지역은행 ETF, 대형은행 ETF 대비 부진...SVB 사태 재현되나

채권시장이 속삭이는 동안 ETF 투자자들은 이미 확성기로 외치고 있다.

2025년 국채 금리가 다시 상승하는 가운데, SPDR S&P 지역은행 ETF(NYSE:KRE)가 금융업종 ETF(NYSE:XLF) 대비 부진한 흐름이 두드러지고 있다. 연초 이후 KRE는 3% 이상 하락한 반면 XLF는 5% 이상 상승했다.

두 ETF 간의 괴리는 점점 커지고 있으며, 이는 단순한 순환적 현상이 아니다. 오히려 시장이 지역은행들의 금리 리스크와 채권 포트폴리오 가치 하락 위험을 우려하고 있다는 신호다.

ETF 관찰자들에게 XLF-KRE 간 괴리는 2023년 초 월가가 간절히 바랐던 경고 시스템일 수 있다.

2023년: 채권시장 위험의 전조가 된 ETF

2023년 은행 위기는 듀레이션 리스크 실패의 교과서적 사례였다. 실리콘밸리은행을 비롯한 여러 지역은행들은 채권 금리 급등으로 치명타를 입었다. 장기 채권 포지션이 크고 헤지가 불충분했던 탓에, '미실현' 손실은 순식간에 '감당할 수 없는' 손실이 됐다.

KRE를 주시하던 투자자들은 빠르게 메시지를 포착했다. SVB가 소셜미디어에서 화제가 되기 수일 전부터 ETF는 하락하기 시작했다. 반면 XLF는 JP모건(NYSE:JPM)과 뱅크오브아메리카(OTCPK: BACRP) 같은 대형 종합은행들의 견조세에 힘입어 안정세를 유지했다.

이제 2025년, 우리는 비슷한 패턴을 목격하고 있으며, ETF 투자자들은 다시 한번 자금 이동으로 의사를 표현하고 있다.

수치로 본 괴리

KRE: 현재 SVB 사태 이전 수준에서 거래되고 있으나, 이 수준을 회복하는 데 붕괴 이후 1년 이상이 걸렸다.

XLF: 붕괴 후 수개월 내에 반등했고 더 높은 수준으로 상승했으며, 대형은행에 대한 신뢰를 보여줬다.

이러한 괴리는 단순한 표면적 현상이 아니다. ETF가 드러내고 있는 은행 섹터의 구조적 단절을 보여준다: 대형은행에 대한 신뢰와 소형은행에 대한 의구심이다.

KRE가 말해주는 것

ETF 투자자들은 분명히 지역은행들의 추가 고통이나 최소한 추가 변동성에 대비하고 있다. 그 이유는 다음과 같다:

금리 리스크 지속: 규제 압박에도 불구하고 지역은행 섹터의 상당 부분이 여전히 금리 상승 시 가격 하락에 취약한 장기 증권에 노출되어 있다.

상업용 부동산 익스포저: KRE 구성 기관들은 상업용 부동산 대출 비중이 상당히 높다.

유동성 압박: 2023년 예금 이탈 이후에도 소형은행들은 대형은행들에 비해 자본을 유치하고 유지할 수 있는 수단이 제한적이다.

요약하면: KRE는 금융 섹터 중에서도 여전히 취약한 부분을 대표하며, 투자자들도 이를 그렇게 인식하는 것으로 보인다.

반면 XLF는 상승세

은행 ETF의 반대편에서 XLF는 그 구성에서 이득을 보고 있다. JP모건, 골드만삭스(NYSE:GS), 웰스파고(NYSE:WFC) 같은 대형사들은 2023년 혼란의 최악을 피했을 뿐 아니라 오히려 이익을 봤다. 예를 들어 웰스파고는 SVB 붕괴 후 2023년 3월 최저점 대비 100% 이상 상승했다. 지역은행에서 빠져나간 예금들이 이들 기관으로 안전자산 도피했기 때문이다.

XLF는 이제 금융 섹터에서 '안전자산 도피처'가 됐으며, 다각화된 수익 기반, 개선된 리스크 관리, 더 나은 규제 감독을 갖춘 기관들에 대한 더 안전한 베팅이 됐다.

ETF가 주는 교훈

이는 단순한 섹터 로테이션이 아니다. KRE-XLF 괴리는 ETF 투자자들이 시스템적 리스크를 어떻게 반영하고 있는지 보여주는 생생한 스냅샷이다. 또한 경고의 메시지도 담고 있다: 금리가 급격히 상승할 때는 탄탄해 보이는 포트폴리오도 급락할 수 있다.

전술적 ETF 트레이더들에게 이 스프레드는 롱숏이나 변동성 거래를 통한 투자 기회가 될 수 있다. 장기 투자자들에게는 섹터 리스크를 가늠하는 바로미터가 된다.