비타소이 주가 급등...인수합병 타깃되나

홍콩의 대표적 음료 제조사인 비타소이의 주가가 인수설과 함께 지난해 9월 이후 급등세를 보이고 있다. 회사는 견실한 실적을 이어가고 있다.

주요 내용

• 비타소이의 매출은 지난 회계연도에 1% 증가했으나, 효율성 개선 등으로 순이익은 2배 이상 증가
• 지난 9월 이후 인수 가능성이 제기되며 주가는 2배 상승했으나, 현재 인수설은 소강상태

홍콩의 대표적 브랜드인 비타소이 인터내셔널 홀딩스(0345.HK)는 두유와 음료로 유명하다. 수십 년간의 사업을 통해 비타소이는 다양한 음료 포트폴리오를 구축했다. 특히 비타 레몬티는 "마리화나보다 상쾌하다"는 바이럴 캠페인과 함께 중국 본토 시장을 휩쓸었다. 이러한 브랜드 가치를 고려할 때, 홍콩의 유명 부동산 재벌인 시노랜드 그룹의 응(Ng) 가문이 이 음료 제조사에 관심을 보이는 것은 놀라운 일이 아니다.

지난해 응 가문은 시장에서 비타소이 주식을 공격적으로 매수했고, 이로 인해 주가는 9월 말 4.50홍콩달러에서 2개월도 안 되어 12.88홍콩달러까지 상승했다. 170%에 달하는 급등으로 주가수익비율(P/E)은 한때 100배를 넘어섰다. 현재 주가는 9홍콩달러대로 하락했으나, P/E는 여전히 80배 이상의 높은 수준을 유지하고 있다.

급증하는 수익

많은 이들이 밸류에이션이 지나치게 높다고 평가하는 가운데, 비타소이는 3월 마감 회계연도에 대해 견실한 실적을 발표했다. 매출은 전년 대비 1% 증가한 62억7000만 홍콩달러(799만 달러)를 기록했으며, 순이익은 2억3500만 홍콩달러로 2배 증가했다. 이러한 강력한 이익 성장은 높은 P/E를 일부 정당화하며, P/E를 약 40배 수준으로 낮추는 효과를 가져왔다. 이는 주가 상승이 인수 관련 투기뿐만 아니라 탄탄한 기업 기초체력에도 기인했음을 보여준다.

경기 침체에도 불구하고 비타소이의 강력한 이익 성장은 중국 본토와 홍콩이라는 두 주요 시장에서의 효율성 개선에 기인했다. 본토 매출은 소폭 성장했으나, 운영 효율성 개선, 원자재 비용 감소, 엄격한 비용 통제, 딸기맛과 바나나맛 두유, 무설탕 레몬티 등 혁신 제품의 매출 증가로 영업이익은 41% 급증했다.

홍콩의 어려운 소매 환경에도 불구하고, 본토 시장에서도 유통망 확대와 제품 혁신으로 매출이 증가했다. 생산 효율성 향상과 원자재 가격 하락으로 홍콩 시장의 영업이익은 24% 증가했다.

호주와 뉴질랜드 사업도 생산 안정화와 물류 최적화로 개선되어 영업손실이 4% 감소했다.

회사는 3월 말 기준 현금성 자산이 전년 대비 37.4% 증가한 12억7000만 홍콩달러를 보유하고 있다. 리스 부채를 제외한 부채비율도 10%로 매우 낮아 재무건전성이 양호한 것으로 나타났다.

인수 관련 소문

견실한 재무상태 외에도 응 가문의 잠재적 인수설이 주가를 지지하고 있다. 싱가포르 음료기업 여 히압 셍과 관련이 있는 필립 응과 관련 기업들은 비타소이의 12.26%를 보유하고 있다. 시노랜드 회장인 로버트 응의 5.10% 지분까지 합하면 응 가문의 총 지분은 18%를 초과한다.

비타소이의 윈스턴 로 회장과 창업자 로 퀴 성이 설립한 재단, 그리고 다른 로 가문 구성원들은 여전히 25% 이상의 지분을 보유하고 있으나, 이는 절대적인 수준은 아니다.

미쓰비시 UFJ(MUFJ) 파이낸셜 그룹과 글로벌 알파 캐피탈 매니지먼트도 주요 비가족 주주였다. MUFJ는 한때 10% 이상을 보유했으나 점진적인 매도로 현재는 5% 미만으로 감소했다. 시장에서는 이 매각된 주식을 응 가문이 매수했을 것으로 추정하고 있다.

글로벌 알파 캐피탈 매니지먼트는 여전히 5.05%의 지분을 보유하고 있다. 적정 가격이 제시된다면 이 지분의 전부 또는 일부를 응 가문에 매각할 가능성이 있어, 응 가문의 경영권 확보 시도를 더욱 강화할 수 있다. 경영권 상실 위험에 직면한다면 로 가문은 지분을 늘려 방어에 나설 수 있으며, 이러한 경영권 경쟁은 주가를 더욱 끌어올릴 수 있다.

응 가문에게는 윈윈

비타소이는 지난해 420만 주의 자사주를 매입했다. 이러한 매입 주식은 이후 소각되어 유통주식수를 감소시키며, 실질적으로 기존 주주들의 지분율을 높이는 효과가 있다. 일각에서는 이를 로 가문의 경영권 강화 전략으로 보고 있다. 자사주 매입은 주당 순이익도 증가시켜 모든 주주들에게 혜택이 된다.

최근 실적발표 브리핑에서 윈스턴 로 회장은 인수설에 대해 "응 가문은 자신들의 지분을 장기 투자로 설명했다"며 "그들의 진정한 의도는 그들에게 물어봐야 할 것"이라고 말했다.

결과적으로 응 가문의 의도는 두 가지로 보인다. 여 히압 셍을 강화하기 위해 비타소이의 사업에 관심을 두고 있거나, 장기 투자 대상으로 보고 있을 수 있다. 설령 경영권 확보에 실패하더라도 응 가문의 20% 가까운 지분은 이미 가치가 2배 이상 증가했다. 이는 짧은 기간 내 상당한 수익을 거둔 셈이다.