브라질·콜롬비아 증시, 저평가 매력 부각...장기 투자자 주목해야

월가가 잘 알려주지 않는 투자의 진실이 있다. 최고의 투자 기회는 대부분 사람들이 불안해하는 곳에서 발견된다는 점이다. 현재 브라질과 콜롬비아는 기관투자자들이 대거 이탈하면서 매력적인 투자 기회를 제공하고 있다.

노벨상 수상자인 로버트 쉴러의 주장은 투기적 이론이 아니다. 주가수익비율(CAPE)은 대부분의 트레이더들의 경력보다 긴 역사를 자랑하는데, 이 지표가 현재 라틴아메리카 주식에 대해 중요한 신호를 보내고 있다. 이들 시장이 매우 저평가되어 있다는 것이다.

브라질의 CAPE 비율은 6-7배로 S&P500의 32배에 비해 현저히 낮은 수준이다. 콜롬비아도 8-9배 수준에 머물러 있다. 이는 단순한 숫자가 아니라 시장이 이 지역에 대해 극도의 불편함을 표현하고 있다는 신호다.

이는 매우 좋은 신호다. 시장이 내가 매수를 고려하는 자산에 대해 강한 불신을 보일 때가 바로 기회다.

브라질을 둘러싼 소음을 걷어내보자. 루이스 이나시우 룰라 다 실바가 다시 대통령이 됐고, 재정정책이 전통적 경제학의 처방보다 느슨한 것은 사실이다. 하지만 비관론자들이 간과하는 점이 있다. 브라질 경제는 실제로 3-3.5% 성장하고 있으며 인플레이션도 만족스러운 속도로 감소하고 있다.

브라질이 압박을 받고 있다고? 이는 오히려 유리하게 작용한다. 브라질 수출품의 경쟁력이 높아지고 달러 기준으로 주식시장의 가치는 더욱 매력적이다. 페트로브라스, 발레, 금융기관들은 세계 경제가 재앙에 직면한 것처럼 낮은 밸류에이션에 거래되고 있지만, 실제로는 어떤 자산운용사도 감탄할 만한 현금흐름을 창출하고 있다.

브라질은 식량, 에너지, 원자재를 생산한다. 이는 세계가 실제로 필요로 하는 필수품이다. 앱이나 디지털 엔터테인먼트가 아닌 실물 자원이다.

콜롬비아는 라틴아메리카 투자에서 간과된 기회이며, 바로 그것이 주목해야 할 이유다. 모두가 브라질의 정치 상황을 걱정하는 동안, 콜롬비아는 구스타보 페트로 정부 하에서 조용히 기업 친화적 개혁을 실행하고 있다. 진보 성향의 지도자가 기업 친화적 개혁을 실행하는 것은 역사적 선례가 있다.

콜롬비아 페소화는 압박을 받고 있지만 다음을 고려해보자. 콜롬비아는 세계 4위의 커피 생산국이며(수요는 안정적이고 가격은 상승 추세), 상당한 석유 매장량을 보유하고 있으며, 금융 시스템도 근본적으로 건전하다. 과거 위기 때 지역 내 다른 국가들이 금융 어려움을 겪을 때도 콜롬비아 은행들은 수익성을 유지했다.

콜롬비아 주식시장은 작고, 유동성이 낮으며, 주목받지 못하고 있다. 이는 우리가 찾는 바로 그 특성이다.

이들 시장이 현재 수준에서 두 배가 될 수 있는 이유는 다음과 같다:

1. 평균 회귀는 수학적 현상이다: CAPE 비율은 영원히 6-9배에 머물지 않는다. 역사적 평균인 12-15배로 회귀할 때, 수익 성장을 고려하기 전에도 50-100%의 잠재적 상승이 가능하다.
2. 원자재 펀더멘털: 식품 가격은 상승 압력을 받고 있다. 에너지 가격도 상승세를 유지하고 있다. 두 국가 모두 주요 생산국이다. 경제 논리는 자명하다.
3. 인구통계학적 이점: 선진국이 고령화되는 동안 이들 국가는 노동력이 확대되고 중산층이 성장하고 있다. 더 많은 노동자, 더 많은 소비자, 더 많은 경제 성장이 예상된다.
4. 달러 역학: 달러의 지배력은 영원할 수 없다. 달러가 약해질 때 신흥시장 자산의 매력도가 높아진다. 역사는 이 패턴을 반복적으로 보여줬다.

해외 증권계좌 개설이나 환전 관리의 복잡성 없이 이러한 가치 시장에 접근하고 싶다면? 신흥시장 투자의 검증된 전략을 따르라: 은행에 투자하라.

분명하지만 간과되는 사실이 있다. 한 국가의 경제 궤도에 자신이 있다면, 금융 시스템을 관리하는 기업에 투자하라. 브라질의 경우 NYSE에 상장된 방코 브라데스코(BBD ADR)를 주목할 만하다. 콜롬비아에서는 방코콜롬비아(CIB ADR)를 고려할 수 있다.

이들 은행은 단순히 분기별 실적 게임을 하는 것이 아니다. 브라데스코는 79년 동안 브라질의 가장 어려운 경제 상황에서도 수익성을 유지해왔다. 방코콜롬비아는 콜롬비아 최대 민간 은행으로, 국가 발전과 함께 기업 대출부터 소매 금융까지 모든 영역을 다루고 있다.

주목할 만한 점은 이들 경제가 개선될 때(역사적 패턴은 그럴 것임을 시사한다) 이들 은행이 여러 혜택을 받는다는 것이다.

첫째, 경제 성장과 함께 대출 포트폴리오가 확대된다.

둘째, 부동산과 기업 가치가 상승하면서 자산 가치가 증가한다.

셋째, 시장의 인정을 기다리는 동안 꾸준한 배당 수익을 제공한다.

이들 ADR의 매력은 무엇인가?

유동성이 있고, 달러로 가격이 책정되며, 월가의 규제 요건을 충족해 매수가 용이하다.

두 은행 모두 두 자릿수 자기자본이익률을 기록하고 있으며 장부가 대비 할인된 가격에 거래되고 있다.

두 은행 모두 주주들에게 높은 배당금을 지급해온 이력이 있다.

CAPE 비율은 시장이 인정하기를 꺼리는 사실을 보여주고 있다: 브라질과 콜롬비아는 상당한 장기 부를 창출할 수 있는 가치 투자 기회를 제시하고 있다.

수주 내에 일어날 일은 아니다.

수개월 내에 일어날 일도 아니다.

하지만 향후 3-5년간 이들 시장은 예상을 뛰어넘는 실적을 보여줄 수 있다. 기억해야 할 점은 모두가 출구를 찾을 때가 바로 진입 시점을 찾아야 할 때라는 것이다. 그리고 흔히 그 최적의 진입 경로는 경제 인프라를 통제하는 금융기관의 주식을 매수하는 것이다.