맥주 수요 부진·마진 압박에도 컨스텔레이션 매수의견 유지

니덤의 제럴드 파스카렐리 애널리스트는 컨스텔레이션 브랜즈(NYSE:STZ)에 대해 매수의견을 유지하면서도 목표주가를 215달러에서 195달러로 하향 조정했다.

파스카렐리는 컨스텔레이션이 7월 1일 발표할 2026 회계연도 1분기 실적이 부진할 것으로 전망했다.

그는 맥주 부문 매출과 마진이 연간 가이던스 하단을 하회할 것으로 예상하며, 이는 시장 전망치에 부정적 영향을 미칠 수 있다고 분석했다.

최근 3개월간 맥주 판매량이 연속 감소했고, 히스패닉 소비자 심리도 개선되지 않은 데다 날씨도 좋지 않았다.

파스카렐리는 맥주 소진율이 -3.0% 감소할 것으로 예상했는데, 이는 시장 전망치인 -1.8%보다 120bp 낮은 수준이다.

그는 1분기 주당순이익(EPS) 전망치를 3.20달러로 낮추고, 2026·2027 회계연도 EPS 전망치도 각각 12.64달러, 13.76달러로 하향 조정했다.

목표주가는 195달러로 낮아졌는데, 이는 회사의 역사적 평균 멀티플 14배 대비 약 20% 할인된 수준이다.

애널리스트는 2월 이후 업계 전반의 부진과 지속적인 소비자 문제, 5월과 6월 초의 악천후로 맥주 판매량이 감소했다고 설명했다.

스캐너 데이터상 판매량이 1% 이상 감소한 가운데, 파스카렐리는 1분기 소진율이 3.0% 감소하고 출하량은 2.0% 감소할 것으로 예상했다. 1.5%포인트의 가격 인상 효과를 감안하더라도 유기적 매출은 -0.5% 감소할 것으로 전망했는데, 이는 시장 전망치를 30bp 하회하는 수준이다.

마케팅 비용 증가(매출의 9.5% 예상)와 판매량 부진으로 맥주 부문 마진율은 38.0%로 예상되며, 이는 시장 전망치 39.8%를 크게 밑도는 수준이다.

와인·주류 부문 매출도 시장 전망치보다 10%포인트 낮은 약 30% 유기적 감소가 예상된다. 스베드카 매각(약 5%포인트 타격)도 실적에 추가 부담이 됐다.

판매량 감소와 유통업체 상환으로 부문 영업이익은 70% 감소할 것으로 전망된다.

파스카렐리의 EPS 전망치 3.20달러는 시장 전망치 3.37달러를 약 5% 하회한다.

그는 2026 회계연도 초반이 부진하더라도 컨스텔레이션이 당초 보수적으로 제시한 맥주 부문 가이던스 덕분에 연간 목표 달성이 가능할 것으로 보고 있다.

컨스텔레이션은 통상 1분기에 가이던스를 수정하지 않는다. 경영진은 5월과 6월 발표에서 전년 동기 대비 기저효과와 작년 여름 업계 부진으로 1분기 이후 실적이 개선될 것으로 전망했다.

경영진이 현재 가이던스를 유지하고 7-8월까지 재평가를 미룰 수 있지만, 파스카렐리는 6월 실적이 부진한 상황에서 연간 목표 달성 가능성에 대한 투자자들의 의구심으로 이러한 접근이 긍정적으로 받아들여지지 않을 것으로 보고 있다.

주가 동향: 수요일 마지막 거래에서 STZ 주가는 1.7% 하락한 161.71달러를 기록했다.