룰루레몬, 시장 악재 속에서도 성장 잠재력 부각

워런 버핏의 '다른 이들이 탐욕스러울 때는 두려워하고, 두려워할 때는 탐욕스러워져라'라는 교훈이 룰루레몬 애슬레티카(LULU)에 딱 들어맞는 상황이다. 이 럭셔리 애슬레저 브랜드는 관세, 소비 수요 약화, 재고 관리 실수, 경쟁 심화 등으로 인한 실적 전망 하향 조정으로 월가의 관심에서 멀어졌다.

하지만 이러한 역풍에도 불구하고 룰루레몬은 단기적 도전을 견딜 수 있는 충분한 수익성을 갖춘 성장기업이다. 회사의 견고한 경쟁력과 주주가치 환원 능력을 고려하면, 현재 2020년 팬데믹 당시 수준까지 하락한 기업가치는 설득력이 떨어진다.

견고한 기업 기초체력과 하락한 주가 사이의 이러한 극명한 차이를 고려할 때, LULU는 매력적인 장기 매수 대상으로 판단된다. 다만 시장이 회사의 프랜차이즈 가치를 재평가하기 위해서는 단기적 모멘텀이 안정화되어 추가 하락을 막아야 할 것이다.

룰루레몬의 완벽한 악재

룰루레몬의 주가 상황은 복잡하다. 부정적인 면에서는 모멘텀이 약하고, 증권가는 전망치를 하향 조정했으며, 성장세도 둔화되고 있다. 긍정적인 면은 밸류에이션이 매력적이고 수익성이 여전히 탄탄하다는 점이다.

주가는 최근 3개월간 39% 가까이 하락했고 2025년 들어 총 48% 하락했다. 이는 S&P 500이 10% 상승한 것과 대조된다. 이러한 비관론은 보수적인 실적 성장 전망에도 반영됐다. 2분기 전만 해도 시장은 룰루레몬이 향후 3년간 연평균 12.2%의 EPS 성장률을 기록할 것으로 예상했으나, 현재는 9.7%로 하향됐다. 이는 지난 3년간 달성한 23.3%에 크게 못 미치는 수준이다.

이러한 전환에는 여러 악재가 작용했다. 룰루레몬은 연간 EPS 가이던스를 14.95~15.15달러에서 14.58~14.78달러로 하향 조정했다. 관세가 부분적 원인이다. 회사는 대부분의 의류를 동남아시아에서 생산하는데, 트럼프 행정부 시절 부과된 수출 관세가 가격 인상과 공급업체와의 비용 협상에도 불구하고 이익률을 압박할 것으로 보인다.

관세 외에도 수요와 공급 측면의 도전에 직면했다. 국내 시장에서 1분기 동일매장 매출은 2% 감소했고, 해외 성장률도 6%로 제한적이었다. 인플루언서 마케팅에 대규모 투자를 하고 있는 알로 요가, 부오리 같은 브랜드와의 경쟁 심화가 국내 판매 부진의 원인이 됐다. 이러한 트렌드 파악의 실수로 1분기 재고가 23% 급증하는 '완벽한 악재'가 발생했고, 이는 재고 회전율 문제를 야기하며 마진을 압박하는 할인으로 이어졌다.

룰루레몬이 여전히 매력적인 이유

우선, 여러 악재에도 불구하고 회사는 매우 견고한 기초체력을 보여주고 있다. 마진 압박이 예상되지만, 지난 12개월 영업이익률은 23.3%로 5년 평균 21.5%를 상회한다. 이는 룰루레몬의 주주가치 창출 능력이 여전히 매우 강하다는 것을 보여준다.

높은 마진은 자연스럽게 높은 투자자본수익률로 이어진다. 예를 들어 룰루레몬의 ROIC는 31.7%로, 11~12% 수준인 나이키(NKE)나 아디다스(ADDYY) 같은 글로벌 스포츠 브랜드를 크게 앞선다. 이는 프리미엄 브랜드로서의 높은 가격 결정력과 공장 소유 대신 외주 생산에 의존하는 저자본 집약적 모델 덕분이다.

ROIC를 더 자세히 살펴보면, 룰루레몬의 WACC는 탄탄한 재무상태와 매우 낮은 부채 덕분에 6~7.5%에 불과하다. 이는 24~26%포인트의 스프레드를 만들어내는데, 이는 어떤 기준으로도 매우 큰 수치다.

실질적으로 이는 룰루레몬이 투자하는 모든 자본이 자본비용을 크게 상회하는 수익을 창출한다는 의미다. 이처럼 큰 스프레드는 가격 결정력과 효율적인 자본관리에서 비롯된 지속가능한 경쟁우위를 보여주며, 이는 안정적인 수익과 강력한 현금창출로 이어진다.

룰루레몬의 수익률이 말해주는 것

룰루레몬은 이미 높은 마진과 WACC를 크게 상회하는 견고한 ROIC로 돋보인다. 장기 투자자들에게는 이러한 탄탄한 기초체력을 가진 기업이 매력적인 가격에 거래될 때가 최적의 매수 시점이다. 이러한 맥락에서 기업의 영업이익(EBIT)을 기업가치(EV)로 나눈 값이 유용한 밸류에이션 지표가 된다. 지난 12개월간 룰루레몬은 25.1억 달러의 영업이익을 기록했고 기업가치는 240억 달러로, 수익률은 약 10.45%로 자본비용을 크게 상회한다.

룰루레몬 주식의 저평가 정도를 보여주는 지표로, 현재 주가는 선행 PER 13.5배로 거래되고 있는데, 이는 업계 평균보다 약 25% 낮고 2023년 이후 최저 수준이다. 이는 또한 2020년 팬데믹 정점 때 보였던 지지선과 비슷한 수준이다.

장기적으로 볼 때, 룰루레몬의 견고한 수익 창출 능력을 고려하면 현재의 저평가된 수준에서의 매수는 매우 매력적으로 보인다. 중장기 기술적 지표들이 부정적 추세를 보이고 있지만, 50일 및 100일 이동평균선(220~255달러 구간)의 회복은 단기 및 중기 매크로 호재와 함께 다시 한번 일관된 상승세를 지지할 수 있을 것이다.

LULU의 목표주가

월가 애널리스트들의 의견은 다소 엇갈린다. 지난 3개월간 이 종목을 커버한 24명의 전문가 중 12명은 매수, 11명은 보유, 1명은 매도를 추천했다. 최근 몇 주간 여러 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정했음에도 불구하고, LULU의 평균 목표주가는 280.20달러를 유지하고 있어 현재 주가 대비 41%의 상승 여력을 시사한다.

과도한 주가 조정이 매수 기회로

시장은 관세와 재고 마크다운 같은 일시적 문제뿐만 아니라 럭셔리 애슬레저 시장에서의 경쟁 심화로 인한 수요 둔화 등 구조적 요인으로 인해 룰루레몬의 성장 스토리가 둔화되면서 정당하게 주가를 재평가했다. 하지만 현재의 과도하게 저평가된 밸류에이션을 볼 때, 시장은 이러한 악재들을 이미 충분히 반영했다고 본다.

이러한 환경이 당분간 지속된다 하더라도, 룰루레몬의 성장 궤도는 여전히 자본비용을 크게 상회하는 높은 투자자본수익률로 뒷받침되는 상당한 경쟁우위를 보장한다. 다만 단기적으로는 주가의 의미 있는 반등을 위해 중장기 이동평균선을 돌파할 필요가 있을 것이다. 그러나 장기 투자자들에게는 현재의 할인된 수준에서의 매수가 매우 매력적으로 보인다.