스포티파이, 수익성 개선 위해 요금 인상...증권가 `신중론` 여전

세계 최대 음악 스트리밍 플랫폼인 스포티파이(SPOT)가 최근 실적 부진을 만회하기 위한 행보에 나섰다. 높은 사용자 충성도와 인상적인 성장세에도 불구하고, 수익성 문제가 투자심리를 압박해왔다.

스포티파이는 9월부터 전 세계 시장에서 프리미엄 구독자 요금을 인상한다고 발표했다. 이는 자사의 가격 결정력을 보여주는 긍정적 신호로 받아들여져 주가가 단기 상승세를 보였다.

스포티파이 주가는 연초 대비 54% 이상 상승해 고평가 영역에 진입했다. 장기적 성장 잠재력은 긍정적이나, 최근의 실적 부진과 현재 밸류에이션을 고려할 때 중립적 관점을 유지하며 수익성 개선 실행력을 지켜볼 필요가 있다.

압도적인 스트리밍 규모

스포티파이는 184개국에서 월간 활성 사용자 6억9600만 명, 유료 구독자 2억7600만 명을 보유한 스트리밍 제국을 구축했다. 텐센트 뮤직(TME), 애플 뮤직(AAPL), 아마존 뮤직(AMZN) 등 주요 경쟁사들을 크게 앞서며 전 세계 음악 스트리밍 구독자 시장의 약 3분의 1을 장악하고 있다.

회사는 효과적인 '프리미엄' 모델을 운영 중이다. 무료 광고 지원 서비스로 전체 음악 카탈로그에 접근할 수 있으며, 프리미엄 구독 서비스는 월정액으로 광고 없는 경험과 추가 기능을 제공한다.

스포티파이는 팟캐스트와 오디오북으로도 사업을 확장해 음악 플랫폼에서 종합 오디오 엔터테인먼트 플랫폼으로 진화했다. 이는 수익원 다각화와 음악 라이선스 비용 의존도 감소에 기여하고 있다.

그랜드 뷰 리서치에 따르면, 2024년 글로벌 음악 스트리밍 시장 규모는 466억6000만 달러로, 온디맨드 스트리밍이 시장의 70%를 차지했다. 2030년까지 연평균 14.9% 성장해 1083억9000만 달러 규모에 이를 것으로 전망된다.

엇갈린 실적 신호

스포티파이의 2025년 2분기 실적은 혼조세를 보였다. 구독자는 전년 대비 12% 증가했으나, 재무 실적은 기대에 미치지 못했다.

매출은 42억 유로로 전년 대비 10% 증가했으나 시장 예상치 42억7000만 유로를 하회했다. 주당순손실은 0.42유로로 시장 컨센서스 2.05유로 이익을 크게 밑돌았다.

경영진은 3분기 매출 가이던스를 42억 유로로 제시해 시장 예상치 44억8000만 유로를 크게 하회했다. 이는 소비 패턴 불확실성과 광고 시장 변동성이 지속될 것이라는 전망을 반영한다.

다만 실적 발표 이후 대부분의 시장에서 프리미엄 구독료를 월 1유로 인상해 11.99유로로 조정한다는 발표는 투자자들의 호응을 얻어 주가 상승을 이끌었다.

가격 결정력과 밸류에이션의 균형

스포티파이는 최근 수년간 여러 차례 요금을 인상했다. 2024년 미국 시장에서 두 차례 인상을 단행해 월 11.99달러까지 올렸고, 유럽 시장에서도 구독자 이탈 없이 지속적인 인상을 해왔다. 다만 다른 국제 시장에서도 이 같은 가격 결정력이 유지될지는 지켜봐야 한다.

현재 밸류에이션 지표는 신중한 접근이 필요함을 시사한다. 주가수익비율(PER)이 166배로, 25-35배 수준인 경쟁사들과 비교해 상당한 프리미엄이 형성돼 있다. 이러한 고평가는 운영상의 실수나 실망스러운 실적에 취약할 수 있다.

투자의견과 목표가

증권가는 최근 국제 시장 요금 인상 발표에 긍정적으로 반응하며 목표가를 상향 조정했다.

시티의 제이슨 바지넷 애널리스트는 중립 의견을 유지하면서 목표가를 715달러에서 780달러로 상향했다. 로버트 W. 베어드의 비크람 케사바보틀라는 매수 의견을 유지하며 목표가를 730달러에서 750달러로 올렸다.

그러나 일부 애널리스트들은 단기 전망에 신중한 입장이다. 필립증권은 투자 확대와 운영비용 증가를 이유로 중립 의견을 제시했다. UBS와 바클레이스는 매출 성장과 지속가능한 수익성 개선 능력에 대한 우려로 목표가를 하향했다.

전체적으로 스포티파이는 21개의 매수와 7개의 보유 의견을 받아 강력매수 의견을 받고 있다. 평균 12개월 목표주가는 763.11달러로 현재가 대비 약 10%의 상승여력을 제시하고 있다.

투자 결론

스포티파이의 시장 지배력, 규모, 기술 플랫폼은 인상적이다. 하지만 이것이 지속가능한 수익성 창출에 필요한 가격 결정력으로 이어질지는 미지수다.

현재 주가는 상당한 프리미엄이 반영된 수준으로, 완벽한 수익성 개선 실행이 이미 반영돼 있다. 그러나 최근의 실적 미달과 보수적인 가이던스는 경영진이 도전적인 환경을 극복하는 데 시간이 필요함을 시사한다. 추가적인 실적 실망은 주가에 급격한 하방 압력을 줄 수 있다.

이러한 리스크/리워드 프로필을 고려할 때, 요금 인상이 수익성에 미치는 영향을 모니터링하며 관망하는 것이 바람직해 보인다.