JP모건, 비트코인 ETF 대출담보 수용...전통금융 변화 신호탄되나

JP모건이 비트코인 ETF를 대출담보로 수용하기로 결정하면서 전통금융(TradFi)이 암호화폐 리스크와 고객 유동성을 평가하는 방식에 중대한 변화가 일어나고 있다. 전문가들은 암호화폐의 고유한 변동성과 24시간 거래 특성을 주류 금융 체계에 통합하기 위한 고도화된 리스크 모델과 하이브리드 분석이 도입될 것으로 전망했다.

향후 수주 내 시행될 이 정책은 트럼프 행정부의 규제 완화 기조 속에서 암호화폐를 기존 은행 시스템에 통합하려는 광범위한 추세를 반영한다.

전문가들은 이러한 변화가 은행들의 암호화폐 관련 리스크와 고객 유동성 평가 방식을 재편할 것이라고 강조했다.

정부간 블록체인 자문위원이자 저자인 앤디 리안은 벤징가와의 인터뷰에서 JP모건의 결정을 "변화의 촉매제"라고 평가했다.

은행들이 비트코인 ETF를 기존 증권과 유사하게 취급하면서 주식보다 높은 리스크 가중치를 적용하여 암호화폐 변동성을 평가하는 정교한 모델을 개발할 것으로 예상된다.

리안은 "바젤 III 체제에서 비트코인 ETF는 암호자산이 아닌 주식으로 취급되어 직접 암호화폐의 1,250% 대신 100% 리스크가중자산(RWA) 익스포저로 더 나은 자본 처리가 가능하다"고 설명했다.

다만 은행들은 기존 주식이 25% 헤어컷으로 RWA를 0으로 줄일 수 있는 것과 달리 제한적인 자본 혜택으로 인해 더 높은 대출 금리를 부과할 수 있다.

리안은 순자산 계산에 암호화폐를 포함시키면 ETF를 주식, 부동산과 함께 평가하는 추세에 맞춰 고객의 대출 능력이 향상되어 글로벌 유동성 접근성이 개선될 것이라고 언급했다.

레드스톤의 COO이자 공동창업자인 마르친 카즈미에르착은 이를 리스크 평가의 "근본적인 변화"로 보고 암호화폐가 투기자산에서 정당한 자산군으로 전환되고 있다고 평가했다.

그는 벤징가와의 인터뷰에서 "블랙록의 BUIDL과 아폴로의 ACRED 같은 토큰화 상품을 통해 전통금융 리스크 모델과 암호화폐의 변동성 프로필이 수렴하고 있다"고 말했다.

카즈미에르착은 전통적인 신용분석과 온체인 분석을 결합한 하이브리드 모델이 암호화폐의 24시간 시장과 프로그래밍 가능한 특성을 반영하여 더 정교한 유동성 계산을 가능하게 할 것으로 예상했다.

암호자산의 대출 체계 통합은 또한 규제 분절화와 시스템 리스크에 대한 우려를 불러일으키고 있으며, 특히 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 그러하다.

리안은 미국과 영국(2027년 1월로 연기)과 같이 바젤 III 자본 요건이 더 느슨한 관할권이 암호화폐 활동을 유치할 수 있어 차익거래 기회가 생길 수 있다고 경고했다.

이는 규제가 덜한 시장에서 과도한 익스포저를 초래할 수 있으며, 담보나 유동성 풀을 통해 DeFi로 파급될 수 있어 금융 안정성에 리스크를 초래할 수 있다.

하지만 카즈미에르착은 분절화를 혁신의 동력으로 보고 있다. 그는 "DeFi의 조합 가능성은 제한적인 프레임워크를 우회할 수 있게 한다"며 명확한 규제 프레임워크가 기관 자본을 유치하여 더 나은 표준과 자율규제를 촉진할 것이라고 말했다.

전문가들은 암호화폐 담보 대출이 성장함에 따라 시장 안정성 유지를 위해 강력한 안전장치를 강조했다.

리안은 과대담보화(대출가치비율 50-90%), 담보가치의 실시간 보고, 해킹과 재담보화 리스크 방지를 위한 분리 보관을 주장했다.

카즈미에르착은 스마트 계약 기반 담보 관리와 자동화된 청산 메커니즘과 같은 DeFi의 기존 인프라가 투명하고 탄력적이라고 강조했다.

그는 "블랙록의 BUIDL이 기관급 컴플라이언스를 통합하고 있으며, 강력한 오라클 네트워크와 멀티시그 보관 솔루션이 빠르게 발전하고 있다"며 이러한 시스템이 전통금융보다 더 탄력적일 수 있다고 제안했다.

JP모건의 정책 변화는 경쟁사인 모건스탠리가 E*트레이드 플랫폼에 암호화폐 거래를 추가하려는 등 업계의 광범위한 추세를 따르는 것이다.

JP모건은 이전에 사례별로 암호화폐 ETF를 담보로 수용했지만, 새로운 프레임워크는 전 세계적으로 적용되어 암호화폐 보유량을 주식, 부동산, 예술품과 같이 순자산과 유동성 평가에서 동등하게 취급할 예정이다.

2024년 1월 미국 출시 이후 현물 비트코인 ETF는 수요 증가와 트럼프 당선 이후 암호화폐 친화적 규제 변화에 힘입어 1,280억 달러의 자산을 운용하고 있다.

제이미 다이먼 CEO가 비트코인을 "애완용 돌"에 비유하고 고객의 투자 권리를 옹호했음에도 불구하고, JP모건의 암호화폐 ETF 수용은 이 자산군의 정당성이 높아지고 있음을 시사한다.