부터 시작된 횡보 구간으로 다시 진입했다. 주간 기준 10% 이상의 하락이 드문 만큼 투자자들의 주의가 필요하다. 그럼에도 불구하고 데이터에 기반한 트레이더들은 마이크론 주식을 매력적인 반등 기회로 볼 수 있다.

물리학에서 항공기 엔지니어들은 안정적인 비행기를 설계하기 위해 주로 뉴턴 역학에 의존한다. 기본적으로 지구 표면 근처 물체의 비행 역학은 고전 물리학으로 신뢰성 있게 예측할 수 있다. 그러나 인공위성의 경우 약한 중력장과 우주의 독특한 역학을 고려해야 하므로 아인슈타인의 일반 상대성 이론과 특수 상대성 이론 모델이 필요하다.

금융 시장도 이와 유사하게 작동한다. 대부분의 기술적 분석 지표는 선형적이고 결정론적인(즉, 뉴턴식) 프레임워크를 통해 도출된다. 이들은 정의된 기간 동안 특정 사건의 빈도를 모니터링한다.

예를 들어, 빈도주의적 접근법에서는 주어진 월요일에 시장이 금요일 종가까지 양의 수익률을 낼 확률을 간단히 계산할 수 있다. 이 경우 트레이더는 주어진 데이터셋에서 양의 주간 수익률 수를 해당 데이터셋의 총 주 수로 나눈다. 마이크론 주식의 경우 지난 5년간 이 성공 비율은 49.4%였다.

그러나 지난주에 일어난 일은 매우 드문 사건이다. 같은 5년 기간 동안 마이크론 주식이 10% 이상 하락한 주는 단 9주뿐이었다(지난주 제외). 이 중 6주는 그 다음 주에 양의 수익률을 기록했으며(성공 비율 66.67%), 평균 수익률은 6.22%였다. 이러한 수치는 베이지안 추론이라고 불리는 확률적 분석을 통해 얻을 수 있다.

본질적으로 마이크론 주식의 투기적 성격은 주간 가치가 크게 하락한 후에 극적으로 변한다. 아인슈타인의 상대성 이론이 거대한 물체의 시공간 연속체 교란을 설명하는 것처럼, 베이지안 추론은 극도의 공포 이후 발생하는 극도의 탐욕 심리 변화를 포착하는 데 도움이 된다.

간단히 말해, 주어진 주의 성공 확률을 결정하는 것은 기본적으로 동전 던지기와 같다. 그러나 이번 주는 마이크론 주식이 거의 15%의 가치를 잃은 주 다음에 오는 특별한 주다. 이런 사건은 매우 드물며, 발생할 때마다 공포-탐욕의 연속체를 확실히 황소 쪽으로 이동시키는 경향이 있다. 물론 이것이 성공을 보장하는 것은 아니다. 그러나 트레이더는 유리한 바람을 등에 업고 베팅하게 될 것이다.

이러한 프레임워크를 이해하면 이번 주 금요일(12월 27일)에 만료되는 불 콜 스프레드와 관련된 두 가지 접근 방식을 고려할 수 있다. 한 가지 아이디어는 88/90 콜 스프레드를 매수하거나 88달러 콜을 매수하고 동시에 90달러 콜을 매도하는 것이다. 이 경우 숏 콜에서 받은 크레딧이 롱 콜에 지불한 데빗을 부분적으로 상쇄하는 데 도움이 된다.

순 데빗은 149달러(월요일 종가 기준)로, 이는 거래에서 잃을 수 있는 최대 금액이다. 더욱이 지불금은 행사가격의 차이에서 지불한 순 데빗을 뺀 것으로, 51달러 또는 34.23%이다.

그러나 앞서 언급했듯이 베이지안 계산에 따르면 10% 이상의 손실이 발생한 주 다음에 양의 수익률을 기록한 주의 평균 수익률은 6.22%이다. 이 수치를 월요일 종가에 적용하면 상승 목표가는 95.30달러가 된다. 논리적 추론에 따라 공격적인 불 콜 스프레드는 95달러의 숏 콜 행사가를 특징으로 할 수 있다.

예를 들어, 대담한 투기꾼은 88/95 콜 스프레드를 매수할 수 있다. 이는 마이크론 주식이 금요일까지 95달러에 도달하거나 초과할 경우 252달러를 위험에 빠뜨리고 448달러를 벌 수 있는 기회를 제공하며, 이는 177.78%의 지불금에 해당한다. 다시 말하지만, 이는 공격적인 베팅이며 결정론적 수학을 사용하는 마켓 메이커들은 성공 확률이 매우 낮다고 계산했기 때문에 큰 지불금이 발생한다.

대조적으로, 특수한 상황(현재 주와 같은)에 기반한 확률적 수학은 완전히 다른 프레임워크를 산출한다. 이것이 바로 투자자들이 실적 발표 여파 속에서 마이크론 주식을 평가할 때 고려해야 할 내부자의 관점이다.