씨티그룹 "엔비디아 성장 여력 여전...목표가 190달러로 상향"

AI 열풍을 타고 세계에서 가장 가치 있는 기업이 된 엔비디아(NASDAQ:NVDA)가 여전히 성장 잠재력을 보유하고 있다. AI 칩 수요가 계속 가속화되고 AI의 새로운 활용 사례가 등장하기 시작하면서 성장 기회는 아직 소진되지 않은 것으로 평가된다.

월가 애널리스트 순위에서 13위를 기록한 씨티그룹의 아티프 말릭 애널리스트는 최근 데이터센터 반도체 AI 시장 전망을 상향 조정했다. 말릭은 데이터센터 AI 칩의 전체 잠재시장(TAM)이 2028년까지 5630억 달러에 이를 것으로 전망했다. 이는 기존 전망치 5000억 달러보다 13% 증가한 수치다. 이러한 상향은 주로 국가별 AI 이니셔티브 수요가 예상보다 강했기 때문이다. 이미 2025년에 수십억 달러 규모의 매출을 기여하고 있으며, 새로운 국가별 AI 공장 건설이 확대되면서 엔비디아의 매출이 더욱 증가할 것으로 예상된다.

이 5성급 애널리스트는 "국가별 수요가 이미 2025년에 수십억 달러를 기여하고 있으며, 2026년에는 국가별 AI 매출 비중이 더욱 증가할 것으로 예상한다"며 "엔비디아는 향후 수년간 기업 및 국가별 AI 공장 건설에서 수십 기가와트의 수요를 확보할 것이며, 사실상 모든 국가별 거래에 참여하고 있다(1기가와트당 약 500억 달러의 엔비디아 매출)"고 설명했다.

컴퓨팅만이 TAM 상승을 주도하는 것은 아니다. 말릭은 네트워킹 부문에서 가장 주목할 만한 상향이 있었다고 강조했다. 네트워킹 TAM은 이제 1190억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 기존 900억 달러 전망치보다 32% 증가한 수치다. 이러한 증가는 대규모 AI 학습 클러스터에 대한 수요 증가, 추론 워크로드의 컴퓨팅 수요 증가, 인트라 네트워킹의 주요 신규 확장 기회 등 여러 트렌드가 수렴된 결과다. 브로드컴의 최근 발언을 반영해 말릭은 네트워킹 대 컴퓨팅 달러 콘텐츠 부착률을 약 30%(기존 24%에서 상승)로 가정하고 있다. 이는 네트워킹이 전체 데이터센터 반도체 TAM의 21%를 차지할 것임을 의미하며, 이는 이전 추정치 18%보다 높은 수준이다.

이러한 TAM 수정과 함께 말릭은 엔비디아의 2027회계연도와 2028회계연도 데이터센터 매출 전망도 각각 5%와 11% 상향 조정했다. 컴퓨팅 매출은 주로 강력한 국가별 AI 수요에 힘입어 기존 추정치보다 4%와 8% 증가할 것으로 예상된다. 2027-2028회계연도 기간 동안 컴퓨팅은 전체 AI 상용 매출의 약 93%, 전체 AI 가속기 매출의 약 80%를 차지할 것으로 전망된다. 한편 네트워킹은 엔비디아 데이터센터 매출의 높은 10%대에서 20% 비중을 차지할 것으로 예상된다. 말릭은 2027회계연도 네트워킹 매출이 112% 성장할 것으로 전망하는데, 이는 AI 스위칭의 지속적인 모멘텀과 엔비디아의 보다 개방적인 NVLink 솔루션으로 가능해진 신규 확장 기회의 혜택을 반영한 것이다.

이러한 전망을 바탕으로 말릭은 목표가 상향이 필요하다고 판단했다. 애널리스트는 목표가를 180달러에서 190달러로 상향 조정했으며, 이는 향후 1년간 엔비디아 주가가 20% 더 상승할 수 있음을 시사한다. 매수 의견도 유지했다.

말릭만이 낙관적인 것은 아니다. 다른 34명의 애널리스트도 엔비디아를 추천하고 있으며, 단 4명만이 보유 의견을, 1명만이 부정적인 의견을 제시했다. 컨센서스는 여전히 강력한 매수이며, 평균 목표가는 175.97달러로 향후 수개월 내 주가가 10% 더 상승할 수 있음을 시사한다.