탑골프 캘러웨이, 동일 매장 매출 8% 감소...실적 부진 우려

JP모건의 매튜 R. 보스 애널리스트는 탑골프 캘러웨이 브랜즈(NYSE:MODG)에 대해 중립 의견을 유지하면서 목표주가를 9달러에서 8달러로 하향 조정했다.

MODG는 4분기에 주당 33센트의 조정 순손실을 기록했으나, 이는 시장 예상치인 42센트 손실보다 양호한 실적이다. 매출은 전년 동기 대비 3% 증가해 시장 예상치인 1.4% 감소와 경영진 가이던스인 1.3% 감소를 상회했다.

조정 EBITDA 마진은 전년 동기 대비 320bp 상승한 11.0%를 기록해 시장 예상치 9%를 상회했다. 이에 따라 조정 EBITDA는 1억140만 달러를 기록해 시장 예상치 7,900만 달러와 경영진 가이던스 7,400만-8,400만 달러를 모두 상회했다.

부문별로는 탑골프의 동일 매장 매출이 8% 감소했으나, 이는 시장 예상치인 12.7% 감소와 경영진 전망치인 10-15% 감소보다는 양호한 수준이었다.

골프 장비 부문은 출하 시기 조정으로 인해 매출이 전년 동기 대비 12.7% 증가해 시장 예상치인 7.1% 증가를 상회했다. 액티브 라이프스타일 부문은 전년 동기 대비 0.7% 성장해 시장 예상치인 1.7% 감소를 상회했다.

경영진은 2025년 초기 가이던스로 매출 40억-41억8,500만 달러를 제시했다. 이는 전년 대비 약 1-6% 감소한 수준으로 시장 예상치 43억2,000만 달러를 약 5% 하회하는 수준이다. 주로 골프 장비와 액티브 라이프스타일 부문의 소폭 감소가 예상된다.

또한 연결 기준 조정 EBITDA는 4억1,500만-5억500만 달러로 전망됐다. 이는 시장 예상치 5억6,100만 달러를 18% 하회하는 수준이다. 조정 EBITDA 마진은 약 11%로 290bp 하락이 예상되며, 이는 시장 예상치 13.3%를 약 230bp 하회하는 수준이다.

탑골프 부문에 대해 경영진은 2025년 매출 17억2,500만-18억3,500만 달러(시장 예상치 18억5,000만 달러), 동일 매장 매출 중단위 감소(시장 예상치 -1.3%), 5개 신규 매장 오픈을 전망했다. 조정 EBITDA는 2억4,000만-3억 달러(시장 예상치 3억1,800만 달러)로 제시됐다.

애널리스트는 2025년 조정 EBITDA 전망치를 4억7,300만 달러(시장 예상치 5억6,100만 달러)로, 2026년은 4억9,700만 달러(시장 예상치 5억6,400만 달러)로 하향 조정했다.

보스 애널리스트는 향후 12-18개월 동안 탑골프의 동일 매장 매출이 어려움을 겪을 것으로 전망했다. 기업 및 소비자 수요가 여전히 정상 수준을 하회하고 있기 때문이다.

다만 골프 산업의 장기 성장 가능성과 캘러웨이의 골프클럽 시장 점유율 우위에 대해서는 긍정적인 견해를 유지했다.

목표주가 8달러는 2026년 회계연도 EBITDA의 약 7배 수준에서 책정됐다. 각 사업부문별 동종업계 매출 및 EBITDA 프로필을 기준으로 산정됐으며, EBITDA 6배(과거 최저치) 적용시 주가 가치는 6달러 수준이다.

주가 동향: MODG 주가는 화요일 마지막 거래에서 0.90% 상승한 6.76달러를 기록했다.