제임스 채노스 "마이클 세일러의 NAV 배수 평가모델은 터무니없다"

베테랑 공매도 투자자인 키니코스 어소시에이츠의 제임스 채노스가 다시 한번 마이크로스트래티지(NASDAQ:MSTR)의 기업가치 평가 방식을 비판하고 나섰다. 그는 이를 단순히 결함이 있다고 보는 것을 넘어 터무니없다고 일축했다.

주요 내용

채노스는 월요일 블룸버그 오드 랏츠 팟캐스트에서 마이크로스트래티지가 주장하는 기업가치 평가 방식을 강하게 비판했다. 마이크로스트래티지는 자사의 기업가치가 비트코인 보유분의 순자산가치(NAV)뿐만 아니라 미실현 이익에 대한 배수도 반영해야 한다고 주장해왔다.

채노스는 마이클 세일러가 비트코인 가치 상승을 반복적 수익처럼 취급하고 이를 자본화해야 한다고 주장한 것에 대해 특히 강한 불만을 표시했다.

그는 이러한 논리를 조롱하며 다음과 같은 비유를 들었다. "이는 마치 40만 달러짜리 집이 1~2년 후 50만 달러가 됐을 때, 내 순자산이 50만 달러가 아닌 250만 달러라고 말하는 것과 같다"며 "이는 터무니없는 주장"이라고 일축했다.

채노스는 또한 비트코인을 기업 자산으로 보유하는 전반적인 트렌드에 대해서도 단순한 금융공학에 불과하다고 평가절하했다. "여기에는 독점적인 것이 전혀 없다. 이는 단순히 자본을 조달해 금융자산을 매입하는 것에 불과하다"고 지적했다.

그는 이러한 모델이 빠르게 확산되고 있다고 덧붙였다. "지난 팟캐스트 이후 이런 전략을 발표한 기업이 훨씬 더 늘었다. 미국에서만 100개 이상, 전 세계적으로는 200개 이상의 기업이 있는 것으로 알고 있다"고 말했다.

시장 영향

채노스는 마이크로스트래티지의 프리미엄이 지속 불가능하다는 입장을 여러 차례 반복해왔으며, 비트코인 차익거래가 "정적인 거래가 아니다"라고 경고했다.

최근 그는 비트코인을 매수하고 마이크로스트래티지 주식을 공매도하는 차익거래 전략을 공개했다.

"우리는 비트코인을 매수하고 마이크로스트래티지 주식을 매도하는 차익거래를 하고 있다. 1달러를 사서 2.5달러에 파는 것"이라며 "비트코인이 10만 달러가 되든, 100만 달러가 되든, 1만 달러가 되든 상관없이, 1달러를 2.5달러나 3달러에 공매도하는 것은 일반적으로 수익성이 있다"고 설명했다.

이에 대해 세일러는 "그는 우리의 비즈니스 모델을 이해하지 못하고 있다"며 "우리는 지주회사나 폐쇄형 신탁이 아닌 운영회사"라고 반박했다.

채노스는 즉각 이를 "금융적 헛소리"라고 반박했다. 그는 "세일러는 자신의 사업을 비트코인 보유분의 순자산가치(NAV)뿐만 아니라 그 NAV 변동에 대한 배수까지 더해 평가하기를 원한다"고 지적했다.

주가 동향

마이크로스트래티지 주가는 월요일 5.30% 상승한 404.23달러에 거래를 마쳤으며, 시간외 거래에서는 0.63% 하락했다.