마오옌, 중국 박스오피스 부진에도 낙관론 제기

중국 최대 영화 예매업체 마오옌이 '나타지2' 흥행 이후 2분기 박스오피스 침체로 2025년 상반기 실적이 급감했다.

• 마오옌, 2025년 상반기 '나타지2' 흥행 이후 2분기 박스오피스 약세로 순이익 43.8% 감소 전망
• 중국 정부의 미디어 콘텐츠 규제 완화 기대감에 주가 상승

온라인 티켓팅 기업 마오옌엔터테인먼트(1896.HK)는 이달 초 2025년 상반기 실적이 추가 하락할 것이라고 경고했다. 이는 2024년의 가파른 하락세가 지속되고 있음을 보여준다. 애니메이션 '나타지2'의 대성공으로 연초 중국 박스오피스가 순조롭게 출발했음에도 불구하고 업계 전반이 어려움을 겪고 있다는 점을 시사한다.

그러나 최근 베이징이 혁신을 저해한다고 지적받아온 콘텐츠 제작 규제를 완화할 수 있다는 신호를 보내면서 상황이 개선될 수 있다는 기대감이 형성됐다. 이러한 기대감으로 월요일 마오옌을 비롯한 콘텐츠 제작사들의 주가가 상승했다.

'나타지2'의 흥행으로 올해 중국 박스오피스는 순조롭게 출발했다. 이 영화는 3월 말 상영 종료 시점까지 국내에서 154.4억 위안(21.5억 달러)의 수익을 올렸다. 중국 최대 영화 예매업체이자 주요 배급사인 마오옌도 이 수익의 일부를 차지했다.

하지만 '나타지2' 흥행 이후 상황이 급변했다. 티켓 판매가 부진해지면서 마오옌은 2025년 상반기 순이익이 전년 동기 대비 30~44% 감소한 1.6억~2억 위안을 기록할 것으로 전망했다. 반면 매출은 10~15% 증가한 24억~25억 위안을 예상했다. 회사는 1분기 225억 위안이었던 중국 박스오피스가 2분기에는 그 3분의 1 수준인 67억 위안에 그쳤다고 설명했다.

마오옌은 팬데믹 종식 후인 2023년 매출이 47.6억 위안으로 두 배 이상 증가하고 순이익도 9.1억 위안으로 9배 가까이 늘어나며 잠시 반등했다. 그러나 다른 소비자 대면 기업들과 마찬가지로 중국 경제 둔화로 소비가 위축되면서 회복세가 빠르게 약화됐다.

마오옌은 수익원 다각화를 위해 콘텐츠 제작을 포함한 여러 분야에 진출하고 있다. 현재 여름 시즌에는 '리치로드'와 '헤이전설2' 등 4편의 영화를 제작했다. 그러나 제프리스에 따르면 올해 초 개봉한 '평원의 불꽃'과 '달을 통한 여행'은 각각 1,900만 위안과 4,600만 위안의 저조한 흥행 성적을 기록했다.

마오옌은 라이브 공연 티켓팅 시장에도 진출하고 있다. 이 시장은 2019년 이후 150% 성장해 작년에는 약 580억 위안 규모에 달했다. 올해 상반기에는 장콰이용, 저우제룬, 천이씬 등 주요 아티스트의 티켓팅 서비스를 제공했으며, 하반기에도 추가 공연이 예정되어 있다.

2024년에는 마라이어 캐리, 카니예 웨스트 등 해외 스타들의 공연 티켓팅과 현장 서비스도 제공했다. 또한 자체 라이브 공연 티켓팅 플랫폼 UUTIX를 홍콩과 마카오로 확장해 장이모우 감독의 '마카오 2049' 라이브 공연과 ComplexCon 스포츠·패션 머천다이징 행사의 티켓을 판매했다.

중국 박스오피스 부진에도 불구하고 애널리스트들은 마오옌에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 야후 파이낸스가 조사한 15명의 애널리스트 중 14명이 '매수' 또는 '강력매수' 의견을 제시했으며, '보유' 의견은 1명에 불과했다. 이는 주가수익비율(P/E)이 13배에 불과한 저평가 상태를 반영한 것으로 보인다. 참고로 라이브네이션엔터테인먼트의 P/E는 100배를 상회한다.

제프리스는 연간 매출과 비IFRS 순이익 전망치를 각각 8%와 15% 하향 조정하고 목표가를 9.2홍콩달러에서 8.6홍콩달러로 낮췄음에도 '매수' 의견을 유지했다. 시티도 '리치로드', '더 스테이지', '랑랑산의 작은 괴물들' 등의 초기 긍정적 반응을 근거로 7월에 '매수' 의견을 유지했다.

6월 CLSA CITIC은 라이브 이벤트를 마오옌의 제2의 성장 동력으로 보고 '아웃퍼폼' 의견과 함께 목표가 8.78홍콩달러를 제시했다. 순이익이 올해 6.18억 위안으로 두 배 이상 증가하고 2026년에는 15% 추가 상승한 7.11억 위안에 이를 것으로 전망했다.