엔비디아 1분기 실적 전망치 상회 전망...BofA증권 `中 제재로 2분기 매출 410억달러 하락 가능성`

BofA증권의 비벡 아리아 애널리스트는 목요일 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에 대해 매수의견과 160달러의 목표주가를 유지했다.

아리아 애널리스트는 공급망 통찰, 투자자 논의, 최근 컴퓨텍스 전시회에서 나온 중국향 H20 판매 제재에 관한 엔비디아의 발언을 토대로 1분기 전망을 업데이트했다.

그는 엔비디아가 언급한 150억달러의 중국 매출 손실과 2026 회계연도(2025년) 수정 매출 전망치 100억-120억달러, 그리고 더 보수적인 38억달러의 컨센서스 수정치 간의 불일치를 지적했다. 중국 출하 시기에 따라 2분기에는 이러한 역풍이 40억-50억달러까지 확대될 수 있다고 분석했다.

수익률 회복이 주요 관심사로 떠올랐다. 아리아는 블랙웰 출시 가속화와 랙 레벨 제품 수율 개선에 힘입어 하반기에 70%대 중반의 수익률 회복에 대한 경영진의 자신감을 주목했다.

단기적 역풍에도 불구하고 아리아는 엔비디아를 최고의 업종 선호주로 꼽았다. 글로벌 AI 도입에서의 독보적인 입지와 연내 규제 준수 제품 재설계를 통한 중국 매출 반등 가능성을 그 이유로 들었다.

1분기에 대해 아리아는 엔비디아의 가이던스 430억달러와 시장 컨센서스 434억달러를 소폭 상회할 것으로 전망했다. 다만 55억달러의 H20 관련 재고 상각으로 수익률이 가이던스 71%를 크게 하회한 58% 수준까지 하락할 수 있다고 예상했다. 조정 EPS는 컨센서스 88센트를 하회한 74센트로 전망했다. 1분기에는 H20 영향이 크지 않을 것으로 예상된다.

2분기 컨센서스는 H20 제재 이전 480억달러에서 464억달러로 하락했으며, 투자자들은 450억-460억달러를 예상하고 있다. 현재 모델은 H20 영향을 약 20억달러로 반영하고 있는데, 이는 연초 매출이 앞쪽에 집중됐다면 낙관적일 수 있다.

비교를 위해 AMD(NASDAQ:AMD)는 15억달러의 중국 영향 중 47%가 2분기에 발생할 것으로 추정했다. 이 비율을 엔비디아의 150억달러 중국 역풍에 적용하면 2분기 타격이 70억달러에 달할 수 있으며, 이는 매출 가이던스를 컨센서스를 크게 하회하는 410억달러까지 끌어내릴 수 있다. 이는 조정 EPS가 약 85센트로, 추정치보다 16% 낮은 수준이다.

더 나아가 아리아는 150억달러의 중국 매출 역풍으로 2026 회계연도 매출이 컨센서스보다 6% 낮은 1,900억달러로 떨어질 수 있으며, 조정 EPS는 현재 4.38달러보다 10% 낮은 3.93달러, 제재 이전 컨센서스 4.56달러보다 14% 낮은 수준이 될 것으로 추정했다.

잠재적 상승 요인으로는 엔비디아가 GB300 GPU를 위해 '코델리아' 보드에서 '비앙카' 컴퓨트 보드로 전환을 가속화하면서 비중국 지역의 블랙웰 출시가 더 빨라질 수 있다는 점이 있다.