월가, 아마존 성장 동력으로 AWS·로봇·프라임 비디오 광고 주목

미국 실적 시즌이 시작되면서 월가 애널리스트들이 아마존닷컴(나스닥:AMZN)에 대한 평가를 재조정했다.

• 니덤의 로라 마틴 애널리스트는 아마존에 대해 매수 의견과 250달러의 목표주가를 재확인했다.
• 뱅크오브아메리카증권의 저스틴 포스트 애널리스트는 아마존에 대해 매수 의견을 유지하고 목표주가를 255달러로 설정했다.

주요 내용

니덤의 마틴 애널리스트는 니덤 성장 컨퍼런스에서 전직 아마존 직원들과 패널 토론을 진행했다. 청중의 질문에 대해 패널 참가자들은 앤디 재시 아마존 CEO가 현재 회사를 이끌기에 적합한 인물이라는 데 동의했다. 아마존웹서비스(AWS)는 현재(높은 마진과 높은 매출 성장률)와 미래(대규모 언어 모델과 생성형 AI 기능, 도구, 애플리케이션) 모두를 대표한다고 밝혔다.

또한 아마존의 전략이 전자상거래에서 대규모 언어 모델(LLM)의 중추로 전환되고 있다는 데 동의했다. 재시는 AWS의 전 창업자이자 사장이었다.

재시가 CEO로 취임한 이후, 그는 단기 수익성을 개선하고 AWS에 더 많은 자원을 할당하기 위해 파이어폰과 식료품점 같은 장기 투자에 대한 지출을 줄였다.

아마존은 '토론 후 실행' 문화를 가지고 있다. 모든 사람이 의견 차이를 표현한 후 결정이 내려지면 모두가 그 결정에 따른다. 이 문화의 단점은 도전적인 프로젝트와 문제가 결코 멈추지 않는다는 것이다. 기존 팀이 해결하지 못하면 새로운 인력이 그 문제로 로테이션된다. 모든 패널리스트들 중에서 단 2개의 프로젝트만이 중단된 적이 있다고 기억했다. 이러한 위험을 감수하는 프로젝트를 종료하지 못하는 것은 시간과 자원의 낭비를 초래한다.

아마존은 직원들이 18-24개월마다 역할을 바꾸는 순환 문화를 가지고 있다. 이러한 순환은 모든 문제에 대해 새로운 관점을 보장한다. 또한 우수 인재를 우선순위가 높고 어려운 프로젝트로 재배치하지만, 인재 소진과 높은 이직률의 위험이 있다.

한 패널리스트는 외부 계약자에 의존하는 아마존의 배송 서비스 파트너(DSP) 모델이 장기적으로 지속 가능하지 않을 수 있다고 주장했다. DSP에 대한 낮은 통제력과 높은 이직률로 인해 아마존이 최종 배송에서 운영 우수성을 유지하기 어렵다.

소매 부문은 매우 낮은 마진으로 운영되지만, 운영 효율성이 시간이 지남에 따라 수익성을 높인다.

자동화와 '핸즈오프더휠' 기술에 대한 투자는 향후 마진을 개선할 수 있다.

광고 사업은 데이터 수집과 광고 수익을 아마존에서의 실제 구매와 연결하는 데 있어 업계를 선도하고 있다. 패널리스트들은 현재 이용 가능한 최고의 리테일 미디어 네트워크라고 말했고, 마틴도 이에 동의했다.

시장 영향

뱅크오브아메리카증권의 분석에 따르면 아마존은 2024년에 나스닥과 전자상거래 섹터를 능가하는 성과를 보였다(나스닥 25% 대비 44% 상승). 이는 멀티플 확장에 힘입은 것으로, 선행 P/S가 3.1배로 증가했다(2024년 초 2.3배 대비).

AWS 성장과 소매 마진 기대치가 상승했지만, 포스트 애널리스트는 AI 주도의 클라우드 성장이 여전히 업계 최고의 기회라고 지적했다. 소매 마진 확대는 계속해서 경쟁사 대비 높은 이익 성장을 견인할 수 있다. 아마존은 또한 미국 달러 강세의 영향에 대해 상대적으로 잘 대비되어 있으며, 이는 클라우드 마진에 도움이 된다.

포스트는 AWS의 강력한 AI 수요 사이클이 2025년 상승세를 견인할 것이라고 언급했다. 또한 소매 마진 효율성이 회사의 높은 이익 성장을 견인할 것이라고 밝혔다.

아마존은 로봇 기술의 중심에 있으며, 이는 다년간의 생산성 주기를 견인하고 노동력 의존도를 줄일 것이라고 애널리스트는 분석했다. 또한 프라임 비디오 광고 수익 증가, 중간 관리자 감축을 통한 추가 인건비 절감, 온라인 소매의 정상화를 2025년 추가 성장 동력으로 지목했다.

포스트는 최근 미국 달러 강세를 반영해 2025년 전망치를 소폭 하향 조정했다. 그는 2025년 국제 매출을 70억 달러 낮췄지만(국제 매출의 약 5%이지만 전체의 1%에 불과), 이는 약간 높아진 AWS 마진으로 상쇄됐다. 2025 회계연도에 대해 포스트는 매출 7,000억 달러, 주당순이익 6.10달러를 전망했다(기존 7,070억 달러, 6.13달러에서 하향).

대형주 경쟁사들과 비교해 포스트는 2025년 상반기에 더 안정적인 매출 성장(클라우드 가속화 가능성)과 더 나은 마진 확대를 예상하며, AI(클라우드 매출, 로봇 공학, R&D 효율성) 분야에서 아마존이 상대적으로 강한 선수라고 지적했다.

주가 동향

화요일 현재 아마존 주가는 2.35% 상승한 231.25달러에 거래되고 있다.